Note de l'éditeur: Le 12 mars 2025, il fait beau et le marché de la cryptomonnaie est calme. Chaque année, les personnes âgées qui ont vécu la grande chute de la crypto en 312 en 2020 se souviennent de ces jours dominés par la peur le 12 mars, et espèrent que cette journée se passera tranquillement. Cependant, le calme n'est peut-être pas toujours une bonne chose. En regardant sur une plus longue période, malgré les nombreux appels verbaux du gouvernement Trump en faveur de l'industrie de la cryptomonnaie, le Bitcoin a chuté de 17,67% en février, touchant un creux de 78 258 dollars, et la situation n'a pas changé en mars, le Bitcoin se maintenant aux alentours de 80 000 dollars.
Alors, ce qui est vraiment effrayant, c'est que janvier 2025 pourrait être le sommet de ce marché haussier ? Allons-nous affronter une année entière de baisse continue ? Malgré de nombreux discours positifs sur le marché, les chercheurs de The Defi Report prédisent un marché baissier pour les 9 à 12 prochains mois. Odaily Planet Daily a compilé ci-dessous son analyse complète du marché. Condoléances~
Retour sur le marché : comment sommes-nous arrivés ici ?
Avant de comprendre les données de la chaîne actuelle, commençons par une analyse qualitative du cycle actuel des crypto-monnaies.
Phase précoce du marché haussier : janvier 2023 à octobre 2023
C'est probablement la période de janvier 2023 à octobre 2023, après l'effondrement de FTX et le fond du marché, où le marché est devenu très calme (faible volume de transactions, silence sur Twitter sur la cryptographie), mais le marché a en réalité commencé à augmenter.
Pendant cette période, le BTC est passé d'environ 16500 dollars à 33000 dollars. Cependant, personne ne le qualifie de marché haussier, la plupart des gens restent en mode observation pendant la "phase de début de marché haussier".
Phase de création de richesse: de novembre 2023 à mars 2024
C'est probablement la période de novembre 2023 à mars 2024.
C’est à ce moment-là que nous assistons à de grands mouvements et à des formations de richesse exagérées. SOL est passé de 20 $ à 200 $, et l’airdrop de Jito (décembre 23) a créé un énorme effet de richesse dans Solana et a réévalué la valeur de Solana DeFi (Pyth, Marinade, Raydium, Orca, etc.). Le marché du capital-risque a atteint un pic de frénésie au cours de cette période (ce qui est assez typique).
BTC a grimpé de 33 000 $ à 72 000 $ ; ETH a grimpé de 1 500 $ à 3 600 $ ; la valorisation de Bonk est passée de 90 millions de dollars à 2,4 milliards de dollars (26 fois) ; la valorisation de WIF est passée de 60 millions de dollars à 4,5 milliards de dollars (75 fois). Les graines d'une « saison Meme » plus grande ont déjà été semées à ce stade.
Cependant, le marché reste assez "calme" pendant cette période, vos amis en dehors de la sphère des cryptomonnaies ne vous ont peut-être pas encore posé de questions.
Phase de distribution de richesse : de mars 2024 à janvier 2025
C'est probablement de mars 2024 à janvier 2025.
C'est le pic d'attention du marché cryptographique, où l'on observe des émotions de type 'WAGMI', des rotations rapides, de nouvelles métadonnées (qui disparaissent rapidement) et des actions aventureuses aveugles pour obtenir des retours. Les célébrités et autres 'éphémères des cryptomonnaies' entrent souvent dans cette période, avec des gros titres fous comme 'Tesla achète du BTC' ou 'Réserve stratégique de Bitcoin' qui apparaissent souvent lors de la phase de répartition de la richesse.
Les nouveaux investisseurs entrent sur le marché sous l'impulsion de ces gros titres, sans se rendre compte qu'ils arrivent trop tard. C'est aussi la deuxième vague de la saison des « Meme », suivie de la saison des « AI Agent ». Pendant cette période, le marché a ignoré de nombreux comportements manifestement problématiques, et personne n'a voulu crier haut et fort, car les gens gagnent de l'argent, ce qui nous a finalement conduits à l'actuel « enfer ».
Phase de destruction de la richesse : janvier 2025 à ce jour
Nous croyons que nous entrons dans cette période après l'investiture de Trump. C'est la période après le sommet du marché, où le catalyseur haussier est maintenant derrière nous et les nouvelles apparemment positives sont confrontées à des actions de prix baissières.
Sous le système actuel, les mesures administratives concernant les "réserves stratégiques de bitcoins" n'ont pas réellement stimulé la hausse du marché - c'est un signal important. Pendant cette période, les retournements de tendance rencontrent souvent une résistance clé et s'atténuent progressivement (nous l'avons vu la semaine dernière après le tweet de Trump sur les réserves de cryptomonnaies).
