Je viens de tomber sur quelque chose qui tourne dans ma tête. Guy Spier, qui gère Aquamarine Capital et qui réussit en tant qu’investisseur value depuis des décennies, a en gros lâché une bombe sur Bloomberg en disant que l’âge d’or de l’investissement value est terminé. Et honnêtement, ses raisons ont beaucoup de sens.

Spier gère environ 500 millions d’actifs depuis 1997, en livrant constamment des rendements supérieurs à ceux du S&P 500 tout en maintenant la volatilité basse. C’est un vrai professionnel — il a même déjeuné avec Buffett en 2007 (payé 650k pour ça avec Mohnish Pabrai). Mais ce qui m’a fait réfléchir, c’est qu’il affirme que tout l’avantage qui séparait autrefois les gestionnaires de fonds performants des autres a pratiquement disparu.

Autrefois, être un bon gestionnaire de fonds signifiait avoir un avantage informationnel. Tu passais des semaines à fouiller dans la recherche, à passer des appels, à lire des rapports annuels. C’était difficile à faire, donc si tu étais prêt à fournir l’effort, tu pouvais repérer des choses que d’autres manquaient. Spier allait même aux réunions de Berkshire et prenait l’avion pour Londres juste pour prendre un café avec d’autres investisseurs et leur soutirer des infos. Ce genre d’effort créait une vraie différence.

Mais ce monde n’existe plus. L’IA, les streams en direct, les tweets, les podcasts, les LLM — l’information est maintenant pratiquement gratuite et instantanée. Ce qui prenait des jours à rechercher ne prend plus que quelques secondes. L’écart entre ce que savent différents gestionnaires de fonds s’est effondré. Ce n’est même pas une compétition.

Cela signifie que tout le jeu a changé pour les gestionnaires actifs. Quand tout le monde a accès aux mêmes données, aux mêmes outils, aux mêmes cadres d’analyse, on se retrouve avec des trades encombrés, une volatilité amplifiée, et une compétition homogène. Les rendements de la gestion active se rapprochent de ceux des indices. L’avantage est disparu.

Maintenant, voici où ça devient intéressant. Spier ne dit pas que l’investissement value est mort — il dit que la vieille version de celui-ci l’est. Le futur ne concerne pas qui voit l’information en premier ou en profondeur. C’est autre chose. C’est qui peut penser plus clairement, repérer les angles morts dans les modèles que tout le monde utilise, résister à l’illusion du consensus.

La véritable barrière concurrentielle pour les gestionnaires dans l’ère de l’IA vient probablement des compétences douces : discipline, contrôle émotionnel, patience, capacité à aller à contre-courant quand c’est important. Ces choses sont bien plus difficiles à reproduire que des avantages informationnels. On ne peut pas automatiser la conviction.

Donc, on ne dit pas adieu à l’investissement value. On entre simplement dans une nouvelle phase où la compétition passe de l’intelligence brute et de la collecte d’informations à la pensée structurale, à la perspective à long terme, et à la discipline organisationnelle. Les gestionnaires qui s’adapteront à cette réalité seront probablement ceux qui prospéreront ensuite.