La volatilité de la guerre en Iran met à rude épreuve le trading sur les plus grands marchés mondiaux

(MENAFN- Khaleej Times) La guerre en Iran a déclenché le chaos sur l’ensemble des marchés financiers, poussant certains investisseurs et teneurs de marché à hésiter à prendre des risques, rendant le trading plus difficile et plus coûteux — un scénario que les régulateurs observent de près. Aucun des plus grands marchés au monde, des bons du Trésor américains à l’or, en passant par les devises, n’a été épargné, ont déclaré des investisseurs et des traders.

En Europe, les hedge funds, qui dominent désormais le négoce des obligations, ont ajouté à ces dynamiques en dénouant rapidement plusieurs paris ce mois-ci. Les investisseurs affirment qu’à certains moments, au cours des quatre dernières semaines, ils ont eu du mal à obtenir des prix, ou à exécuter des transactions, les teneurs de marché craignant de se retrouver avec d’importantes positions qui pourraient rapidement devenir non rentables.

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« Quand on essaie de trader, cela prend plus de temps. (Les teneurs de marché) veulent que nous soyons plus patients, qu’on découpe les transactions en tailles plus petites », a déclaré Rajeev De Mello, directeur des investissements chez GAMA Asset Management, ajoutant que les écarts s’étaient creusés entre le prix auquel les teneurs de marché achèteraient un actif et celui auquel ils le vendraient. « Ce que cela implique, c’est que tout le monde a réduit la taille de ses positions. »

Divers indicateurs de volatilité ont bondi vers des niveaux observés lors de crises de marché précédentes, y compris pour les actions, les obligations, le pétrole et l’or.

Des fissures sont apparues même dans les marchés d’obligations d’État généralement profonds et liquides, pilier de la finance mondiale, durement touché alors que les risques liés à l’inflation effraient les investisseurs. L’écart entre les prix acheteur et vendeur sur les bons du Trésor américains nouvellement émis à deux ans, mesure clé de la profondeur de marché et du coût des transactions pour les titres les plus largement négociés, s’est en parallèle élargi d’environ 27% en mars, par rapport aux niveaux de février, selon Morgan Stanley, ce qui suggère que les dealers facturent une prime plus élevée pour prendre le risque.

** Douleur sur le marché des futurs**

Certes, les derniers signes de tensions sur les marchés ne sont pas inhabituels lors des épisodes d’instabilité, comme lors des tarifs du « Liberation Day » du président américain Donald Trump l’an dernier en avril et pendant la pandémie de COVID en 2020.

Mais ce cycle de volatilité arrive à un moment où les marchés avaient été d’humeur expansive, les investisseurs ayant profité d’une remontée frénétique (rally) sur plusieurs catégories d’actifs, ce qui laisse penser qu’une correction plus profonde pourrait se matérialiser si la guerre s’éternise et si la liquidité se volatilise.

En Europe, la douleur a été particulièrement marquée sur le marché des futurs des taux d’intérêt à court terme, où les traders ont rapidement intégré dans les prix de fortes hausses des taux décidées par la banque centrale. La liquidité est devenue « sévèrement réduite » à un moment, à 10% des niveaux habituels, a déclaré Daniel Aksan, co-responsable des taux EMEA chez Morgan Stanley.

« Les (mouvements d’illiquidité, de prix) m’ont rappelé les jours de la COVID », a-t-il dit.

Trois régulateurs financiers européens ont déclaré vendredi que les tensions géopolitiques en cours, à savoir la guerre au Moyen-Orient, font peser des risques importants sur le paysage financier mondial à travers des prix de l’énergie plus élevés, des pressions inflationnistes potentielles et une croissance économique plus faible. Ils ont réitéré leur avertissement sur l’impact de la volatilité sur la liquidité et le risque de brusques variations de prix.

** Protéger les résultats**

Jusqu’ici, les échanges sont restés ordonnés, mais les acheteurs deviennent de plus en plus rares alors que les investisseurs se précipitent pour réduire leurs risques et se tourner vers du cash, ce qui rend les dealers à leur tour hésitants.

