Je viens de regarder les graphiques du gaz naturel et une configuration intéressante se dessine ici. La clôture de vendredi a vu les contrats Marché Nymex progresser de 1,7 %, ce qui a attiré mon attention, car le Commodity Weather Group a modifié ses prévisions de manière nettement plus froide à travers le Midwest américain, jusqu’à la fin février. Des températures inférieures à la normale signifient généralement une demande de chauffage plus élevée. La question que tout le monde se pose est donc de savoir si les prix du gaz naturel vont réellement grimper à partir d’ici, ou si nous ne faisons que voir un rebond temporaire.

Voici ce qui a attiré mon regard du côté de l’offre : la production de gaz sec dans Lower-48 a atteint 113,4 bcf/jour vendredi, en hausse de 12,5 % d’une année sur l’autre selon les données de BNEF. C’est assez significatif. Pendant ce temps, la demande était de 91,6 bcf/jour, en baisse de 30,3 % d’une année sur l’autre. L’EIA vient de relever sa prévision de production pour 2026 à 109,97 bcf/jour, contre 108,82 bcf/jour, et le nombre de rigs à gaz actifs se situe à un niveau record sur 2,5 ans, à 133. Toute cette croissance de la production exerce clairement une pression baissière sur les prix.

Mais voici la tension : les stocks de nat-gas pour la semaine close à la mi-février n’ont reculé que de 144 bcf, soit moins que ce que le marché attendait (-149 bcf), et au-dessous de la moyenne sur 5 ans de -151 bcf. Cela suggère que l’offre se resserre plus que certains ne l’avaient anticipé. À la mi-février, les stocks étaient en baisse de 1,5 % d’une année sur l’autre et de 5,6 % par rapport à la moyenne saisonnière sur 5 ans, ce qui est le genre de signal qui pourrait soutenir les prix si la demande repart à la hausse.

Il y a aussi l’angle Europe qu’il vaut la peine de noter. Le stockage du gaz y était à 32 % de ses capacités, contre une moyenne sur 5 ans de 49 % pour cette période de l’année ; il y a donc clairement une certaine tension dans l’image globale au niveau mondial.

La production d’Electricity a en réalité reculé de 1,61 % d’une année sur l’autre sur la semaine close à la mi-février, ce qui a constitué un léger vent contraire. Mais si l’on regarde la perspective plus large sur 52 semaines, la production a progressé de 2,36 % d’une année sur l’autre : la tendance à plus long terme reste donc positive.

Alors, les prix du gaz naturel vont-ils évoluer à la hausse ? Les prévisions météo plus froides constituent certainement un soutien à court terme, mais cette énorme croissance de la production que l’EIA projette pourrait être le scénario principal si elle se concrétise. L’équilibre offre-demande ne semble pas aussi tendu qu’en janvier, quand les prix ont atteint ce sommet sur 3 ans. Pour le moment, on a l’impression d’une lutte entre des stocks qui se resserrent et une capacité de production en hausse. À surveiller de près.