Je viens de m’intéresser au secteur des actions liées à la fission nucléaire et j’ai remarqué quelque chose d’intéressant avec NuScale et Oklo. Les deux poussent la technologie des petits réacteurs, mais de manières très différentes, et le marché les traite actuellement de façon très contrastée.

Laissez-moi vous expliquer ce que fait réellement chaque entreprise. NuScale fabrique des petits réacteurs modulaires qui s’insèrent dans des cuves compactes de 65 pieds. Ils sont les seuls à avoir une approbation de conception réelle de la NRC, ce qui est énorme. Leurs réacteurs de 77 MWe sont utilisés pour le projet RoPower de Romania, et ils ont TVA prévu pour jusqu’à six gigawatts répartis sur sept États. Mais voici le hic : ces centrales ne commenceront pas à fonctionner avant le début des années 2030. On parle donc de plusieurs années d’attente.

Oklo joue un tout autre jeu. Leurs micro-réacteurs Aurora sont encore plus petits, à 1,5 MWe chacun, mais on peut les enchaîner pour des déploiements de 15 à 100 MWe. Ils utilisent un combustible en uranium métallique, plus dense et moins cher, et l’ensemble du système recycle le combustible en boucle fermée, ce qui permet un fonctionnement d’environ une décennie sans rechargement. Oklo a déjà commencé la construction de son premier réacteur Idaho Powerhouse et dispose d’un contrat avec l’Air Force pour Alaska. Ses premiers revenus pourraient même atteindre fin 2027.

C’est ici que la valorisation devient complètement folle. Oklo affiche une capitalisation boursière de 9,7 milliards, mais se négocie à plus de 600 fois ses ventes projetées pour 2027. C’est tout simplement délirant pour une entreprise qui n’a encore rien déployé. NuScale est à 3,9 milliards et semble bien plus raisonnable à 19 fois ses ventes de 2027, même si c’est encore cher. Le problème, c’est que ni l’une ni l’autre ne gagnera vraiment d’argent avant plusieurs années. NuScale s’attend à passer de 31 millions de revenus cette année à 287 millions d’ici 2028, principalement grâce à des études d’ingénierie et des accords de licence. La vraie croissance ne démarre que lorsque ces réacteurs passent réellement en ligne.

Le marché parie clairement que le calendrier de déploiement plus précoce d’Oklo justifie la prime, mais c’est risqué. Les deux valeurs liées à la fission nucléaire ont un potentiel énorme si cette technologie se développe à grande échelle, mais les catalyseurs à court terme sont totalement différents. Oklo a un élan grâce aux déploiements prévus dès début 2027, tandis que les plus gros succès de NuScale sont encore à plusieurs années. Dans ce marché instable, cela pourrait probablement maintenir Oklo en tête malgré une valorisation contestable.

Personnellement ? Je pense que les deux scénarios pourraient bien se concrétiser au cours de la prochaine décennie, mais NuScale pourrait rester sous pression jusqu’à ce que ces premiers sites produisent réellement de l’électricité. Oklo est actuellement le chouchou du marché, et cela pourrait durer tant qu’ils atteignent leurs objectifs de déploiement. À surveiller : la manière dont ces actions liées à la fission nucléaire évolueront au cours des 18 prochains mois.