D'autres signaux visibles pendant la phase de destruction de la richesse :
Le règlement et la "panique" perturberont le marché, mais n'ont pas encore complètement réveillé le marché. Nous avons vu cela dans la panique et l'incertitude des droits de douane de DeepSeek AI.
Les investisseurs ont de l'espoir. Nous voyons aujourd'hui de nombreuses discussions sur la baisse du dollar et la hausse du M2 mondial (nous en parlerons plus en détail plus loin).
De plus en plus de "escrocs" entrent sur le marché. De plus en plus de gens envoient des messages privés aux cryptophiles, demandant « un coup d'œil » à leur projet; de plus en plus de capitaux publicitaires circulent, les projets financés de manière adéquate sont dépensés à tort et à travers; de plus en plus de PvP/ compétition/ conflits internes, ainsi qu'une atmosphère générale plus "sombre" provenant de ce secteur; pendant la "destruction de la richesse", les gens commencent à blâmer les méchants.
Pendant cette période, les « cadavres » sur le marché ont commencé à refaire surface - généralement après la liquidation. Le dernier cycle a commencé avec Terra Luna, ce qui a conduit à la faillite de Three Arrows Capital, déclenchant la faillite de BlockFi, Celsius, FTX, et finalement la disparition de Genesis et la vente de CoinDesk.
Nous n'avons pas encore vu de "cadavres", mais cela devrait être moins fréquent - simplement parce qu'il y a moins d'entreprises CeFi. Le temps révélera tout, plus le détonateur tardera à arriver, plus nous atteindrons des points bas plus élevés lorsque nous toucherons le fond.
D'où peut venir la mèche ? Personne ne le sait, mais les coupables habituels sont les suivants :
Exchange. Surveillez de près l'effet de levier caché et / ou les comportements frauduleux potentiels de certaines bourses de classe "B" et "C".
Stablecoin. Regardez Ethena/USDe - la valeur des stablecoins en circulation est proche de 5,5 milliards de dollars. Ethena maintient sa parité et génère des revenus à partir de cash et d'arbitrages (détention d'actifs au comptant, vente à découvert de contrats à terme) - c'était la principale source de levier du cycle précédent (via Greyscale). La dépendance d'Ethena envers les échanges centralisés accroît les risques de contrepartie supplémentaires. De plus, MakerDAO a également investi une partie de ses réserves dans USDe, apportant des risques en cascade supplémentaires à la DeFi.
Protocole. Attention aux attaques potentielles de pirates informatiques et aux liquidations en cascade causées par les garanties cryptographiques, comme Aave, qui compte toujours plus de 110 milliards de dollars de prêts actifs (inférieurs au pic de 150 milliards de dollars).
Stratégie. Ils ont très bien géré leur endettement avec prudence, car la plupart d'entre eux sont des dettes non garanties à long terme ou des dettes convertibles (le montant de BTC n'a pas été augmenté en marge), et ils ont pu supporter une chute de 75% du BTC lors du dernier cycle. Cela dit, une forte baisse du prix du BTC pourrait mettre Saylor sous pression, le contraignant à vendre une grande quantité de BTC au pire moment.
Le meilleur moment pour revenir sur le marché est lorsque la phase de destruction de la richesse est terminée, nous croyons que ce moment n'est pas encore venu.
Certains des données baissières inévitables pour vous
Volume de transactions DEX
Après le lancement du Meme Coin par Trump, le volume des échanges sur Solana DEX a chuté de 80 % par rapport au pic, tandis que le nombre de traders indépendants a diminué de plus de 50 %. Cela nous indique que l'engouement du marché commence à s'atténuer.
Émission de jetons
La quantité de jetons émis sur Solana a diminué de 72 % par rapport au pic. Cependant, la chaîne crée toujours plus de 20 000 jetons par jour.
Taux MVRV des détenteurs à long terme de Bitcoin
Données : Glassnode
Le détenteur à long terme du MVRV (l'argent intelligent du Bitcoin) a atteint un pic de 4,4 en décembre. Cela représente 35 % du pic de cycle de 12,5 de l'année 2021, et également 35 % du pic de cycle de l'année 2017. Le Bitcoin a augmenté d'environ 80 fois du creux au sommet du cycle de 2017, d'environ 20 fois au cycle de 2021, et d'environ 6,6 fois dans le cycle actuel.
