Pourquoi le ratio cours/bénéfice (PE Ratio) traditionnel est-il trompeur ?

La méthode de calcul traditionnelle du PE (Price-to-Earnings) consiste à diviser le prix de l'indice S&P 500 par les bénéfices par action (BPA) roulants des 12 derniers mois des entreprises composant cet indice.
Période d'expansion économique : marge bénéficiaire plus élevée, rentabilité forte. En raison de l'augmentation significative du dénominateur (bénéfices), le PE peut sembler artificiellement « bas », masquant ainsi le fait que la valorisation pourrait déjà être excessive.
Période de récession économique : la marge bénéficiaire des entreprises se contracte, la rentabilité diminue. À ce moment-là, même si le prix des actions a déjà chuté, le PE traditionnel peut sembler plus élevé en raison de la forte réduction du dénominateur (bénéfices).
Ce phénomène est appelé bruit cyclique des bénéfices. En résumé, le PE traditionnel a tendance à apparaître « bon marché » en haut du marché grâce à de bons bénéfices, et « cher » en bas du marché à cause de faibles bénéfices.
Le ratio CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings) consiste justement à prendre la moyenne des bénéfices sur 10 ans, ajustée pour l'inflation, éliminant ainsi les perturbations dues aux fluctuations économiques à court terme, pour refléter plus fidèlement le niveau d’évaluation du marché.
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