La gouvernance de Uniswap vient tout juste d'approuver une proposition assez intéressante pour l'expansion du switch de frais vers 8 réseaux Layer-2 principaux. Je m'y suis personnellement intéressé car ce n'est pas seulement une question de revenus, mais aussi de la façon dont le protocole commence à capturer la valeur concrète à l'ère multi-chaînes.

En résumé, ce qui a été approuvé, c'est l'activation des frais du protocole sur Arbitrum, Base, Celo, OP Mainnet, Soneium, X Layer, Worldchain, et Zora. L'estimation qui circule est que cela pourrait ajouter environ $27 millions de revenus annuels uniquement provenant de ces L2. Combiné avec le switch de frais déjà en place sur le mainnet Ethereum, estimé à ( millions par an, le revenu annuel total du protocole pourrait atteindre près de $34 millions. Ce chiffre est très significatif pour un DEX qui était auparavant purement basé sur un token de gouvernance sans flux de trésorerie.

Ce qui est intéressant dans cette mise en œuvre, c'est la couche d'automatisation qu'ils introduisent. Au lieu de devoir voter pour chaque pool afin d'activer les frais, ce nouveau système )v3OpenFeeAdapter$60 applique automatiquement les frais du protocole en fonction du niveau déjà existant dans le pool. Ainsi, lorsque de nouveaux tokens sont lancés sur L2, le protocole commence immédiatement à capturer la valeur sans intervention manuelle. Cela résout l'un des plus grands points de friction dans leur gouvernance.

La mécanique elle-même est assez élégante. Les frais collectés sur différents L2 sont renvoyés vers le mainnet Ethereum, puis utilisés pour acheter des UNI sur le marché et les brûler. En gros, c'est un mécanisme de déflation permanent — plus le volume de trading est élevé, plus il y a d'UNI qui sortent de la circulation. Du point de vue fondamental, cela change la narration de "token de gouvernance sans valeur" à "token soutenu par des flux de trésorerie réels".

Il y a bien sûr des compromis à considérer. Parce que ce switch de frais réduit techniquement la marge pour les fournisseurs de liquidité, il y a un risque que les LP migrent vers d'autres plateformes offrant des rendements plus élevés. Le paysage L2 est actuellement très compétitif avec d'autres DEX comme Aerodrome, qui incitent agressivement les LP. Mais la force de la marque Uniswap et son intégration profonde avec les agrégateurs devraient offrir une barrière suffisante pour maintenir la dominance malgré cette compression des frais.

Je suis curieux de voir comment cela va évoluer dans les prochains mois. Si l'exécution se passe bien et que le marché réagit positivement à ce mécanisme de déflation, cela pourrait établir un précédent pour d'autres protocoles DeFi pour implémenter des modèles similaires. Pour ceux qui veulent suivre tout cela en détail, ils peuvent surveiller sur Gate où UNI et les actifs liés à L2 sont tous disponibles pour le trading et l’analyse.

Le point qui vaut la peine d’être souligné, c’est que cela représente un changement fondamental dans la façon dont les protocoles décentralisés envisagent la capture de valeur et la tokenomique. D’un simple jeu de gouvernance à un actif réellement soutenu par des flux de trésorerie — c’est une évolution assez significative pour l’industrie.