日本 2028 解禁加密貨幣 ETF！野村與 SBI 搶進 64 億美元市場

日經報導，日本金融廳預計 2028 年解除加密貨幣 ETF 禁令。當局將修《投資信託法》，將虛擬貨幣列為可投資「特定資產」。野村 SBI 等大型機構已推動產品開發，至少 6 家資管研究中。解禁前提是稅改，從最高 55% 降至 20%。市場預期規模 1 兆日圓（64 億美元）。

日本 2028 解禁加密貨幣 ETF 路徑：修法與稅改雙管齊下

日本金融廳（FSA）據稱正在研究最早於 2028 年解除對現貨加密貨幣 ETF（例如比特幣 ETF）的禁令的可能性。相關計畫包括修改《投資信託法》的實施細則，將虛擬貨幣納入投資信託可以投資的「特定資產」範圍。這個法律修改是日本開放加密貨幣 ETF 的關鍵前提，因為在當前法律框架下，投資信託被禁止直接持有虛擬貨幣，使得發行加密貨幣 ETF 在法律上不可行。

《投資信託法》是日本規範集體投資計畫的核心法律，其實施細則詳細列出了投資信託可以投資的資產類別，包括股票、債券、房地產、大宗商品等。將虛擬貨幣列為「特定資產」意味著加密貨幣將獲得與傳統資產同等的法律地位，這是監管態度重大轉變的標誌。

報告也指出，解除禁令的關鍵前提之一是稅制改革。目前，日本對虛擬資產利潤徵收最高可達 55% 的綜合稅。相關討論正在進行中，旨在將其調整為稅率約為 20% 的獨立稅制。這個稅率差異極為巨大，55% 的綜合稅率是全球加密稅制中最嚴苛的之一，而 20% 的分離課稅則與股票和債券的稅率一致。

稅制改革的重要性不容低估。在 55% 稅率下，投資者即使賺取 100 萬日圓的加密利潤，也需要繳納 55 萬日圓的稅款，這種高稅負嚴重抑制了投資意願。若降至 20%，同樣的利潤僅需繳納 20 萬日圓稅款，實際收益增加 175%。這種稅收激勵將大幅提升日本投資者對加密資產的配置意願。

分析表明，如果稅收和監管體系同時放寬，將有助於擴大個人和機構投資者的資產配置選擇。雙管齊下的改革顯示日本政府對發展加密市場的決心，而非僅做表面文章。法律修改提供了制度框架，稅制改革提供了經濟激勵，兩者結合將為日本加密貨幣 ETF 市場的爆發創造最佳條件。

野村與 SBI 領軍 6 家資管搶灘佈局

報告指出，包括 SBI 控股和野村控股在內的主要金融機構已開始推進相關 ETF 產品的研發。一旦獲得東京證券交易所的上市批准，個人投資者預計將透過其證券帳戶參與加密貨幣 ETF 投資，類似於交易股票或黃金 ETF。先前的一項調查顯示，至少有 6 家資產管理公司正在研究相關產品，目標客戶涵蓋個人和機構客戶。

野村控股作為日本最大的證券公司，其參與具有標誌性意義。野村在資產管理、投資銀行和零售證券業務方面擁有深厚積累，其客戶基礎覆蓋數百萬個人投資者和大量機構客戶。若野村推出加密貨幣 ETF，將立即觸及龐大的潛在投資者群體。此外，野村的品牌信譽和風險管理能力，將為加密貨幣 ETF 提供傳統金融機構的信任背書。

SBI 控股在加密領域的佈局則更為深入。SBI 早已涉足加密貨幣交易所、挖礦和區塊鏈投資，其對加密技術的理解遠超傳統金融機構。SBI 推出的加密貨幣 ETF 可能在產品設計和風險管理方面更具創新性，例如可能推出多幣種 ETF 或結合質押收益的增強型 ETF。

至少 6 家資產管理公司正在研究相關產品，顯示日本金融業對這個市場的普遍興趣。這些公司可能包括日興資產管理、大和資產管理等大型資管機構，以及一些專注於另類投資的精品資管公司。多家機構的同時佈局將為市場帶來競爭，推動產品創新和費用下降，最終使投資者受益。

目標客戶涵蓋個人和機構客戶，顯示日本加密貨幣 ETF 市場將是全方位的。個人投資者可以透過證券帳戶小額參與，門檻遠低於直接購買和保管加密貨幣。機構投資者如養老金、保險公司和企業財務部門，則可以透過 ETF 合規地配置加密資產，無需建立複雜的託管和風險管理系統。

對標美國 1200 億市場的成長潛力

若東京證券交易所批准上市，個人投資者將可透過證券帳戶，像買賣股票或黃金 ETF 一樣交易虛擬貨幣 ETF。這種便利性將大幅降低普通投資者接觸加密資產的門檻。加密貨幣已成為重要的另類資產類別，但一般投資者進入該領域的門檻很高。比特幣和其他資產透過私鑰保護的數位錢包進行交易和儲存，這種技術複雜性使許多傳統投資者望而卻步。

ETF 像股票一樣在交易所交易，這使得散戶投資者更容易買賣。美國和香港分別於 2024 年批准了首批現貨加密貨幣 ETF。美國市場的成功經驗為日本提供了重要參考。目前，在美國上市的現貨比特幣 ETF 的總淨資產約為 1,200 億美元，這個規模在不到一年內達成，顯示市場需求的強勁。

日本資產管理產業的一些人士估計，日本加密貨幣 ETF 最終可能達到 1 兆日圓（64 億美元）。這個預測基於日本投資者的資產配置習慣和風險偏好。日本投資者傳統上較為保守，但對黃金 ETF 的接受度很高。若加密貨幣 ETF 能提供類似的投資便利性和監管保障，可能吸引相當比例的保守投資者配置。

加密貨幣價格波動較大，但該行業正在蓬勃發展。全球加密貨幣市值在三年內成長了兩倍，達到約 3 兆美元。退休基金、哈佛大學等著名大學的捐贈基金以及政府附屬投資者已開始將比特幣 ETF 納入其投資組合。這種機構採用趨勢為日本加密貨幣 ETF 的推出提供了有利環境。

監管挑戰與投資者保護平衡

英國金融服務管理局計劃將加密貨幣納入 ETF 指定資產清單，同時提出更強大的保障措施來保護投資者。這個全球趨勢顯示，各國監管機構正在尋找在開放加密投資與保護投資者之間的平衡點。日本的 2028 解禁計畫可能也會包含類似的保障措施。

可能的保障措施包括：強制性的風險揭露、投資者適當性評估、槓桿限制、以及對 ETF 管理人的嚴格監管。這些措施旨在確保投資者充分了解加密資產的風險特性，並防止不當銷售和過度投機。

從全球經驗來看，美國 SEC 對比特幣 ETF 的審批極為謹慎，要求發行商滿足嚴格的監控共享協議和市場操縱防範措施。日本金融廳可能會參考這些要求，建立適合日本市場的監管框架。