Étude de Manquan | Le fonds Huaxia lance en premier la tokenisation du fonds monétaire au détail, RWA guide la nouvelle génération de fonds traditionnels

L’avocat Man Kuen se souvient encore qu’en août 2024, l’AMF de Hong Kong a annoncé le lancement du projet Ensemble Sandbox, visant à promouvoir la combinaison d’actifs virtuels et de produits TradFi, et à conduire l’innovation intégrée sur la voie des actifs pondérés par les risques (RWA) de la région de Hong Kong. En février 2025, en tant que l’un des participants à la phase initiale du projet Sandbox d’Ensemble, Huaxia Fund (Hong Kong) a annoncé que son fonds monétaire de détail tokenisé a été approuvé par la Securities and Futures Commission (SFC) de Hong Kong et a été officiellement lancé fin février.

En tant que premier fonds de ce type dans la région Asie-Pacifique, il marque non seulement une nouvelle avancée des actifs virtuels dans le domaine de TradFi, mais représente également les derniers développements du projet Sandbox d’Ensemble à Hong Kong, offrant ainsi aux régulateurs, aux sociétés de gestion de fonds et aux investisseurs une nouvelle orientation de réflexion sur la manière d’améliorer la transparence et la liquidité des produits financiers en utilisant la blockchain tout en garantissant la conformité. Ensuite, l’avocat Mankun discutera en détail du mécanisme de fonctionnement du fonds, des points de conformité et de l’importance du marché. Qu’est-ce que le fonds monétaire de détail tokenisé Le fonds monétaire au détail tokenisé lancé par Huaxia Fund (Hong Kong) cette fois-ci, est issu du marché traditionnel des fonds monétaires (MMF), et optimise l’enregistrement, la négociation et le règlement des parts de fonds grâce à la technologie blockchain, devenant ainsi le dernier cas d’application pratique des actifs du monde réel (RWA) sur les marchés financiers. Sur le marché de la TradFi, les fonds du marché monétaire ont été un outil essentiel pour la gestion de la liquidité et l’investissement à faible risque, et sont privilégiés par les entreprises, les investisseurs institutionnels et les investisseurs individuels prudents. Son modèle opérationnel de base est qu’après avoir levé des fonds, les sociétés de fonds investissent dans des actifs à haute liquidité et à faible risque, tels que des dépôts bancaires à court terme, des bons du Trésor et des accords de pension, afin de maintenir la sécurité des fonds et de fournir des rendements stables. Cependant, le fonctionnement des fonds monétaires traditionnels présente également certaines limites. Par exemple, le délai de règlement des transactions est plus long, les investisseurs doivent généralement attendre 1 à 2 jours ouvrables pour acheter ou racheter des parts de fonds ; la transparence de l’information est limitée, les investisseurs ordinaires ont du mal à obtenir en temps réel les données de fonctionnement des fonds ; la liquidité des actifs est limitée, ce qui entraîne une efficacité de rotation des capitaux relativement faible. C’est précisément sur la base de ces points douloureux que, lors du lancement du bac à sable Ensemble, Huaxia Fund (Hong Kong) a activement demandé à participer, explorant la faisabilité de la tokenisation des fonds. Aujourd’hui, Huaxia Fund (Hong Kong) a officiellement lancé un fonds de détail monétaire tokenisé, qui réalise la numérisation de l’enregistrement, de la possession et de la négociation des parts de fonds grâce à la technologie blockchain, permettant une mise à niveau numérique des fonds traditionnels dans un cadre réglementaire. Par rapport aux fonds monétaires traditionnels, les fonds tokenisés présentent plusieurs avantages évidents, tels que : Améliorez l’efficacité et la liquidité du trading Les fonds tokenisés peuvent permettre un règlement presque instantané grâce à la blockchain, ce qui améliore considérablement l’efficacité de la gestion de la liquidité. De plus, les investisseurs peuvent les transférer librement sur des plateformes d’échange conformes à la réglementation, sans avoir à attendre le cycle de rachat des fonds traditionnels. Transparence et traçabilité Étant donné que les parts du fonds sont directement enregistrées sur la blockchain, les investisseurs peuvent interroger la valeur nette du fonds, les avoirs et les enregistrements de transactions en temps réel, évitant ainsi le problème de l’information opaque qui peut se produire dans les fonds traditionnels. Cela contribue non seulement à accroître la confiance des investisseurs, mais fournit également aux régulateurs un moyen plus efficace de surveillance du marché. Réduire les coûts d’exploitation Les fonds