La situation macroéconomique devient de plus en plus chaotique, et le Bitcoin se trouve au cœur de cette tourmente.

La croissance du PIB américain s’est établie à 0,5 % pour le quatrième trimestre 2025, une révision brutale à la baisse par rapport au rythme de 3,4 % observé seulement un trimestre plus tôt. C’est le genre de chiffre qui indique généralement que la Fed va bientôt réduire ses taux de manière agressive. Sauf qu’il y a un hic. L’inflation n’a pas coopéré. Les données PCE de février ont montré une inflation globale stable à 2,8 % en glissement annuel, avec le PCE de base à 3,0 %. Les deux mesures ont augmenté de 0,4 % d’un mois à l’autre, ce qui signifie que les pressions sur les prix restent très tenaces. C’est la véritable tension en ce moment. Une croissance plus faible devrait faire baisser les rendements et débloquer une politique plus souple. L’inflation persistante maintient la main de la Fed liée.

J’observe comment le Bitcoin réagit à cette contradiction, et c’est révélateur. L’actif a rebondi autour de 76 400 dollars au cours de la semaine dernière, montrant que la demande réelle est toujours présente. Mais le mouvement n’a pas semblé décisif. C’est parce que le contexte macroéconomique reste non résolu. Les rendements du Trésor sont toujours élevés, proches de 4,3 %, les rendements réels sont suffisamment hauts pour rendre à nouveau la dette à taux fixe compétitive, ce qui constitue un obstacle important pour les actifs sans rendement.

Le marché du travail ajoute une couche supplémentaire. La croissance de l’emploi en mars s’est établie à 178 000, avec un taux de chômage proche de 4,3 %. Les demandes d’allocations chômage hebdomadaires ont légèrement augmenté, mais rien qui indique un effondrement imminent. Cela donne à la Fed la marge de manœuvre pour rester patiente. Nous avons donc une économie qui perd de la vitesse, mais pas assez rapidement pour forcer la main de la Fed alors que l’inflation reste élevée.

Qu’est-ce qui soutient réellement le Bitcoin en ce moment ? La demande institutionnelle via les ETF au comptant. Nous avons vu des flux entrer d’environ $470 millions de dollars certains jours récents, ce qui est conséquent. Ce type de demande structurelle crée un plancher que la simple spéculation avec levier ne pourrait pas établir. Cela ne supprime pas le risque macroéconomique, mais cela modifie le profil de résilience du Bitcoin. L’actif peut absorber davantage de pression lorsque des capitaux réels affluent par des canaux réglementés.

Voici le croisement des chemins à venir. Si ce ralentissement devient une histoire purement liée aux taux, alors une croissance plus faible du PIB américain fait baisser les rendements, la Fed réduit ses taux plus tôt, et le Bitcoin profite d’une politique monétaire plus souple tout en conservant le soutien des ETF. C’est le scénario constructif. Mais si nous dérivons vers une stagflation, où la croissance reste faible mais l’inflation demeure ferme ou même s’accélère, alors la Fed reste contrainte, les rendements réels restent élevés, et le Bitcoin fait face à de véritables vents contraires malgré la demande structurelle.

Les 30 à 90 prochains jours trancheront cela. Nous surveillons la réunion de la Fed en avril, les prochaines publications d’inflation, et les données du PIB du premier trimestre. Le modèle GDPNow de la Fed d’Atlanta et la prévision d’inflation du Fed de Cleveland indiqueront ce qui se profile. Si nous assistons à une désinflation renouvelée, les rendements pourraient baisser et les attentes de baisse de taux pourraient se rapprocher. Si l’inflation reste collante, le Bitcoin pourrait continuer à performer en tant qu’actif rare et couverture contre la politique, mais l’action des prix à court terme deviendra plus chaotique.

Pour l’instant, cela ressemble à un compromis. La croissance est molle mais pas en train de s’effondrer, l’inflation refroidit progressivement mais pas rapidement, et le Bitcoin évolue dans une fourchette où chaque impulsion positive rencontre un contrepoids macroéconomique. C’est frustrant pour les paris directionnels, mais en réalité plutôt favorable à une accumulation disciplinée. La vraie question n’est pas de savoir si le Bitcoin peut performer dans des conditions macro difficiles, mais si la prochaine série de données sur le PIB américain et l’inflation pourra enfin résoudre cette contradiction. En attendant, nous attendons que la situation macroéconomique s’éclaircisse.