Le prix réel du Bitcoin (représentant le coût moyen de toutes les Bitcoins en circulation) a atteint un pic de 5 403 dollars américains au cours du cycle de 2017, soit 15,1 fois plus élevé que le pic du cycle de 2013. Il a atteint 24 530 dollars américains au cours du cycle de 2021, soit 4,5 fois plus élevé que le pic du cycle de 2017. Aujourd'hui, le prix réel est de 43 240 dollars américains, soit 1,7 fois plus élevé que le pic du cycle de 2017.
Abandonnez vos illusions, cette période est terminée
À partir des données ci-dessus, nous pouvons observer la symétrie de la décroissance des pics entre les cycles. Ces données nous indiquent clairement que la loi de décroissance des rendements est bien réelle. Le bitcoin est désormais un actif de 1,7 billion de dollars, et peu importe à quel point les gros titres sont optimistes, les investisseurs ne devraient pas s'attendre à voir une tendance parabolique durable comme par le passé, car cela nécessiterait trop de capitaux pour entrer à ce stade.
Quand le BTC perd de son élan, tout le reste du marché perd tout.
L'engouement pour Solana diminue. Nous nous en préoccupons car nous craignons que l'histoire de la renaissance de Solana ne repose sur un château de cartes, étant donné que 61 % du volume des échanges DEX cette année implique des jetons Meme. De plus, moins de 1 % des utilisateurs de Solana ont généré plus de 95 % des frais de gaz au cours des 30 derniers jours, ce qui est préoccupant car cela met en évidence qu'une petite partie des utilisateurs de Solana (les baleines) dépouillent tous les autres (les petits joueurs qui échangent des jetons Meme). Par conséquent, si les petits joueurs en ont assez de perdre de l'argent et font une pause (ce que nous pensons qu'ils feront), nous pourrions assister à une rapide détérioration des fondamentaux de Solana.
Les détenteurs à long terme de BTC ont réalisé des bénéfices à deux reprises au cours de la dernière année. Leur coût réel est actuellement d'environ 25000 dollars. Pendant ce temps, les détenteurs à court terme qui ont acheté au prix le plus élevé se trouvent actuellement en perte (coût moyen de 92000 dollars). Nous pensons que lorsque le BTC atteindra son sommet à 109000 dollars, ce groupe pourrait continuer à vendre à des points hauts plus bas.
Données : Glassnode
Lorsque ces données sont présentées, il est indéniable que le cycle 'typique' est terminé, nier ce fait revient à nier la réalité. Bien sûr, il n'y a pas de 'vérité' ici, nous pensons que la meilleure façon de traiter ces informations est d'accepter la réalité + d'attribuer une probabilité au pic du cycle, que nous pensons être clairement supérieure à 50%.
Les perspectives haussières sont-elles toujours valables ?
Sur le marché, l'argument baissier continue de rencontrer une résistance considérable, les taureaux ne déposent pas silencieusement leurs armes. Dans cette section, nous présenterons les points de vue haussiers non fondés.
M2 mondiaux / liquidité
Données : Bitcoin Counter Flow
Le cadre vert à droite montre que, avec l'augmentation du M2 mondial, le BTC est en baisse. Certains considèrent cela comme un signal haussier, citant la corrélation entre le M2 et le BTC ainsi que le fait que la performance du BTC est généralement en retard (2 à 3 mois). Cependant, le cadre vert à gauche montre le même schéma à la fin du cycle précédent : le M2 augmente lorsque le BTC baisse. En fait, le M2 n'a atteint son pic qu'au début avril 2022 - 5 mois après le pic du BTC.
Depuis la mi-janvier, la masse monétaire M2 mondiale a augmenté de 1,87 %, car les banques centrales du monde entier ont essentiellement basculé de la contraction vers l'assouplissement, ce qui est favorable à la liquidité. Cependant, nous devrions également nous poser les questions suivantes :
Qu'est-ce qui a stimulé la croissance de M2? Nous pensons que cela vient principalement de la baisse du dollar (en baisse de 4% depuis le 28 février) - en termes de dollars, cela signifie plus de devises étrangères. Cela soutient la croissance de M2 à l'échelle mondiale, en plus, l'épuisement récent des opérations de pension + l'assouplissement des politiques par la Chine pour stimuler l'économie sont également des facteurs.
M2 continuera-t-il à augmenter ? Alors que les investisseurs transfèrent des fonds à l'étranger, le dollar continuera à baisser, mais pas aussi fortement que ces dernières semaines. Nous pensons que la politique chinoise ralentira la dépréciation du dollar. Cependant, la Fed pourrait ne pas assouplir sa politique à court terme car elle affirme que les réserves sont toujours « adéquates ».
