À l'ère de l'IA, j'ai réalisé que le rôle du capital-risque a fondamentalement changé. Comme le soulignent les partenaires de a16z, l'époque où « seul le jugement comptait » est complètement révolue.

Autrefois, le capital-risque ressemblait à un sushi conveyor belt où l'on prenait simplement ce que l'on voulait. Autrement dit, il suffisait d'avoir un œil avisé pour repérer les bonnes entreprises. Mais ce n'est plus du tout le cas aujourd'hui. Le monde a changé, la demande de financement des startups aussi, tout comme la structure concurrentielle de l'industrie du VC.

Le logiciel n'est plus une activité périphérique de l'économie, mais en est devenue le cœur. Nous vivons à une époque où Google, Amazon, Nvidia dominent le sommet des entreprises mondiales. En conséquence, l'ampleur des fonds nécessaires pour réussir une startup, ainsi que la qualité du soutien, ont atteint une toute autre dimension. Comme le montrent OpenAI et Anthropic, les entreprises de pointe ont besoin de centaines de millions de dollars en financement initial.

Voici un point crucial. La montée en puissance d'institutions comme a16z ne repose pas seulement sur leur capacité financière, mais sur leur capacité à fournir ce dont les entrepreneurs ont vraiment besoin. Recrutement, stratégie de marché, juridique, finance, relations gouvernementales — ils offrent expertise et réseau dans tous les domaines essentiels à la croissance d'une entreprise. Cela est structurellement impossible pour de petits fonds de VC.

Autrefois, on critiquait en disant que « la croissance massive fait perdre l'âme ». Mais en réalité, le rendement des grandes institutions reste étonnamment élevé même après leur expansion. De plus en plus d'exemples montrent des fonds de 1 milliard de dollars réalisant des retours de plus de dix fois. Cela prouve que leur avantage concurrentiel est authentique.

Si demain, il y avait dix ou cent fois plus d'entrepreneurs, comment devrait évoluer l'écosystème mondial du VC ? La réponse réside dans la nécessité de plateformes à grande échelle comme a16z. Les meilleures entreprises, entrepreneurs et capitaux se concentrent dans les institutions capables de soutenir l'élite. C'est une conséquence naturelle de la loi des puissances.

Il semble que l'avenir de l'industrie du VC sera « en forme de haltère ». D'un côté, de grands acteurs ultra-massifs, de l'autre, des fonds de niche spécialisés dans certains domaines. La couche intermédiaire sera la plus vulnérable, car ils n'ont ni la capacité de rater de gros deals ni celle de rivaliser avec les grands acteurs.

La force d'a16z réside précisément dans cette position aux deux extrémités de l'haltère. Elle combine la puissance d'une plateforme à grande échelle avec une profondeur d'expertise spécialisée. C'est ce qui leur confère un avantage concurrentiel durable.

En fin de compte, nous sommes entrés dans une ère où le capital-risque doit évoluer selon les mêmes règles que les entreprises qu'il soutient. Dans le processus de disruption par la technologie, quelque chose peut être perdu, mais ce qui est gagné dépasse largement cela. La mentalité disruptive que le VC a toujours exigée des entrepreneurs est désormais également nécessaire pour l'industrie du VC elle-même. Le processus par lequel le logiciel engloutit le monde s'applique sans pitié à l'industrie du capital-risque.