La taille du capital-risque cryptographique a considérablement diminué. Pourquoi cette institution peut-elle encore croître de 150 % ?

Dans un marché de la cryptomonnaie en déclin général, presque toutes les gestionnaires d’actifs des VC en crypto se rétrécissent, l’industrie entre dans une période de nettoyage brutal. Mais dans ce contexte, un fonds de capital-risque en crypto, créé il y a moins de 5 ans, est devenu une exception incontestable, sortant d’une contraction pour tracer une courbe de croissance indépendante.

Selon des documents financiers non publics obtenus la semaine dernière par un journaliste de « Fortune » auprès de la SEC américaine, les données montrent que la gestion d’actifs (AUM) des principaux acteurs tels que Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin a diminué en 2025, Multicoin ayant réduit ses actifs de plus de la moitié.

La seule croissance contre le marché est celle de Haun Ventures, un fonds de capital-risque créé il y a seulement 4 ans, dont la gestion d’actifs est passée de 1 milliard de dollars à 2,5 milliards de dollars en 2025.

Dans un marché de la cryptomonnaie morose, cela ne relève pas du hasard. L’année dernière, des rumeurs indiquaient que Haun Ventures approchait la clôture d’une nouvelle levée de fonds de 1 milliard de dollars. Ces faits reflètent que Haun Ventures et sa fondatrice Katie Haun ont déjà prouvé leur stratégie d’investissement unique à travers le marché et auprès des LP, et sont en passe de devenir un acteur majeur du VC.

Une fondatrice au style et au parcours distinctifs

La différence de Haun Ventures a été semée dès le départ.

La fondatrice Katie Haun n’est pas une investisseuse crypto typique. Elle a longtemps été procureure fédérale aux États-Unis, enquêtant sur la criminalité financière pendant plus de dix ans, et a créé le premier groupe de travail spécial sur la cryptomonnaie du gouvernement américain. En 2018, elle est devenue la première femme associée chez a16z, dirigeant conjointement le fonds de cryptomonnaie, et a siégé au conseil d’administration de Coinbase, combinant ainsi une vision politique, des ressources institutionnelles et une expérience pratique.

Cette expérience lui donne une compréhension du secteur crypto qui ne se limite pas à la « potentiel technologique » ou à la « taille du marché », mais qui considère aussi les limites réglementaires, les risques systémiques et la capacité d’intégration institutionnelle. L’impact de ce parcours n’est pas évident en surface, mais il est profondément significatif.

Il est important de noter que Haun Ventures est l’un des deux seuls fonds en crypto à porter le nom de son fondateur, ce qui reflète un style de gestion fortement dominé par la personnalité de la fondatrice. L’autre fonds portant le nom de son fondateur est a16z.

Au début, Haun Ventures n’était pas parfait, ayant également connu les pièges des marchés en vogue. En regardant ses investissements passés, on voit qu’elle a un temps mis l’accent sur les NFT, investissant dans au moins 4 projets NFT au premier semestre 2022, notamment Opensea, Autograph, ZORA, Highlight.

Mais avec l’éclatement rapide de la bulle NFT, Haun Ventures a montré une capacité remarquable à corriger le tir et à itérer. À partir du second semestre 2022, elle a rapidement réduit ses positions, diminuant la fréquence de ses investissements, adoptant une approche extrêmement prudente face à la baisse du marché.

Selon RootData, durant les 18 mois allant du second semestre 2022 à toute l’année 2023, Haun Ventures n’a divulgué que 6 tours de financement, en moyenne une opération tous les trois mois.

En juin 2023, Rosenblum, associé chez Haun Ventures, a déclaré lors d’une interview que la société investissait presque à parts égales dans les tokens numériques et les actions traditionnelles, ayant déjà investi environ 30 % de ses fonds dans une vingtaine de projets, y compris des tokens cotés en bourse et très liquides. Ces tokens incluent des cryptomonnaies bien connues comme Bitcoin et Ethereum, ainsi que des tokens à petite capitalisation liés à des projets.

