Je viens de voir une opinion intéressante du responsable des actifs numériques de BlackRock, qui mérite réflexion. Lors d'une réunion avec des investisseurs à New York, il a souligné que les fondamentaux du Bitcoin sont en réalité solides — une monnaie rare et décentralisée, ces caractéristiques ne posent pas de problème. Mais où se situe le problème ? C’est que les comportements de trading excessivement levés sur le marché sont en train de détruire la narration du Bitcoin en tant qu’actif refuge au niveau institutionnel.

Il a utilisé une métaphore assez imagée — le trading du Bitcoin ressemble de plus en plus à un « Nasdaq à effet de levier ». Qu’est-ce que cela signifie ? Cela veut dire qu’un événement apparemment insignifiant, comme un changement de politique récent, peut instantanément provoquer une chute de 20 % du Bitcoin. Pourquoi cela ? En raison des liquidations en chaîne de positions à effet de levier et de la désintermédiation automatique.

Je remarque qu’il a particulièrement insisté sur un détail : les fonds ETF (comme l’IBIT de BlackRock) ne sont en réalité pas la principale source de volatilité. Lors des fluctuations de marché très fortes en une semaine, le taux de rachat de l’IBIT n’était que de 0,2 %. Si c’était vraiment des fonds de couverture qui fermaient massivement leurs positions, on aurait vu des sorties de plusieurs milliards de dollars. Mais en réalité, des liquidations de plusieurs milliards ont eu lieu sur ces plateformes de contrats à terme perpétuels. C’est une différence clé.

Du point de vue de l’accumulation, les investisseurs institutionnels font face à un dilemme. À long terme, la proposition de valeur du Bitcoin n’a pas changé, mais à court terme, le mode de trading devient trop instable. Cela crée une barrière plus haute pour l’entrée des investisseurs conservateurs. Comme il l’a dit, les données fondamentales soutiennent le positionnement du Bitcoin comme une monnaie décentralisée et rare à l’échelle mondiale, mais les données de trading racontent une autre histoire.

La position de BlackRock est très claire — ils croient en le potentiel à long terme des actifs numériques, et pensent jouer un rôle de pont entre la finance traditionnelle et le monde des actifs numériques. Mais pour que davantage d’institutions entrent en masse, cette volatilité alimentée par l’effet de levier doit vraiment être maîtrisée. Cet exemple illustre bien que parfois, la structure du marché peut avoir plus d’impact sur l’attractivité d’un actif que ses fondamentaux.