Traditionnels impliquent plusieurs intermédiaires, y compris les dépositaires de fonds, les organismes de règlement et les canaux de distribution, tandis que les fonds tokenisés exécutent automatiquement la plupart des processus opérationnels grâce à des contrats intelligents et à la technologie blockchain, réduisant la dépendance aux intermédiaires et donc les coûts de gestion. Les transactions transfrontalières sont plus pratiques En raison de la nature mondiale de la blockchain, les fonds tokenisés ont un avantage naturel dans les transactions transfrontalières. Les investisseurs ne sont pas limités géographiquement par le système TradFi et peuvent participer plus facilement aux marchés financiers mondiaux. En particulier, à Hong Kong, centre financier international, le lancement de ce fonds devrait favoriser davantage le développement des actifs du monde réel (RWA) sur le marché asiatique. Comment les fonds tokenisés fonctionnent-ils sous réglementation Le lancement réussi du fonds tokenisé de ChinaAMC (Hong Kong) est dû à l’optimisation des fonds traditionnels par le biais du modèle RWA, sans parler des efforts de conformité - le fonds a fait l’objet de tests et d’examens rigoureux dans le cadre réglementaire de Hong Kong avant le lancement officiel, y compris, mais sans s’y limiter : Être le premier à participer au projet Sandbox Ensemble, tester l’application de la technologie blockchain dans les produits de fonds dans un environnement contrôlé ; passer l’audit de conformité de la Securities and Futures Commission (SFC) de Hong Kong pour s’assurer que l’architecture de tokenisation des fonds est conforme à la réglementation actuelle sur les valeurs mobilières et les contrats à terme ; adopter un modèle de garde et de règlement conforme pour garantir la protection juridique des droits des investisseurs. Ces mesures de conformité garantissent non seulement l’innovation du fonds dans l’application de la technologie blockchain, mais leur permettent également de fonctionner légalement dans le cadre réglementaire de TradFi. Ainsi, l’avocat Manckun a pu entrevoir les points clés de la tokenisation de nombreux fonds traditionnels sur le plan de la conformité. Conditions requises pour l’obtention d’une licence de fonds La SFC de Hong Kong met en œuvre un régime d’agrément strict pour les sociétés de gestion de fonds, et tous les fonds émis au public doivent être exploités par une institution titulaire d’une licence de gestion d’actifs (type 9) approuvée par la SFC et soumise à la supervision continue de la SFC. Les fonds du marché monétaire ont des exigences plus élevées en matière de sécurité du capital et de liquidité en raison de leur participation à la gestion de placements à faible risque, et les cibles d’investissement doivent être conformes aux dispositions de la SFC, telles que les dépôts bancaires, les bons du Trésor à court terme, les conventions de pension, etc. En tant qu’institution de gestion d’actifs agréée de longue date, Huaxia Fund (Hong Kong) a obtenu une licence de type 9 (gestion d’actifs) de la SFC, ce qui lui permet de respecter les exigences réglementaires et d’exploiter légalement des produits de fonds. Exigences relatives à la structure du fonds La tokenisation des fonds n’implique pas la création de nouveaux actifs virtuels, mais l’introduction de la technologie blockchain dans l’architecture existante des fonds pour optimiser les transactions et les processus d’enregistrement, et réaliser une mise à niveau numérique. L’ajustement principal réside dans le transfert de l’enregistrement, de la négociation et du règlement des parts de fonds du système TradFi à la plateforme blockchain, tout en respectant strictement le cadre de réglementation de la SFC pour les cibles d’investissement, le mode de gestion des risques et les mécanismes de protection des investisseurs, qui ne sont pas modifiés par la tokenisation. Dans le cadre de l’examen de la SFC, Huaxia Fund (Hong Kong) assure que la tokenisation ne compromettra pas la sécurité des actifs sous-jacents du fonds, ni ne reclassera le fonds en produit d’actifs virtuels non autorisé en raison de l’innovation technologique. Exigences en matière de conservation des fonds Dans le système TradFi, la garde des actifs d’un fonds du marché monétaire est généralement assurée par un dépositaire agréé afin d’assurer la sécurité des actifs du fonds et est strictement séparée des fonds du gestionnaire de fonds. Le fonds tokenisé maintient cette exigence réglementaire dans le cadre de conformité, la Standard Chartered Bank agissant en tant qu’agent de tokenisation, opérateur de plateforme numérique