Le marché haussier de Wall Street fait face à un avertissement historique sur la valorisation : pourquoi 155 ans de données suggèrent une correction inévitable

Le marché haussier a offert des rendements impressionnants sous le second mandat du président Trump. Depuis le 20 janvier 2025, l’indice Dow Jones Industrial Average a gagné 12 %, le S&P 500 a grimpé de 15 % et le Nasdaq Composite a bondi de 16 %. Pourtant, sous ces chiffres convaincants se cache un signe d’alerte qui mérite une attention sérieuse : la valorisation du marché boursier a atteint un extrême rarement vu dans l’histoire financière américaine.

Le 2 mars 2025, le ratio Shiller Price-to-Earnings Ratio—également connu sous le nom de Cyclically Adjusted P/E Ratio ou CAPE Ratio—a atteint 40,02 et est resté entre 39 et 41 au cours des quatre derniers mois. Cela a de l’importance en raison de ce que l’histoire nous enseigne. Depuis 1871, ce critère de valorisation a une moyenne de 17,34. Seulement deux fois en 155 ans le marché a atteint des extrêmes actuels : pendant la bulle Internet et aujourd’hui. Chaque précédent pic au-dessus du seuil de 30 a précédé des baisses significatives dans les principaux indices. La question n’est pas de savoir si le marché haussier prendra fin, mais quand.

Plusieurs moteurs alimentant le rallye du marché haussier actuel

Comprendre pourquoi ce marché haussier a si bien performé nécessite de regarder au-delà des politiques du président Trump, bien que son influence soit indéniable.

Tout d’abord, l’intelligence artificielle a captivé l’imagination des investisseurs. PwC estime que l’IA pourrait générer 15,7 trillions de dollars de valeur économique mondiale d’ici 2030. Le Boston Consulting Group projette que l’informatique quantique ajoutera entre 450 milliards et 850 milliards de dollars à la valeur économique mondiale d’ici 2040. Ces énormes marchés adressables attirent naturellement des capitaux et font grimper les valorisations.

Deuxièmement, le cycle d’assouplissement des taux d’intérêt de la Federal Reserve a fourni des vents favorables. Des taux d’intérêt plus bas rendent l’emprunt moins cher pour les entreprises, stimulant les embauches, l’activité d’acquisition et les dépenses en innovation—tout cela booste les bénéfices des entreprises.

Troisièmement, les politiques fiscales du président Trump ont manifestement soutenu les valeurs boursières. La Tax Cuts and Jobs Act a réduit de manière permanente le taux d’imposition des sociétés de 35 % à 21 %, le plus bas depuis 1939. Cela a laissé aux entreprises plus de bénéfices à déployer, entraînant une montée en flèche de l’activité de rachat d’actions. S&P Dow Jones Indices prévoit que les rachats cumulés par les entreprises du S&P 500 dépasseront 1 trillion de dollars en 2025. Pour les entreprises avec des bénéfices stables ou en croissance, le rachat d’actions peut améliorer le bénéfice par action et attirer les investisseurs axés sur la valeur.

Ensemble, ces trois facteurs—disruption technologique, accommodation monétaire et réforme fiscale—ont créé un puissant élan pour les actions. Pendant le premier mandat de Trump (de janvier 2017 à janvier 2021), le Dow a gagné 57 %, le S&P 500 a rapporté 70 % et le Nasdaq Composite a grimpé de 142 %. Ces rendements figurent parmi les plus forts sous n’importe quel président en plus d’un siècle.

Le CAPE Ratio révèle une vérité inconfortable sur ce marché haussier

Pourtant, il existe un critère avec un historique extraordinaire qui contredit l’idée que ce marché haussier peut se soutenir indéfiniment. Le Cyclically Adjusted P/E Ratio fonctionne différemment des outils de valorisation standard. Alors que les ratios P/E conventionnels regardent seulement les 12 derniers mois, le Shiller P/E utilise les bénéfices ajustés à l’inflation moyennés sur la dernière décennie. Cette lissage élimine les distorsions dues aux chocs de récession et fournit la comparaison de valorisation la plus proche possible.

L’enregistrement historique est sans ambiguïté. En 155 ans de données remontant à 1871, le CAPE Ratio a dépassé 30 exactement six fois. Que s’est-il passé dans les cinq cas précédents ? Des baisses significatives dans le Dow Jones Industrial Average, le S&P 500 et le Nasdaq Composite. Sur la base de ce schéma seul, la probabilité que le marché haussier actuel se poursuive indéfiniment approche de zéro.

Considérez l’ampleur du risque. Les analystes estiment que si le Shiller P/E se normalise simplement vers sa moyenne à long terme, le S&P 500 devrait décliner d’au moins 33 % par rapport aux niveaux actuels. Ce calcul ne représente pas un scénario de krach—il reflète une simple réversion à la moyenne historique.

Le hic, cependant, est que le Shiller P/E fonctionne comme un indicateur de niveau, pas comme un outil de timing. Il révèle jusqu’où le marché pourrait chuter, mais pas quand la correction se produira. Le marché haussier pourrait s’étendre pendant des mois ou des années avant de s’inverser. Néanmoins, chaque période de valorisation extrême dans l’histoire du marché américain—sans exception—s’est finalement terminée.

Tarifs, politique fiscale et limites du pouvoir présidentiel

Certains pourraient faire valoir que les politiques pro-entreprises de Trump—y compris sa stratégie tarifaire en évolution—protégeront les actions de la gravité de la valorisation. L’histoire suggère le contraire. Plus de 150 ans de données de marché démontrent que les leviers politiques ont des limites. Lorsque les critères de valorisation atteignent des extrêmes, ils finissent par revenir à la normale, peu importe l’occupant de la Maison Blanche ou les spécificités de la législation fiscale et budgétaire.

Ce n’est pas du pessimisme ; c’est de la reconnaissance de schémas. Le marché haussier a des moteurs légitimes. Les vents favorables restent réels. Pourtant, l’ingénierie financière et les stimuli politiques ne peuvent pas contourner de manière permanente les mathématiques de la valorisation. À un moment donné, les prix doivent refléter le pouvoir de gains, pas seulement la promesse future.

Ce que cela signifie pour les investisseurs envisageant d’entrer maintenant

Le marché haussier a récompensé le capital patient de manière substantielle. Mais le timing est important. Les investisseurs envisageant de nouvelles positions devraient reconnaître que le profil risque-rendement a changé de manière dramatique. Les points d’entrée à 17x les bénéfices offrent des risques très différents des points d’entrée à 40x les bénéfices, peu importe à quel point l’histoire fondamentale semble forte.

L’histoire offre une dernière leçon : le pire moment pour acheter des actions a historiquement été lorsque les valorisations atteignent leurs niveaux les plus extrêmes. Le deuxième marché boursier le plus cher en 155 ans n’est pas un environnement qui produit typiquement des rendements futurs exceptionnels.

Le marché haussier finira par se terminer. Le Shiller P/E, soutenu par plus d’un siècle et demi de preuves, ne s’est jamais trompé à ce sujet. Quand cela se produira reste incertain. Mais les signes d’alerte sont déjà visibles pour ceux qui sont prêts à regarder.