Je viens d'assister à ce qui pourrait être la liquidation d'or la plus brutale de ces dernières années. Jeudi, l'or au comptant a chuté violemment—en baisse de plus de 3 % en une seule journée, franchissant ce niveau de 5 000 $ que tout le monde pensait intouchable. Il a clôturé autour de 4 920 $/oz, et honnêtement, la vente panique était quelque chose.

Voici ce qui s'est réellement passé : de solides chiffres de l'emploi non agricole sont sortis (130 000 emplois créés), détruisant complètement le récit de baisse des taux du marché. La Fed ne baisse pas ses taux de sitôt si l'emploi reste aussi solide. C'était le déclencheur. Mais ce qui a transformé une correction normale en bain de sang, c'était la structure technique en dessous.

Pensez-y—des milliers de traders avaient placé leurs ordres de stop loss juste en dessous de 5 000 $. Au moment où l'or a dépassé ce niveau, ce n'était pas une vente organique qui absorbait la pression. Au lieu de cela, vous avez eu cette cascade de déclenchements d'ordres stop loss qui se sont activés simultanément. Chacun déclenchait plus de ventes, ce qui déclenchait encore plus de stops. Un effondrement auto-renforcé classique. Le plus bas intraday a atteint 4 878 $ avant qu'une vraie reprise n'apparaisse. C'était une destruction pure du momentum.

Ce qui a aggravé la situation, c'est le chaos qui s'est propagé depuis les actions. La panique liée à l'IA a frappé le marché durement—le Nasdaq a chuté de 2 %, le S&P 500 de 1,5 %. Les investisseurs à effet de levier ont reçu des appels de marge et ont commencé à liquider tout ce qui était liquide, y compris l'or. Ensuite, les traders algorithmiques sont intervenus. Ces modèles pilotés par ordinateur n'hésitent pas—ils exécutent simplement quand les prix franchissent des niveaux clés. Sans émotion, sans second degré. L'argent a été complètement démoli, en baisse de 10 % en une journée, ce qui montre à quel point la désendettement a été violent dans tout le secteur des métaux précieux.

Ce qui est intéressant, c'est que malgré la chute de l'or, le dollar ne s'est pas réellement renforcé. Le rendement du Trésor à 10 ans a chuté de 8 points de base—la plus grande baisse en une seule journée depuis octobre. Cela suggère que le marché ne dit pas "les baisses de taux sont définitivement hors de question". Au contraire, il dit "elles arrivent juste plus tard que prévu". Le CME FedWatch montre toujours environ 50 % de chances d'une baisse d'ici juin.

Alors, était-ce la fin de la tendance haussière de l'or ? Je ne pense pas. Les moteurs fondamentaux sont toujours là—les taux réels restent attractifs, les banques centrales continuent d'acheter, et les risques géopolitiques n'ont pas disparu. Ce que nous avons vu, c'est une correction violente construite sur un positionnement surendetté et un regroupement serré d'ordres stop loss. Une fois cette vague de liquidation passée, l'or devrait retrouver son assise.

Le vrai test viendra avec les données d'inflation de vendredi. Si le CPI montre que l'inflation est tenace, attendez-vous à ce que l'or reste sous pression et que les niveaux de stop loss plus bas dans la fourchette soient testés. Si l'inflation se modère, le marché pivote vers des paris sur une baisse des taux et nous pourrions voir un rebond en dessous de 5 000 $. Quoi qu'il en soit, je surveille cela de près car ce type de rupture technique—surtout autour de cette zone de stop loss à 5 000 $—marque généralement soit une capitulation, soit une grande secousse avant la prochaine hausse.