Le marché obligataire chinois s'apprécie, la force de la liquidité est confirmée

Bien que le gouvernement prévoie d’émettre massivement des obligations d’État, le marché obligataire chinois continue de maintenir une tendance haussière des prix en raison de la liquidité abondante sur le marché.

Bloomberg a rapporté le 21 (heure locale) que le rendement des obligations chinoises à 10 ans est brièvement tombé en dessous de 1,75 % lors de la séance. Il s’agit d’une baisse d’environ 7 points de base (bp, 1bp=0,01 %) cette mois-ci. Sur le marché obligataire, une baisse des taux d’intérêt signifie une demande accrue pour l’achat d’obligations, ce qui fait monter leur prix. En particulier, étant donné que le gouvernement chinois prévoit de commencer à émettre des obligations spéciales à très long terme de 30 ans à partir du 25, cette tendance peut être considérée comme un marché haussier rare où les prix restent solides malgré une augmentation de l’offre.

En général, lorsque l’émission d’obligations d’État augmente, le marché doit digérer ces nouvelles obligations, ce qui tend à faire baisser les prix des obligations existantes et à faire monter les taux d’intérêt. Cependant, certains estiment qu’actuellement, dans le marché chinois, l’effet de liquidité joue un rôle plus important que cette formule classique. Cela s’explique par la politique monétaire accommodante mise en œuvre par la Banque centrale chinoise — la Banque populaire de Chine. Afin de stimuler l’économie en fournissant une abondance de liquidités, le taux de rachat overnight (appelé aussi taux de rachat) utilisé comme référence pour les emprunts à court terme par les institutions financières est maintenu à son niveau le plus bas depuis 2023. La veille, le volume des opérations de rachat overnight en une seule journée a atteint 8,5 trillions de yuans (environ 1,834 quadrillions de won coréens), un record historique, illustrant à quel point la liquidité du marché est abondante.

Par ailleurs, les obligations d’État chinoises sont récemment évoquées comme une alternative sûre pour les investisseurs étrangers. Certains pensent qu’après la guerre au Moyen-Orient, la volatilité des prix de l’énergie internationale pourrait augmenter, mais que la Chine serait moins directement impactée que d’autres régions, ce qui renforce l’attractivité de ses obligations. En période d’inquiétudes concernant un ralentissement économique, si l’on ajoute à cela des anticipations de baisse des taux, la tendance à investir dans les obligations d’État plutôt que dans des actifs à forte volatilité pourrait s’accentuer.

Le marché prévoit également que si la Banque populaire de Chine adopte d’autres mesures d’assouplissement, les taux d’intérêt pourraient encore baisser. Selon un récent rapport de China Securities, le rendement des obligations chinoises à 10 ans pourrait descendre à environ 1,6 % cette année, ce qui serait le niveau le plus bas depuis février 2025. En fin de compte, la possibilité que le marché obligataire chinois soit influencé à court terme davantage par la liquidité abondante et la préférence pour les actifs sûrs que par l’expansion de l’émission gouvernementale, pourrait être plus forte. La pérennité de cette tendance dépendra de l’intensité des mesures de relance économique en Chine, des variables géopolitiques mondiales et de la volonté de la Banque populaire de Chine de poursuivre une politique monétaire accommodante.