Comment se compare-t-elle à la liquidité de l'année dernière ? Comparée à l'année dernière, la situation actuelle de liquidité devrait être considérée comme défavorable. Rappelez-vous qu'il s'agit davantage du taux de variation que de la croissance nominale. Nous pensons fermement que la Réserve fédérale et le Trésor ont "stimulé" le marché l'année dernière pour permettre la réélection de Biden / Harris. Cela a été réalisé par le biais de la "liquidité de l'ombre" - ou, comme le dit Michael Howell de Cross Border Capital, "assouplissement quantitatif non quantitatif, assouplissement quantitatif" et "contrôle de la courbe des rendements non contrôle de la courbe des rendements". Le graphique ci-dessous montre l'impact de l'annulation de ces politiques sur le taux de variation sous la nouvelle administration Trump.
Données : Cross Border Capital
Selon les estimations, le "stimulus secret" mentionné ci-dessus a injecté 57 billions de dollars sur le marché américain début 2024. Cela a été réalisé en utilisant des pensions de titres + en émettant de nouvelles obligations de manière anticipée. Enfin, les investisseurs devraient prêter une attention particulière aux propos du secrétaire au Trésor Bessent la semaine dernière lors de son interview sur CNBC : "Les marchés et l'économie sont accros, nous sommes déjà accros à cette dépense gouvernementale, il y aura une période de désintoxication."
Réserve stratégique de Bitcoin
Jusqu'à vendredi dernier, les discussions des natifs de la cryptomonnaie sur la cryptomonnaie stratégique / les réserves de bitcoins restent pleines d'espoir - même si le marché s'est plusieurs fois libéré de l'impact de cette nouvelle au cours des 6 dernières semaines, ce qui en fait un événement de "acheter la rumeur, vendre la nouvelle".
La pensée « cyclique » a des défauts ?
Il faut admettre que ce "cycle" est différent des cycles passés. Par exemple:
BTC a atteint un nouveau record historique avant sa première réduction de moitié.
Le cycle doit être beaucoup plus court, seulement deux ans.
La fin de la saison des imitations est complètement différente car la domination du BTC a augmenté progressivement depuis le début de 2023.
Avec le soutien du gouvernement américain, le Bitcoin est désormais pleinement intégré au système financier.
Si la "pensée cyclique" est défectueuse, nous n'avons peut-être pas encore atteint le sommet. Au contraire, peut-être entrons-nous dans une phase de pause / ajustement / consolidation avant la prochaine phase de hausse, au lieu d'un marché baissier d'un an avec une chute potentielle des prix de 75 à 80% (comme nous l'avons vu par le passé) ?
Bien que le cycle évolue, nous prévoyons toujours que le marché baissier pourrait prendre 9 à 12 mois pour se terminer.
Réflexion finale
Revenons sur les points de vue de cet article :
Nous sommes actuellement dans la phase de « complaisance » du cycle illustré ci-dessus, où tous les catalyseurs haussiers discutés il y a quelques années ont déjà pris effet.
L'économie pourrait être en train de se diriger vers une récession. Le message transmis par le gouvernement Trump est très clair, ils nous disent en fait que l'économie a besoin d'être détoxifiée. Cela ressemble beaucoup à ce que Powell a dit avant d'augmenter les taux d'intérêt au début de 2022, en disant que la douleur était imminente. Nous devrions écouter les conseils.
Étant donné que le sentiment du marché est actuellement extrêmement pessimiste, on peut prévoir que le BTC rebondira à court terme vers la position de 90000 dollars. Cependant, nous pensons que cela entraînera une vente massive, ce qui pourrait étouffer tout espoir de reprise de la structure haussière.
Mais nous ne maintenons pas non plus toujours un point de vue baissier, mais nous pouvons envisager un point de vue haussier à nouveau lorsque les facteurs suivants se produisent :
Austérité budgétaire / les efforts de renversement du Département de l'efficacité du gouvernement américain (DOGE).
La Fed / réduit considérablement l'assouplissement quantitatif.
L'afflux massif de liquidités mondiales est stimulé par la Réserve fédérale (et non seulement par la Chine).
Rééquilibrage majeur du S&P 500 / Nasdaq vers le bas / "se rendre".
Mais pour l'instant, nous devons insister sur le fait que le sommet du cycle est arrivé, et que l'ours est sur le point d'arriver. Bien sûr, à long terme, c'est une bonne chose, car les cryptomonnaies entrent dans une période de "tournant" et c'est maintenant le moment de se concentrer pour reconstruire correctement le système financier sur la blockchain publique. J'aime l'ours, car lorsque la marée se retire, les gens peuvent plus facilement distinguer le bruit du signal du cycle précédent, ce qui nous permettra de nous préparer pour le prochain marché haussier.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Les preuves sont accablantes, sommes-nous en train d'entrer dans un marché baissier?
