Jeudi, la "dernière danse" de Powell se joue, les quatre géants publient leur rapport financier rare le même jour

Auteur : Long Yue, Wall Street Journal

En une journée, Wall Street doit digérer simultanément quatre rapports financiers de géants de la technologie et plusieurs décisions de taux d’intérêt — cette journée est qualifiée par le marché de « l’un des jours de publication de résultats les plus importants de ces dernières années ».

Le 29 avril, heure de l’Est (0h30 à 8h00, heure de Beijing), Alphabet (Google), Amazon, Meta, Microsoft publieront leurs résultats trimestriels après la clôture de la séance de négociation. Parallèlement, le FOMC de la Réserve fédérale terminera sa réunion de deux jours et annoncera sa décision de taux d’intérêt, le président de la Fed, Powell, tiendra également sa dernière conférence de presse durant son mandat. La Banque d’Angleterre et la Banque centrale européenne publieront également leurs dernières décisions de taux ce jour-là.

Matt Stucky, directeur de portefeuille chez Northwestern Mutual, qualifie cette journée de « l’un des jours de résultats les plus importants de ces dernières années ». La capitalisation totale de ces quatre entreprises s’élève à environ 11,6 trillions de dollars, représentant plus de 19 % de l’indice S&P 500 ; toute fluctuation de leurs performances peut influencer significativement le marché.

L’indice S&P 500 et le Nasdaq ont rebondi d’environ 11 % et 18 % respectivement depuis leurs récents plus bas, les flux de capitaux se recentrant sur les secteurs de la technologie et des centres de données. La narration centrale de cette reprise est la croissance continue des investissements en IA. Ces résultats seront cruciaux pour vérifier si cette narration peut se poursuivre.

Une facture de 650 milliards de dollars pour l’IA, le marché attend un retour

Les quatre entreprises ont prévu un budget d’investissement en capital total de 650 milliards de dollars cette année : Google prévoit entre 175 et 185 milliards de dollars, Meta entre 115 et 135 milliards, Amazon environ 200 milliards, et Microsoft a déjà dépensé 37,5 milliards de dollars au dernier trimestre.

L’argent continue d’affluer, mais la patience du marché se réduit.

Mark Shmulik, analyste chez Bernstein, a écrit dans un rapport la semaine dernière que ces quatre grands fournisseurs de cloud doivent simultanément réaliser trois choses : générer des revenus IA supérieurs aux attentes, maintenir leur budget d’investissement sans réduction, et démontrer leur maîtrise des coûts via des licenciements ou une capacité de tarification. « Globalement, la configuration avant la saison des résultats est assez claire et cohérente. »

L’analyste d’Citizens, Andrew Boone, a déclaré à MarketWatch que « tout l’écosystème IA est actuellement soumis à des contraintes d’offre » — infrastructure et énergie insuffisantes pour répondre à la demande de puissance de calcul. Par conséquent, ces quatre entreprises doivent prouver qu’elles peuvent rapidement mettre en service leur capacité de centres de données et digérer les commandes en attente. « Une partie du problème réside dans la capacité à exécuter efficacement, à transformer l’investissement en résultats concrets. »

Les signaux de la demande restent robustes. Boone souligne que depuis 2026, la demande en puissance de calcul a augmenté rapidement : Anthropic a signé plusieurs nouveaux accords pour étendre l’accès à l’infrastructure IA ; Amazon a annoncé fournir des millions de puces Graviton personnalisées à Meta ; Google a révélé lors de la conférence Google Cloud Next la semaine dernière que le nombre de tokens traités quotidiennement par ses modèles est passé de 10 milliards à 16 milliards depuis le dernier trimestre.

Des pressions différentes selon les entreprises, Microsoft dans une position la plus délicate

Google doit principalement faire face à des coûts. La société a déjà indiqué que la vitesse d’amortissement augmenterait au premier trimestre, avec une hausse notable sur l’année. Ce qui préoccupe le marché, ce n’est pas la poursuite des investissements de Google, mais la capacité de ses revenus liés au cloud et à l’IA à compenser ces dépenses plus rapidement.

Meta a une problématique plus directe. Elle bénéficie du flux de trésorerie publicitaire le plus fort, mais investit également de manière plus agressive dans l’infrastructure. La société a clairement indiqué que ses investissements en capital atteindraient entre 115 et 135 milliards de dollars en 2026, tout en maintenant un bénéfice opérationnel annuel supérieur à celui de 2025. Après la publication des résultats, le marché jugera rapidement si la rentabilité de la publicité peut continuer à couvrir la croissance des investissements IA.

