Je viens de réaliser quelque chose d'intéressant à propos de la sortie de Warren Buffett de Berkshire Hathaway. Le gars qui a essentiellement inventé l'investissement buy-and-hold vient de faire un changement spectaculaire dans son portefeuille lors de ses derniers trimestres en tant que PDG, et cela nous dit quelque chose sur la façon dont il voit le marché en ce moment.

Voici ce qui s'est passé : Buffett a démissionné le 31 décembre 2024, en remettant le contrôle à Greg Abel. Mais avant de partir, les dépôts 13F ont révélé ses dernières transactions — et elles sont honnêtement assez folles. Après avoir détenu Apple comme le joyau de Berkshire pendant des années, il a liquidé 75 % de la position. On parle de vendre près de 688 millions d’actions sur neuf trimestres. Ce n’est pas une simple réduction ; c’est un signal de sortie complet.

Ce qui est fascinant, c’est pourquoi. Buffett n’a jamais caché son admiration pour le modèle économique d’Apple — la fidélité des clients, le pouvoir de fixation des prix, le programme de rachat massif. Mais les valorisations comptent, et Apple est passé d’un ratio de 10-15x bénéfices lors de ses premiers achats en 2016 à 34,5x début 2025. Ajoutez à cela des ventes d’iPhone stagnantes et des attentes croissantes concernant l’impôt sur les sociétés, et soudainement, les chiffres ne collent plus. Même pour Warren Buffett.

Mais là où ça devient intéressant : alors que tout le monde se concentrait sur la sortie d’Apple, Buffett faisait discrètement autre chose. Pendant six trimestres consécutifs avant sa retraite, il achetait régulièrement Domino’s Pizza. Il a constitué une participation de 9,9 %, soit environ 3,35 millions d’actions. Ce n’est pas une position massive, mais la constance montre quelque chose — ce n’était pas du hasard. C’était délibéré.

Domino’s coche beaucoup de cases pour le manuel de l’investisseur value. La société a admis il y a des années que sa pizza n’était pas géniale et l’a en fait améliorée. Ce genre de transparence construit la confiance, et l’action a augmenté de 6 700 % depuis l’IPO. Les marchés internationaux continuent de croître régulièrement, 32 ans de croissance positive des ventes comparables à l’étranger. De plus, ils ont cette initiative "Hungry for MORE" utilisant l’IA pour optimiser les opérations.

Mais le vrai coup de maître ? Le PER futur de Domino’s se négocie à une décote de 31 % par rapport à sa moyenne sur cinq ans. C’est le genre de déconnexion de prix que Warren Buffett a toujours adorée. C’est moins cher qu’il ne devrait l’être par rapport à ses fondamentaux.

Ce qui me frappe dans ce changement, c’est qu’il reflète comment même Buffett s’adapte. Il passe d’une grande entreprise technologique qui est devenue trop chère à une entreprise défensive, générant du cash, avec une croissance internationale et une valorisation raisonnable. Ce n’est pas spectaculaire, mais c’est l’investissement value classique. Le fait qu’il ait effectué ce mouvement de manière cohérente sur six trimestres avant sa retraite suggère que ce n’était pas une décision ponctuelle — c’était une conviction sincère.

Pour les investisseurs qui regardent le marché en ce moment, la leçon pourrait être évidente : parfois, les meilleures opportunités ne se trouvent pas dans les noms que tout le monde chase. Parfois, elles sont dans les entreprises ennuyeuses, rentables, qui se négocient en dessous de leurs multiples historiques. C’est le manuel Warren Buffett, et apparemment, il n’avait pas fini de l’enseigner en partant.