et dépositaire de tokens, tout en fournissant des services traditionnels de gestion de fonds et de fiduciaire pour assurer la sécurité et la conformité du fonds. Plus précisément, le processus de tokenisation du fonds sera réalisé via la plateforme de tokenisation Libeara de SC Ventures, une filiale de la Standard Chartered Bank. Les parts du fonds seront enregistrées, échangées et compensées numériquement sur la blockchain, tout en étant toujours soumises à la réglementation de TradFi, afin de maintenir le même niveau de sécurité et de protection des investisseurs que les fonds monétaires traditionnels. Exigences relatives à la technologie blockchain L’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) et la Securities and Futures Commission (SFC) ont établi des normes de conformité strictes pour l’application de la technologie blockchain dans les produits financiers, en mettant l’accent sur la sécurité des contrats intelligents, la protection des investisseurs, la transparence des données et la conformité à la lutte contre le blanchiment d’argent (AML), afin de garantir que les produits financiers tokenisés sont conformes au cadre réglementaire actuel et ne portent pas atteinte aux droits des investisseurs en raison d’innovations technologiques. Par conséquent, afin de répondre à ces exigences de conformité, ChinaAMC (Hong Kong) a adopté la plateforme de tokenisation Libeara de la Standard Chartered Bank pour s’assurer que le processus numérique d’enregistrement, de négociation et de règlement des parts de fonds répondait aux exigences réglementaires. Exigences relatives aux mécanismes de protection des investisseurs La SFC de Hong Kong a fixé des exigences strictes en matière de protection des investisseurs pour les fonds de détail, et même si le fonds ChinaAMC (Hong Kong) adopte la technologie de tokenisation, ses normes de protection des investisseurs doivent toujours être conformes au cadre réglementaire des fonds traditionnels. Par exemple, les gestionnaires de fonds doivent s’assurer que les investisseurs reçoivent suffisamment d’informations, y compris le portefeuille de placements du fonds, les rendements, la structure des frais et les risques potentiels. Dans le même temps, les investisseurs doivent négocier par l’intermédiaire d’une plateforme réglementée afin d’éviter que les parts de fonds n’entrent sur le marché non conforme, réduisant ainsi le risque causé par la manipulation du marché ou les transactions illégales ; En outre, les opérateurs de fonds doivent s’assurer que l’application de contrats intelligents et de la technologie blockchain n’affecte pas les droits et les intérêts des investisseurs, et que la détention et la négociation des parts de fonds sont sûres et traçables, et sont soumises à une surveillance continue par les régulateurs. Par ailleurs, en tant que premier fonds de monnaie au détail tokenisée en Chine, à Hong Kong et même en Asie-Pacifique, le lancement de ce fonds nécessite non seulement de répondre aux exigences réglementaires locales, mais également de relever le défi de la conformité transfrontalière. Compte tenu des différentes normes réglementaires pour les produits financiers tokenisés dans chaque juridiction, ce fonds pourrait nécessiter des ajustements en fonction des cadres réglementaires de différents pays ou régions lors de son expansion future vers d’autres marchés, afin de garantir sa conformité. L’avocat de Mankiw a conclu Le fonds de monnaie au détail tokenisé lancé par Huaxia Fund (Hong Kong) n’est pas seulement une pratique importante dans le bac à sable du projet Ensemble de Hong Kong et sur la piste RWA, mais aussi un signe que l’industrie traditionnelle de la gestion de fonds se rapproche rapidement de la technologie de la blockchain. Le succès de ce fonds peut également signifier que, dans le cadre réglementaire de Hong Kong, les fonds tokenisés dirigés par des institutions agréées sont plus conformes au système de réglementation existant et ont plus de chances de devenir la direction dominante du développement futur de la conformité RWA, par rapport à l’exploration des fonds cryptographiques. Bien sûr, ce n’est qu’un point de départ. À l’avenir, avec la poursuite du projet Sandbox Ensemble à Hong Kong, l’innovation RWA aura encore plus d’espace pour l’imagination. Dans cette révolution, l’avocat Manquen espère également, grâce à ses compétences professionnelles, collaborer davantage avec l’industrie Web3 de Hong Kong et les organismes de réglementation pour promouvoir ensemble la mise en œuvre et le développement de RWA dans le cadre réglementaire.

/FIN. Auteur(s) : Iris, Bai Qin