Rédigé par : The Defi Report
Compilation: Odaily Planet Daily Golem
Note de l'éditeur: Le 12 mars 2025, il fait beau et le marché de la cryptomonnaie est calme. Chaque année, les personnes âgées qui ont vécu la grande chute de la crypto en 312 en 2020 se souviennent de ces jours dominés par la peur le 12 mars, et espèrent que cette journée se passera tranquillement. Cependant, le calme n'est peut-être pas toujours une bonne chose. En regardant sur une plus longue période, malgré les nombreux appels verbaux du gouvernement Trump en faveur de l'industrie de la cryptomonnaie, le Bitcoin a chuté de 17,67% en février, touchant un creux de 78 258 dollars, et la situation n'a pas changé en mars, le Bitcoin se maintenant aux alentours de 80 000 dollars.
Alors, ce qui est vraiment effrayant, c'est que janvier 2025 pourrait être le sommet de ce marché haussier ? Allons-nous affronter une année entière de baisse continue ? Malgré de nombreux discours positifs sur le marché, les chercheurs de The Defi Report prédisent un marché baissier pour les 9 à 12 prochains mois. Odaily Planet Daily a compilé ci-dessous son analyse complète du marché. Condoléances~
Retour sur le marché : comment sommes-nous arrivés ici ?
Avant de comprendre les données de la chaîne actuelle, commençons par une analyse qualitative du cycle actuel des crypto-monnaies.
Phase précoce du marché haussier : janvier 2023 à octobre 2023
C'est probablement la période de janvier 2023 à octobre 2023, après l'effondrement de FTX et le fond du marché, où le marché est devenu très calme (faible volume de transactions, silence sur Twitter sur la cryptographie), mais le marché a en réalité commencé à augmenter.
Pendant cette période, le BTC est passé d'environ 16500 dollars à 33000 dollars. Cependant, personne ne le qualifie de marché haussier, la plupart des gens restent en mode observation pendant la "phase de début de marché haussier".
Phase de création de richesse: de novembre 2023 à mars 2024
C'est probablement la période de novembre 2023 à mars 2024.
C’est à ce moment-là que nous assistons à de grands mouvements et à des formations de richesse exagérées. SOL est passé de 20 $ à 200 $, et l’airdrop de Jito (décembre 23) a créé un énorme effet de richesse dans Solana et a réévalué la valeur de Solana DeFi (Pyth, Marinade, Raydium, Orca, etc.). Le marché du capital-risque a atteint un pic de frénésie au cours de cette période (ce qui est assez typique).
BTC a grimpé de 33 000 $ à 72 000 $ ; ETH a grimpé de 1 500 $ à 3 600 $ ; la valorisation de Bonk est passée de 90 millions de dollars à 2,4 milliards de dollars (26 fois) ; la valorisation de WIF est passée de 60 millions de dollars à 4,5 milliards de dollars (75 fois). Les graines d'une « saison Meme » plus grande ont déjà été semées à ce stade.
Cependant, le marché reste assez "calme" pendant cette période, vos amis en dehors de la sphère des cryptomonnaies ne vous ont peut-être pas encore posé de questions.
Phase de distribution de richesse : de mars 2024 à janvier 2025
C'est probablement de mars 2024 à janvier 2025.
C'est le pic d'attention du marché cryptographique, où l'on observe des émotions de type 'WAGMI', des rotations rapides, de nouvelles métadonnées (qui disparaissent rapidement) et des actions aventureuses aveugles pour obtenir des retours. Les célébrités et autres 'éphémères des cryptomonnaies' entrent souvent dans cette période, avec des gros titres fous comme 'Tesla achète du BTC' ou 'Réserve stratégique de Bitcoin' qui apparaissent souvent lors de la phase de répartition de la richesse.
Les nouveaux investisseurs entrent sur le marché sous l'impulsion de ces gros titres, sans se rendre compte qu'ils arrivent trop tard. C'est aussi la deuxième vague de la saison des « Meme », suivie de la saison des « AI Agent ». Pendant cette période, le marché a ignoré de nombreux comportements manifestement problématiques, et personne n'a voulu crier haut et fort, car les gens gagnent de l'argent, ce qui nous a finalement conduits à l'actuel « enfer ».
Phase de destruction de la richesse : janvier 2025 à ce jour
Nous croyons que nous entrons dans cette période après l'investiture de Trump. C'est la période après le sommet du marché, où le catalyseur haussier est maintenant derrière nous et les nouvelles apparemment positives sont confrontées à des actions de prix baissières.
