#GENIUSImplementationRulesDraftReleased

La loi GENIUS vient de devenir réalité. L'OCC a publié cette semaine une proposition de règles complètes, et ce n’est pas un petit document. Voici ce que vous devez savoir.

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L’Office of the Comptroller of the Currency a publié ses règles de mise en œuvre proposées pour la loi GENIUS, la législation sur les stablecoins aux États-Unis adoptée l’année dernière. Il s’agit du premier grand paquet réglementaire pour préciser ce que la loi exige concrètement, et le champ d’application est large.

**Ce que couvrent les règles proposées :**

Les émetteurs de stablecoins de paiement autorisés sous la supervision de l’OCC seraient limités à quatre activités principales — émettre et racheter des stablecoins, gérer les réserves, fournir des services de garde, et les activités qui soutiennent directement ces fonctions. Pas d’activités annexes. Pas d’élargissement du scope.

Les actifs de réserve doivent être détenus dans des instruments très liquides et à faible risque : dollars américains, dépôts à vue, Treasuries à court terme arrivant à échéance dans 93 jours, ou accords de rachat inversé. Les règles abordent également la façon dont la « valeur de l’émission en circulation » est calculée, et notamment, les stablecoins émis mais non encore vendus ne comptent pas.

Concernant le rendement, les règles proposées maintiennent l’interdiction de payer des intérêts ou des rendements directement aux détenteurs de stablecoins. Cela a déjà secoué les marchés, avec une chute significative des actions de Circle après l’apparition de ce langage dans le projet de loi Clarity plus large.

Les émetteurs étrangers de stablecoins proposant des tokens aux personnes américaines doivent s’enregistrer auprès de l’OCC, en divulguant la propriété, les arrangements de réserve, et les programmes de conformité AML/sanctions. L’OCC évaluerait également si les régimes étrangers sont « comparables » avant d’accorder un accès transfrontalier.

Les exigences de capital, les normes de liquidité, les mécanismes de rachat, et les cadres de gestion des risques sont tous inclus. L’OCC a explicitement fixé cette réglementation comme la référence que la FDIC et la Réserve fédérale doivent suivre lorsqu’elles élaboreront leurs propres règles parallèles.

**Pourquoi cela importe :**

Le gouverneur de la Réserve fédérale, Barr, a récemment souligné que si la loi GENIUS a créé la structure, tout ce qui compte maintenant dépend de la façon dont les régulateurs rempliront les détails. L’OCC a tiré le premier coup. La FDIC a déjà prolongé sa période de commentaires de 90 jours, ce qui montre à quel point ce processus s’avère complexe.

Pour les émetteurs de stablecoins, la fenêtre pour influencer ces règles par le biais de commentaires publics est ouverte dès maintenant. Le débat sur la diversification des réserves, le traitement des produits en marque blanche, et l’interprétation large de l’interdiction de rendement déterminera quels modèles d’affaires survivront à la transition réglementaire.

C’est le moment où l’industrie des stablecoins obtient son règlement. Que ce règlement soit strict ou flexible dépend fortement de ce qui se passera lors du processus de consultation dans les mois à venir.