Je viens de remarquer que le Département du Trésor américain a publié un projet de réglementation pour la loi GENIUS - une loi assez importante pour tous ceux qui suivent le marché des stablecoins. Qu'est-ce que le Genius ? En termes simples, la loi GENIUS crée un nouveau cadre de supervision pour les stablecoins de paiement, permettant leur fonctionnement selon deux trajectoires : au niveau de l'État ou au niveau fédéral, en fonction de leur taille. Le projet publié le 01/04 se concentre sur la définition du critère de "significatif semblable" - en substance, la question : quand le mécanisme de régulation d'un État est-il considéré comme équivalent aux normes fédérales ?

En réalité, la loi GENIUS a été signée en juillet 2025, mais ce n'est que maintenant que les agences commencent à préciser son fonctionnement. Le Département du Trésor fixe un seuil de 10 milliards de dollars - les émetteurs de stablecoins en dessous de ce montant peuvent choisir le régime de l'État si leur État remplit les conditions, au-delà, ils seront soumis à la supervision fédérale.

Ce qui est intéressant, c'est que le projet ne liste pas de critères spécifiques mais indique seulement des principes généraux - exigences en matière de réserves, divulgation d'informations, normes de garde d'actifs. Cela permet une évaluation flexible mais crée aussi une incertitude pour les émetteurs.

La période de consultation s'étend sur 60 jours à partir de sa publication dans le Federal Register, et les commentaires peuvent modifier considérablement le contenu. L'autorité bancaire d'État peut s'opposer à des critères trop stricts, tandis que les défenseurs des consommateurs se concentreront sur la rigueur des exigences en matière de réserves. La tension entre encourager l'innovation et assurer la protection des utilisateurs sera un sujet majeur.

Pour l'instant, il ne s'agit que d'un projet, sans obligation de conformité. Le Département du Trésor examine encore les commentaires et il faudra plusieurs mois pour rédiger la réglementation finale. Les émetteurs de stablecoins sous régime étatique doivent suivre cela de près, car le résultat déterminera si leur État reste une voie viable ou s'ils devront passer au niveau fédéral. Les plateformes d'échange doivent aussi faire attention, car les critères de cotation pourraient être affectés.