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Les prix du pétrole ont repris leur trajectoire haussière à l'approche de la dernière séance de trading du 29 mars 2026, s'appuyant sur un rallye puissant qui a poussé le Brent à ses niveaux les plus élevés depuis plus de trois ans. À la clôture de vendredi, le Brent était coté à environ 112 dollars le baril, tandis que le WTI s'établissait près de 98 dollars, avec les deux références enregistrant des gains de plus de 4 % en une seule séance. Ce mouvement marque une continuation décisive de la tendance haussière plus large qui a défini les marchés du pétrole tout au long de ce mois, alimentée par une convergence de perturbations géopolitiques, d'une offre contrainte et d'espoirs en recul d'une résolution diplomatique à court terme au Moyen-Orient.

Le moteur principal derrière cette nouvelle poussée à la hausse est le conflit militaire en cours impliquant les États-Unis, Israël et l'Iran, qui a déclenché ce que l'Agence Internationale de l'Énergie a décrit comme la plus grande perturbation de l'offre pétrolière de l'histoire du marché mondial. Avant l'éclatement des hostilités, le détroit d'Hormuz gérait environ 20 millions de barils par jour de pétrole brut et de produits pétroliers, représentant environ 20 % du commerce mondial de pétrole par voie maritime. Depuis l'escalade du conflit, les flux à travers le détroit se sont effondrés à ce que l'IEA qualifie de filet, les producteurs du Golfe étant contraints de réduire leur production totale d'au moins 10 millions de barils par jour. Les effets en chaîne de cette perturbation se font désormais sentir dans tous les secteurs de l'énergie mondiale.

Les tentatives de compenser les volumes perdus via Hormuz par des routes alternatives n'ont apporté qu'un soulagement partiel. Les Émirats arabes unis ont augmenté leurs exportations de brut depuis le port de Fujairah via le pipeline de Habshan, qui fonctionne désormais près de sa capacité maximale, redirigeant des flux qui transiteraient autrement par le Golfe Persique. L'Arabie saoudite a également accru l'utilisation du terminal de Yanbu sur la côte de la mer Rouge. Cependant, la capacité combinée de toutes les infrastructures de contournement disponibles est estimée à seulement 4 à 7 millions de barils par jour, laissant un déficit structurel d'environ 7 à 12 millions de barils par jour à court terme. Cet écart est tout simplement trop important pour être comblé uniquement par la logistique, et le marché physique commence à ressentir la pression de manière que la tarification du marché financier ne reflète que maintenant pleinement.

Une dynamique clé à laquelle les acteurs du marché prêtent une attention particulière est la divergence entre les prix papier et les prix physiques. Alors que les références du marché financier ont fortement augmenté, les traders et les dirigeants présents lors des conférences industrielles cette semaine ont noté que les primes de livraison physique dans certains marchés asiatiques ont commencé à augmenter de manière indépendante, alors que les raffineurs se précipitent pour sécuriser des approvisionnements alternatifs en brut en provenance d'Afrique de l'Ouest, des Amériques et de la mer du Nord. Ben Cahill, directeur des marchés de l'énergie et de la politique au Center for Energy and Environmental Systems Analysis de l'Université du Texas à Austin, a souligné cette distinction comme étant essentielle pour comprendre jusqu'où pourrait s'intensifier le choc si Hormuz reste fermé. Le marché fonctionne essentiellement avec une réserve stratégique et des flux détournés, mais cette réserve a une durée de vie limitée.

La réponse d'urgence de l'IEA reste l'une des rares forces contraires significatives sur le marché actuel. Plus tôt ce mois-ci, l'agence a autorisé la libération d'un record de 400 millions de barils provenant des réserves stratégiques des pays membres, avec les États-Unis contribuant pour la plus grande part. Cette libération coordonnée a temporairement arrêté une hausse des prix qui avait poussé le Brent vers 113 dollars suite à l'annonce de Trump concernant des opérations militaires, et elle a réussi à faire redescendre le pétrole à environ 101 dollars lors d'une brève période d'optimisme diplomatique au milieu de la semaine dernière. Cet optimisme était centré sur des rapports selon lesquels l'administration Trump aurait proposé une pause diplomatique de cinq jours et soumis un plan écrit à Téhéran décrivant les conditions d'un cessez-le-feu. Les marchés pétroliers ont réagi vivement à ces signaux, avec des prix reculant brièvement de 6 %, avant que la reprise du rallye ne se fasse lorsque les négociations n'ont pas abouti à un accord concret d'ici le week-end.