Sous le système actuel, les mesures administratives concernant les "réserves stratégiques de bitcoins" n'ont pas réellement stimulé la hausse du marché - c'est un signal important. Pendant cette période, les retournements de tendance rencontrent souvent une résistance clé et s'atténuent progressivement (nous l'avons vu la semaine dernière après le tweet de Trump sur les réserves de cryptomonnaies).
D'autres signaux visibles pendant la phase de destruction de la richesse :
Le règlement et la "panique" perturberont le marché, mais n'ont pas encore complètement réveillé le marché. Nous avons vu cela dans la panique et l'incertitude des droits de douane de DeepSeek AI.
Les investisseurs ont de l'espoir. Nous voyons aujourd'hui de nombreuses discussions sur la baisse du dollar et la hausse du M2 mondial (nous en parlerons plus en détail plus loin).
De plus en plus de "escrocs" entrent sur le marché. De plus en plus de gens envoient des messages privés aux cryptophiles, demandant « un coup d'œil » à leur projet; de plus en plus de capitaux publicitaires circulent, les projets financés de manière adéquate sont dépensés à tort et à travers; de plus en plus de PvP/ compétition/ conflits internes, ainsi qu'une atmosphère générale plus "sombre" provenant de ce secteur; pendant la "destruction de la richesse", les gens commencent à blâmer les méchants.
Pendant cette période, les « cadavres » sur le marché ont commencé à refaire surface - généralement après la liquidation. Le dernier cycle a commencé avec Terra Luna, ce qui a conduit à la faillite de Three Arrows Capital, déclenchant la faillite de BlockFi, Celsius, FTX, et finalement la disparition de Genesis et la vente de CoinDesk.
Nous n'avons pas encore vu de "cadavres", mais cela devrait être moins fréquent - simplement parce qu'il y a moins d'entreprises CeFi. Le temps révélera tout, plus le détonateur tardera à arriver, plus nous atteindrons des points bas plus élevés lorsque nous toucherons le fond.
D'où peut venir la mèche ? Personne ne le sait, mais les coupables habituels sont les suivants :
Exchange. Surveillez de près l'effet de levier caché et / ou les comportements frauduleux potentiels de certaines bourses de classe "B" et "C".
Stablecoin. Regardez Ethena/USDe - la valeur des stablecoins en circulation est proche de 5,5 milliards de dollars. Ethena maintient sa parité et génère des revenus à partir de cash et d'arbitrages (détention d'actifs au comptant, vente à découvert de contrats à terme) - c'était la principale source de levier du cycle précédent (via Greyscale). La dépendance d'Ethena envers les échanges centralisés accroît les risques de contrepartie supplémentaires. De plus, MakerDAO a également investi une partie de ses réserves dans USDe, apportant des risques en cascade supplémentaires à la DeFi.
Protocole. Attention aux attaques potentielles de pirates informatiques et aux liquidations en cascade causées par les garanties cryptographiques, comme Aave, qui compte toujours plus de 110 milliards de dollars de prêts actifs (inférieurs au pic de 150 milliards de dollars).
Stratégie. Ils ont très bien géré leur endettement avec prudence, car la plupart d'entre eux sont des dettes non garanties à long terme ou des dettes convertibles (le montant de BTC n'a pas été augmenté en marge), et ils ont pu supporter une chute de 75% du BTC lors du dernier cycle. Cela dit, une forte baisse du prix du BTC pourrait mettre Saylor sous pression, le contraignant à vendre une grande quantité de BTC au pire moment.
Le meilleur moment pour revenir sur le marché est lorsque la phase de destruction de la richesse est terminée, nous croyons que ce moment n'est pas encore venu.
Certains des données baissières inévitables pour vous
Volume de transactions DEX
Après le lancement du Meme Coin par Trump, le volume des échanges sur Solana DEX a chuté de 80 % par rapport au pic, tandis que le nombre de traders indépendants a diminué de plus de 50 %. Cela nous indique que l'engouement du marché commence à s'atténuer.
Émission de jetons
La quantité de jetons émis sur Solana a diminué de 72 % par rapport au pic. Cependant, la chaîne crée toujours plus de 20 000 jetons par jour.
Taux MVRV des détenteurs à long terme de Bitcoin
Données : Glassnode
Le détenteur à long terme du MVRV (l'argent intelligent du Bitcoin) a atteint un pic de 4,4 en décembre. Cela représente 35 % du pic de cycle de 12,5 de l'année 2021, et également 35 % du pic de cycle de l'année 2017. Le Bitcoin a augmenté d'environ 80 fois du creux au sommet du cycle de 2017, d'environ 20 fois au cycle de 2021, et d'environ 6,6 fois dans le cycle actuel.