Amazon ne se limite pas à dépenser beaucoup, mais doit aussi attendre des résultats concrets. Le PDG Andy Jassy a explicitement indiqué dans une lettre aux actionnaires que la majorité des investissements en cloud en 2026 seront progressivement rentabilisés entre 2027 et 2028. AWS a ajouté 3,9 gigawatts de capacité électrique en 2025, avec une doublement prévu d’ici la fin 2027, mais la société admet toujours des contraintes de capacité et une demande non satisfaite. Le marché sera particulièrement attentif à la façon dont la direction parle des engagements clients, de la montée en puissance de la capacité et du rythme de réalisation.

Microsoft est dans la position la plus délicate. Matt Stucky pense que Microsoft présente le plus haut risque parmi ces quatre géants. La croissance d’Azure au dernier trimestre a déçu le marché, et le taux d’adoption de Copilot en entreprise est inférieur aux attentes. Depuis le début de l’année, le cours de l’action a chuté de 12 %, la performance la plus faible parmi ces quatre. L’analyste de Guggenheim, John DiFucci, prévoit que le marché attend une croissance d’environ 38 % pour Azure ce trimestre, mais dans un rapport la semaine dernière, il écrivait : « Cette prévision implique que la croissance des nouvelles affaires doit augmenter considérablement, ce qui semble peu probable. »

Stucky ajoute que la tendance d’adoption de Copilot chez Microsoft influencera l’humeur du marché pour tout le secteur logiciel ce trimestre.

Les flux de capitaux se recentrent sur la technologie, les centres de données et l’infrastructure associée

Le « dernier acte » de Powell, la tarification des taux déjà intégrée

Le même jour, le FOMC de la Fed clôturera sa réunion de deux jours et annoncera sa décision de taux. Le marché a déjà pleinement intégré une stabilité des taux entre 3,50 % et 3,75 %.

Après une baisse des taux en 2025, la Fed a rapidement suspendu sa politique accommodante, mais la hausse des prix du pétrole a complexifié les perspectives d’inflation, repoussant le moment d’un nouveau relèvement.

Ce sera également la dernière conférence de presse de Powell en tant que président de la Fed. Son mandat se termine le 15 mai, et la candidate de Trump, Waller, devrait obtenir la confirmation du Sénat avant la réunion de la Fed de mi-juin. La grande question est : Powell annoncera-t-il qu’il restera au Conseil de la Fed après son départ ?

Risques géopolitiques : le détroit d’Hormuz et la chaîne d’approvisionnement en IA

La situation géopolitique ajoute une variable supplémentaire à cette journée. Le blocus du détroit d’Hormuz impacte directement la circulation mondiale d’énergie et la chaîne d’approvisionnement, y compris celle des centres de données.

L’analyste de Moody’s, Terrence Dennehy, a souligné dans un rapport la semaine dernière que le conflit au Moyen-Orient représente un « risque d’offre » pour le marché de l’hélium. « L’hélium est crucial dans plusieurs étapes de la fabrication de semi-conducteurs — notamment pour le refroidissement, l’utilisation comme gaz porteur et la détection de fuites — et il n’existe pas de substituts efficaces », a écrit Dennehy.

Stucky de Northwestern Mutual a également indiqué qu’il n’était pas exclu que les quatre entreprises rehaussent encore leurs prévisions d’investissement en capital, ce qui pourrait raviver les inquiétudes du marché quant à une sur-investissement dans l’IA.

Après les résultats, comment le marché va-t-il réagir ?

Ces résultats ressemblent davantage à un filtre qu’à un interrupteur général.

La tendance IA ne montre aucun signe d’essoufflement, les flux continuent d’affluer. Mais la logique de valorisation se divise : les entreprises qui réalisent rapidement des résultats, avec des commandes solides et une rentabilité stable, continueront à bénéficier de primes ; celles qui investissent beaucoup sans résultats clairs verront leur volatilité s’accentuer.

La chaîne de valeur des semi-conducteurs, serveurs, équipements réseau et centres de données reste la plus directement liée aux investissements des grands acteurs. Récemment, les logiciels et les puces ont commencé à diverger, indiquant que le marché commence à se recentrer vers des secteurs plus proches des commandes et de l’infrastructure. Si les résultats de ces quatre entreprises confirment la demande et l’intensité des investissements, cette divergence ne fera que s’accentuer.

Le jour de la publication, les questions clés seront : si les budgets d’investissement seront encore augmentés, si la croissance du cloud pourra continuer à s’accélérer, si la transparence sur les revenus liés à l’IA s’améliorera, et si la rentabilité et la trésorerie seront sous pression.