À cette époque, le prix du Bitcoin oscillait longtemps entre 15 000 et 30 000 dollars, avant d’atteindre un sommet de 126 000 dollars en 2025, ce qui a permis à Haun Ventures de réaliser des gains d’investissement très substantiels, compensant largement les pertes dans le domaine des NFT, constituant ainsi une base importante pour sa croissance.

Transformations clés

À partir de 2024, la stratégie d’investissement de Haun Ventures a connu un changement notable, se concentrant davantage sur les solutions B2B telles que les plateformes de paiement et les plateformes pour développeurs.

À cette époque, ces secteurs n’étaient pas très attrayants, manquant de récits de forte croissance, et difficiles à susciter un engouement rapide, mais ils ont justement coïncidé avec le tournant de l’industrie, passant de la spéculation à l’utilité.

En 2024, Haun Ventures a investi dans près d’une dizaine d’entreprises B2B, notamment la plateforme de paiement en stablecoin Bridge, la plateforme d’infrastructure native à la blockchain Conduit, la solution de sécurité pour protocoles Chaos Labs, la plateforme de développement Solana Helius, et la plateforme de paiement crypto BVNK.

En termes de style d’investissement, Haun Ventures privilégie particulièrement le lead investing. Selon RootData, sur 39 tours de financement publics, elle a mené 22, soit un taux de leadership supérieur à 56 %, ce qui la place en tête parmi les VC de premier plan. Cela témoigne de la confiance exceptionnelle qu’elle accorde à ses investissements, étant prête à soutenir financièrement des projets en early stage à fort potentiel.

Aujourd’hui, le paiement est devenu le secteur de la cryptomonnaie avec la valorisation la plus élevée et la voie de sortie la plus claire. La stratégie anticipée de Haun Ventures, combinée à son style de lead investor, lui a permis de réaliser des retours d’investissement très attractifs.

Depuis octobre 2024, plus de 5 de ses sociétés en portefeuille ont été acquises, plusieurs dans le secteur des paiements ayant généré des multiples de retour élevés. Par exemple, Haun Ventures a investi dans la plateforme de développement de stablecoins Bridge avec une valorisation de 200 millions de dollars, qui a été rachetée pour plus de 1,1 milliard de dollars. Elle a aussi investi dans la plateforme de paiement crypto BVNK, valorisée à 750 millions de dollars, qui a été rachetée pour plus de 1,8 milliard de dollars.

Dans un contexte où les voies de sortie des actifs cryptographiques se raréfient et où la liquidité du marché secondaire se concentre fortement sur les acteurs majeurs, Haun Ventures a prouvé qu’une autre voie était possible : investir en equity dans des entreprises capables de résoudre de véritables problèmes de paiement, compatibles avec la finance traditionnelle, et réaliser des sorties à plusieurs multiples via des acquisitions, plutôt que de se contenter de tokens peu liquides.

Passant des NFT à une allocation équilibrée entre tokens et actions, puis se concentrant sur le paiement et l’infrastructure B2B, le parcours d’évolution de Haun Ventures illustre la transition du VC crypto d’une logique spéculative à une logique de valeur. La solide expérience réglementaire de Katie Haun, la capacité de correction rapide du fonds, la gestion prudente des investissements, le fort taux de lead investing, ainsi que la précision dans la sélection d’applications concrètes et de voies de sortie, ont tous contribué à bâtir une barrière protectrice contre les cycles.

Lorsque la bulle du secteur éclatera, les institutions qui ont basé leur expansion sur des histoires et l’effet de levier se rétréciront, tandis que Haun Ventures, avec ses fondamentaux réglementaires et prudents, deviendra le gagnant le plus certain dans l’hiver crypto, montrant la voie pour la prochaine étape de survie et de croissance du secteur du VC.