Le prix réel du Bitcoin (représentant le coût moyen de toutes les Bitcoins en circulation) a atteint un pic de 5 403 dollars américains au cours du cycle de 2017, soit 15,1 fois plus élevé que le pic du cycle de 2013. Il a atteint 24 530 dollars américains au cours du cycle de 2021, soit 4,5 fois plus élevé que le pic du cycle de 2017. Aujourd'hui, le prix réel est de 43 240 dollars américains, soit 1,7 fois plus élevé que le pic du cycle de 2017.
Abandonnez vos illusions, cette période est terminée
À partir des données ci-dessus, nous pouvons observer la symétrie de la décroissance des pics entre les cycles. Ces données nous indiquent clairement que la loi de décroissance des rendements est bien réelle. Le bitcoin est désormais un actif de 1,7 billion de dollars, et peu importe à quel point les gros titres sont optimistes, les investisseurs ne devraient pas s'attendre à voir une tendance parabolique durable comme par le passé, car cela nécessiterait trop de capitaux pour entrer à ce stade.
Quand le BTC perd de son élan, tout le reste du marché perd tout.
L'engouement pour Solana diminue. Nous nous en préoccupons car nous craignons que l'histoire de la renaissance de Solana ne repose sur un château de cartes, étant donné que 61 % du volume des échanges DEX cette année implique des jetons Meme. De plus, moins de 1 % des utilisateurs de Solana ont généré plus de 95 % des frais de gaz au cours des 30 derniers jours, ce qui est préoccupant car cela met en évidence qu'une petite partie des utilisateurs de Solana (les baleines) dépouillent tous les autres (les petits joueurs qui échangent des jetons Meme). Par conséquent, si les petits joueurs en ont assez de perdre de l'argent et font une pause (ce que nous pensons qu'ils feront), nous pourrions assister à une rapide détérioration des fondamentaux de Solana.
Les détenteurs à long terme de BTC ont réalisé des bénéfices à deux reprises au cours de la dernière année. Leur coût réel est actuellement d'environ 25000 dollars. Pendant ce temps, les détenteurs à court terme qui ont acheté au prix le plus élevé se trouvent actuellement en perte (coût moyen de 92000 dollars). Nous pensons que lorsque le BTC atteindra son sommet à 109000 dollars, ce groupe pourrait continuer à vendre à des points hauts plus bas.
Données : Glassnode
Lorsque ces données sont présentées, il est indéniable que le cycle 'typique' est terminé, nier ce fait revient à nier la réalité. Bien sûr, il n'y a pas de 'vérité' ici, nous pensons que la meilleure façon de traiter ces informations est d'accepter la réalité + d'attribuer une probabilité au pic du cycle, que nous pensons être clairement supérieure à 50%.
Les perspectives haussières sont-elles toujours valables ?
Sur le marché, l'argument baissier continue de rencontrer une résistance considérable, les taureaux ne déposent pas silencieusement leurs armes. Dans cette section, nous présenterons les points de vue haussiers non fondés.
M2 mondiaux / liquidité
Données : Bitcoin Counter Flow
Le cadre vert à droite montre que, avec l'augmentation du M2 mondial, le BTC est en baisse. Certains considèrent cela comme un signal haussier, citant la corrélation entre le M2 et le BTC ainsi que le fait que la performance du BTC est généralement en retard (2 à 3 mois). Cependant, le cadre vert à gauche montre le même schéma à la fin du cycle précédent : le M2 augmente lorsque le BTC baisse. En fait, le M2 n'a atteint son pic qu'au début avril 2022 - 5 mois après le pic du BTC.
Depuis la mi-janvier, la masse monétaire M2 mondiale a augmenté de 1,87 %, car les banques centrales du monde entier ont essentiellement basculé de la contraction vers l'assouplissement, ce qui est favorable à la liquidité. Cependant, nous devrions également nous poser les questions suivantes :
Qu'est-ce qui a stimulé la croissance de M2? Nous pensons que cela vient principalement de la baisse du dollar (en baisse de 4% depuis le 28 février) - en termes de dollars, cela signifie plus de devises étrangères. Cela soutient la croissance de M2 à l'échelle mondiale, en plus, l'épuisement récent des opérations de pension + l'assouplissement des politiques par la Chine pour stimuler l'économie sont également des facteurs.
M2 continuera-t-il à augmenter ? Alors que les investisseurs transfèrent des fonds à l'étranger, le dollar continuera à baisser, mais pas aussi fortement que ces dernières semaines. Nous pensons que la politique chinoise ralentira la dépréciation du dollar. Cependant, la Fed pourrait ne pas assouplir sa politique à court terme car elle affirme que les réserves sont toujours « adéquates ».
