Le problème de Bitcoin de SpaceX va devenir très public. La société d'Elon Musk se prépare à ce qui pourrait être la plus grande introduction en bourse de l'histoire, avec des rapports suggérant un dépôt confidentiel dès mars visant une cotation en juin qui pourrait valoriser l'entreprise à plus de 1,75 billion de dollars et lever jusqu'à $50 milliards. Mais voici ce qui va attirer l'attention de tout le monde : enterré dans ce dépôt S-1, il y aura 8 285 bitcoins en custody chez Coinbase Prime répartis sur 43 adresses.

Maintenant, le timing ne pourrait pas être pire. SpaceX détenait environ $780 millions de dollars de ces bitcoins en décembre, lorsque le bitcoin se négociait autour de 92 500 dollars. Avance rapide jusqu'à maintenant, et cette même quantité vaut environ $545 millions à des prix actuels d'environ 72 700 dollars. C'est une perte latente de $235 millions en seulement quelques mois sans que l'entreprise ne touche à un seul coin.

C'est là qu'Elon Musk doit maintenant faire face à un vrai casse-tête. Contrairement aux entreprises privées, SpaceX devra divulguer ces avoirs en crypto et expliquer la volatilité aux investisseurs du marché public à chaque trimestre. Le dépôt S-1 montrera des pertes latentes liées au bitcoin pour des périodes où le BTC a chuté, et ces chiffres continueront d'apparaître dans les rapports de résultats, que SpaceX achète ou vende. C'est un risque de titre difficile à contrôler.

Tesla offre le manuel le plus proche, et honnêtement, ce n'est pas encourageant. La constructeur automobile de Musk a enregistré des pertes latentes de centaines de millions lors de précédentes baisses, créant des titres récurrents qui ont éclipsé la performance réelle de l'entreprise. SpaceX pourrait suivre le même chemin, sauf que leur première divulgation arrive pendant l'une des corrections les plus violentes du bitcoin depuis des années, plutôt qu'une période de marché haussier. Cela dit, Tesla a déclaré 94,8 milliards de dollars de revenus totaux et $17 milliards de bénéfice brut l'année dernière, donc la volatilité du bitcoin n'a guère d'impact sur les entreprises de Musk.

Ce qui est intéressant, c'est le comportement réel de trading de SpaceX. Contrairement à Tesla, qui a activement acheté et vendu du bitcoin, SpaceX semble avoir simplement conservé ses avoirs à travers chaque cycle depuis l'acquisition de la position il y a des années. La quantité a culminé près de $2 milliards à la fin 2021, a chuté en 2022, et a oscillé entre $400 millions et $800 millions ces deux dernières années. Pas d'achat, pas de vente, juste hodl.

La grande idée ici est qu'une fois que SpaceX sera en bourse, les investisseurs auront une place au premier rang pour la volatilité du crypto, qu'ils l'aient voulu ou non. C'est un rappel que l'exposition au bitcoin devient impossible à ignorer au niveau institutionnel, même pour des entreprises dont le cœur de métier n'a rien à voir avec la cryptomonnaie.