« Les entreprises ont perdu tellement d’argent — que ce soit côté sell-side ou buy-side — que la liquidité souffre parce que vous n’avez pas les acteurs », a déclaré Tom di Galoma, directeur général du trading mondial des taux chez le courtier-dealer Mischler Financial, en faisant référence au marché des bons du Trésor américain. Même si les volumes de transactions sur les Treasuries ont explosé, les analystes estiment que certaines de ces opérations ont été réalisées par nécessité, et non par choix.

« Avec un élargissement du spread acheteur-vendeur, il est plus coûteux de mettre en place une transaction et cela serait moins attrayant pour des personnes qui voudraient entrer dans des trades, mais le fait que vous continuiez à voir des volumes vraiment très élevés suggère que certaines de ces transactions étaient des dénouements, ou des stop-outs », a déclaré Eli Carter, stratège des taux aux États-Unis chez Morgan Stanley.

** Hedge funds en Europe**

La baisse de valeur particulièrement brutale des obligations européennes a également servi d’exemple de l’impact que les hedge funds peuvent avoir sur ce marché en période de tensions, un risque que la Banque d’Angleterre en particulier a signalé, car son empreinte s’est développée rapidement ces dernières années.

Selon les dernières données Tradeweb de 2025, les hedge funds représentent désormais plus de 50% des volumes de négociation sur les marchés des obligations d’État de la Grande-Bretagne et de la zone euro.

Si leur présence sur les marchés obligataires apporte de la liquidité dans les bonnes périodes, beaucoup se sont massivement positionnés sur les mêmes opérations, dont certaines se sont rapidement révélées génératrices de pertes.

Les hedge funds ont essuyé de lourdes pertes en pariant sur une baisse des taux de la BoE, ont indiqué trois sources du secteur des investissements dans des hedge funds. Ils ont aussi subi des pertes sur des transactions qui misaient sur une hausse plus forte des courbes de rendement européennes et sur des opérations qui supposaient que l’écart entre les rendements des obligations italiennes et allemandes resterait faible, a déclaré Bruno Benchimol, directeur de la négociation des obligations d’État européennes chez Credit Agricole. Comme ils ont tous dénoué des positions similaires au même moment, cela a poussé les dealers d’obligations à élargir les spreads acheteur-vendeur, a ajouté Benchimol. Quand tous les hedge funds réduisent leurs risques en même temps « cela exacerbe la volatilité », a déclaré Aksan chez Morgan Stanley. À d’autres moments, ils ont pris des positions qui ont contribué à atténuer la volatilité, a-t-il dit.

** Rester sur le marché**

Mais les teneurs de marché continuent de subir une pression pour gagner de l’activité, même lorsque les clients réduisent la fréquence et la taille des transactions.

Sagar Sambrani, trader senior d’options de change chez Nomura, a déclaré que la tarification des ordres de montants plus importants s’était élargie par rapport aux conditions normales pour tenir compte du risque de marché. Mais, « de manière contre-intuitive, la tarification sur les petits montants est plus serrée que dans les conditions habituelles, car les teneurs de marché s’efforcent davantage de capter les flux clients en diminution », a déclaré Sambrani.

Mais parfois, ce n’est pas possible. Sur le marché de l’or, très sensible aux taux d’intérêt, Mukesh Dave, directeur des investissements chez Aravali Asset Management, un fonds d’arbitrage mondial, a déclaré qu’il y avait des jours où les teneurs de marché étaient totalement absents, ce qui indiquait une réticence à effectuer des transactions.

Le prix de l’or généralement considéré comme valeur refuge a chuté ce mois-ci après un rally record en 2025.

« Ils ne veulent pas gagner de l’argent pour le moment, ils ne veulent pas perdre de l’argent en étant sur le marché. S’ils ont le choix, ils ne veulent pas être sur le marché », a déclaré Dave.

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