Comment se compare-t-elle à la liquidité de l'année dernière ? Comparée à l'année dernière, la situation actuelle de liquidité devrait être considérée comme défavorable. Rappelez-vous qu'il s'agit davantage du taux de variation que de la croissance nominale. Nous pensons fermement que la Réserve fédérale et le Trésor ont "stimulé" le marché l'année dernière pour permettre la réélection de Biden / Harris. Cela a été réalisé par le biais de la "liquidité de l'ombre" - ou, comme le dit Michael Howell de Cross Border Capital, "assouplissement quantitatif non quantitatif, assouplissement quantitatif" et "contrôle de la courbe des rendements non contrôle de la courbe des rendements". Le graphique ci-dessous montre l'impact de l'annulation de ces politiques sur le taux de variation sous la nouvelle administration Trump.
Données : Cross Border Capital
Selon les estimations, le "stimulus secret" mentionné ci-dessus a injecté 57 billions de dollars sur le marché américain début 2024. Cela a été réalisé en utilisant des pensions de titres + en émettant de nouvelles obligations de manière anticipée. Enfin, les investisseurs devraient prêter une attention particulière aux propos du secrétaire au Trésor Bessent la semaine dernière lors de son interview sur CNBC : "Les marchés et l'économie sont accros, nous sommes déjà accros à cette dépense gouvernementale, il y aura une période de désintoxication."
Réserve stratégique de Bitcoin
Jusqu'à vendredi dernier, les discussions des natifs de la cryptomonnaie sur la cryptomonnaie stratégique / les réserves de bitcoins restent pleines d'espoir - même si le marché s'est plusieurs fois libéré de l'impact de cette nouvelle au cours des 6 dernières semaines, ce qui en fait un événement de "acheter la rumeur, vendre la nouvelle".
La pensée « cyclique » a des défauts ?
Il faut admettre que ce "cycle" est différent des cycles passés. Par exemple:
BTC a atteint un nouveau record historique avant sa première réduction de moitié.
Le cycle doit être beaucoup plus court, seulement deux ans.
La fin de la saison des imitations est complètement différente car la domination du BTC a augmenté progressivement depuis le début de 2023.
Avec le soutien du gouvernement américain, le Bitcoin est désormais pleinement intégré au système financier.
Si la "pensée cyclique" est défectueuse, nous n'avons peut-être pas encore atteint le sommet. Au contraire, peut-être entrons-nous dans une phase de pause / ajustement / consolidation avant la prochaine phase de hausse, au lieu d'un marché baissier d'un an avec une chute potentielle des prix de 75 à 80% (comme nous l'avons vu par le passé) ?
Bien que le cycle évolue, nous prévoyons toujours que le marché baissier pourrait prendre 9 à 12 mois pour se terminer.
Réflexion finale
Revenons sur les points de vue de cet article :
Nous sommes actuellement dans la phase de « complaisance » du cycle illustré ci-dessus, où tous les catalyseurs haussiers discutés il y a quelques années ont déjà pris effet.
L'économie pourrait être en train de se diriger vers une récession. Le message transmis par le gouvernement Trump est très clair, ils nous disent en fait que l'économie a besoin d'être détoxifiée. Cela ressemble beaucoup à ce que Powell a dit avant d'augmenter les taux d'intérêt au début de 2022, en disant que la douleur était imminente. Nous devrions écouter les conseils.
Étant donné que le sentiment du marché est actuellement extrêmement pessimiste, on peut prévoir que le BTC rebondira à court terme vers la position de 90000 dollars. Cependant, nous pensons que cela entraînera une vente massive, ce qui pourrait étouffer tout espoir de reprise de la structure haussière.
Mais nous ne maintenons pas non plus toujours un point de vue baissier, mais nous pouvons envisager un point de vue haussier à nouveau lorsque les facteurs suivants se produisent :
Austérité budgétaire / les efforts de renversement du Département de l'efficacité du gouvernement américain (DOGE).
La Fed / réduit considérablement l'assouplissement quantitatif.
L'afflux massif de liquidités mondiales est stimulé par la Réserve fédérale (et non seulement par la Chine).
Rééquilibrage majeur du S&P 500 / Nasdaq vers le bas / "se rendre".
Mais pour l'instant, nous devons insister sur le fait que le sommet du cycle est arrivé, et que l'ours est sur le point d'arriver. Bien sûr, à long terme, c'est une bonne chose, car les cryptomonnaies entrent dans une période de "tournant" et c'est maintenant le moment de se concentrer pour reconstruire correctement le système financier sur la blockchain publique. J'aime l'ours, car lorsque la marée se retire, les gens peuvent plus facilement distinguer le bruit du signal du cycle précédent, ce qui nous permettra de nous préparer pour le prochain marché haussier.