Goldman Sachs a réagi à la situation en faisant passer sa prévision de prix moyen du Brent pour 2026 de 8,85 dollars par baril, anticipant désormais que les flux à travers le détroit d'Hormuz fonctionneront à seulement environ 10 % de leur capacité normale pendant au moins 21 jours avant une reprise progressive. La banque a également averti que si la perturbation se prolonge en avril et au-delà, les prix pourraient potentiellement atteindre le pic historique de 2008. Ce scénario est pris au sérieux par les analystes, qui notent que le monde a déjà perdu entre 4,5 et 5 millions de barils par jour jusqu'à la troisième semaine d'avril, ce qui représente environ 5 % de l'offre mondiale totale à un moment où les volumes de réserves stratégiques de l'OCDE sont en train d'être épuisés à un rythme sans précédent.

Le marché boursier plus large a absorbé ces chocs de prix de l'énergie avec une difficulté notable. Les principaux indices ont maintenant enregistré des pertes pendant cinq semaines consécutives, le Dow Jones Industrial Average ayant encore perdu 750 points vendredi, alors que la reprise du pétrole a renforcé l'anxiété des investisseurs concernant l'inflation et les marges bénéficiaires des entreprises. Les actions du secteur de l'énergie ont été une exception notable, avec des valorisations élevées pour les producteurs en amont en Amérique du Nord et dans des régions non-OPEP, alors que le capital se repositionne en faveur des bénéficiaires de prix élevés soutenus du pétrole brut. Le Kazakhstan et la Russie ont tous deux accéléré leur production en réponse au vide laissé par la perturbation du Golfe, et les producteurs non-OPEP devraient globalement représenter la totalité de l'augmentation de l'offre mondiale de 1,1 million de barils par jour prévue pour 2026, selon l'IEA.

Du point de vue de la demande, la situation mondiale reste complexe. L'IEA a révisé à la baisse son estimation de croissance de la consommation de pétrole en 2026 de 210 000 barils par jour par rapport au mois dernier, la portant à une augmentation annuelle de 640 000 barils par jour. La révision à la baisse reflète l'impact attendu sur l'activité économique d'une hausse soutenue des coûts énergétiques, des attentes inflationnistes en hausse et de l'incertitude que l'instabilité géopolitique introduit dans les dépenses d'investissement et la confiance des consommateurs. Parallèlement, les importateurs asiatiques, notamment en Chine et en Inde, ont intensifié leurs efforts pour sécuriser l'approvisionnement à long terme auprès de producteurs alternatifs, ce qui constitue un plancher pour les volumes de demande même si les prix restent élevés.

Pour les consommateurs finaux, l'impact est déjà tangible. Les prix à la pompe aux États-Unis se situent actuellement entre 4,10 et 4,30 dollars par gallon à l'échelle nationale, et d'autres augmentations sont probables si le Brent reste au-dessus de 110 dollars jusqu'en avril. Ce niveau de prix représente un obstacle important pour les dépenses discrétionnaires et complique la gestion de l'inflation par la Réserve fédérale, alors que la banque centrale avait laissé entendre une ouverture à des ajustements de taux.

En regardant vers l'avenir, les acteurs du marché et les analystes de l'énergie s'accordent généralement à dire que la trajectoire des prix du pétrole au cours des deux à trois prochaines semaines sera presque entièrement déterminée par le rythme des développements dans le détroit d'Hormuz. Si la voie navigable reste effectivement fermée, la pénurie structurelle continuera de s'aggraver à mesure que les réserves stratégiques seront épuisées et que les routes d'approvisionnement alternatives atteindront leurs limites physiques. Goldman Sachs et plusieurs autres grandes banques ont signalé une probabilité significative que le Brent puisse tester la fourchette supérieure du précédent historique dans ce scénario. D'un autre côté, tout progrès crédible vers un cessez-le-feu, même temporaire, déclencherait probablement une forte inversion, car le marché a intégré une prime de risque géopolitique importante dans les prix actuels. L'environnement actuel privilégie une attention prudente aux signaux diplomatiques avant tout autre paramètre, et toute nouvelle indiquant un progrès dans les négociations entre Washington et Téhéran fera presque certainement bouger le brut de plusieurs dollars en quelques minutes après la publication.

Pour l'instant, la tendance haussière reste intacte, la prime géopolitique est fermement intégrée dans les prix, et la voie de moindre résistance pour le pétrole brut reste à la hausse tant que le détroit d'Hormuz reste bloqué et que les négociations restent non résolues.