J'ai remarqué un paradoxe intéressant dans l'espace DeFi. Uniswap, qui a littéralement créé l'été DeFi et réécrit les règles du jeu, semble maintenant... figé. Et c'est symptomatique.

Je vais me rappeler l'histoire : Uniswap V1 en 2018 a montré comment fonctionne un AMM, V2 en 2020 a ajouté des paires ERC-20/ERC-20, V3 en 2021 a apporté la liquidité concentrée. Tous les un an et demi — un nouveau mécanisme qui redéfinissait des centaines de milliards de dollars de liquidité. C'était une machine à innover.

Puis ils ont annoncé V4 en juin 2023. Hooks, plugins programmables, modularité — cela sonnait comme une révolution. Mais le lancement a été retardé à cause des audits. Ils sont sortis en janvier 2025. Et depuis... le silence. Trois ans se sont écoulés depuis l'annonce de V4, et pas un mot sur V5.

L’état actuel d’Uniswap V4 semble morne. Le TVL maximal était de 1,2 milliard, maintenant 650 millions. Ce n’est que 40 % de V3 et même moins que V2. La version qui devait être le futur n’a pas conquis le marché. Les développeurs n’ont pas hâte d’écrire des Hooks.

Les tentatives d’expansion ? Oui, elles ont existé. Ils ont lancé Unichain en février 2025, attiré plus de 90 protocoles DeFi, mais le TVL est tombé de 900 millions à 36 millions. Ils ont lancé CCA pour les levées de tokens, fait des partenariats avec Aztec et Rainbow. Mais honnêtement — en 2026, cela ressemble à une tentative de suivre la tendance plutôt qu’à une innovation. Avant, il y avait l’achat de Genie et Crypto : The Game pour NFT et gaming — les deux projets ont échoué.

Le token UNI ? C’est une histoire de douleur à part. En un an, il a chuté de 44 %, il se négocie maintenant autour de 3,25 $. Les analystes se moquaient de son inutilité. En septembre 2025, Jeff Dorman d’Arca a écrit directement : c’est simplement un token sans sens dans les conditions actuelles. Soit vous passez à la distribution des revenus, soit vous ne créez pas de token du tout.

En réponse, Uniswap a lancé un rachat via les commissions V2 et V3, brûlant 100 millions d’UNI depuis la trésorerie. UNI a bondi de 38 %, atteignant 9 $. Mais c’était un réflexe, pas une solution.

Je regarde les revenus : Uniswap gagne quotidiennement 100-200k dollars en commissions. En un mois — 3,93 millions. Le revenu annuel est d’environ $46 millions. C’est inférieur à celui de PancakeSwap, Jupiter, Lido, Aave. Le leader du marché est à la traîne en termes de revenus par rapport à ses concurrents.

Des figures clés ont quitté la direction : Sarina Siddhanth (croissance), Mary Catherine Leder (COO), Zack Wong (stratégie), Catherine Minarik (avocate principale), Julia Rosenberg (venture). C’est un signal — l’entreprise réduit ses coûts et lutte contre ses problèmes.

Tout cela reflète un problème plus profond dans la DeFi. L’industrie a épuisé ses innovations fondamentales. Les narratifs sont épuisés. La liquidité est dispersée entre de nombreuses chaînes et protocoles. La concurrence se fait sur les ressources existantes, pas sur la croissance du gâteau.

Uniswap reste le DEX le plus fiable — pas de piratage au niveau du protocole, le TVL le plus élevé dans l’industrie, la confiance des utilisateurs n’est pas ébranlée. Mais y aura-t-il un V5 ? Et quand ? Uniswap pourra-t-il à nouveau être le moteur du prochain été DeFi ?

Pour l’instant, il n’y a pas de réponses. Et c’est ce qui rend cette histoire la plus intéressante.