Adam Back sur Bitcoin : La volatilité n'est pas un défaut du modèle, mais une étape naturelle de l'adoption

Adam Back, l’un des premiers architectes cryptographiques mentionnés dans le whitepaper Bitcoin de 2008 et actuel CEO de Blockstream, partage son point de vue sur la récente vague de baisse du Bitcoin. Selon lui, cette fluctuation de prix n’est pas surprenante, mais cohérente avec le cycle quadriennal qui s’est répété auparavant et reflète la nature inhérente à la phase d’adoption du Bitcoin.

Lors de l’événement iConnections à Miami Beach la semaine dernière, Back a affirmé que « le Bitcoin est généralement volatile », et que la situation actuelle correspond aux attentes historiques. Bien que l’environnement réglementaire américain soit de plus en plus favorable — avec plusieurs ETF spot Bitcoin lancés et une clarté réglementaire accrue — le Bitcoin a chuté d’environ 15,65 % au cours de la dernière année. En contraste, des refuges traditionnels comme l’or ont atteint des sommets historiques, tandis que l’argent a également touché des niveaux pluriannuels.

La logique derrière le cycle quadriennal du Bitcoin

Back explique que dans chaque cycle quadriennal, il y a des périodes où le prix du Bitcoin tend à subir une pression. « Il y a beaucoup de bonnes nouvelles, mais selon le modèle historique du marché, c’est souvent le moment où le prix baisse », dit-il. Il note que certains acteurs du marché semblent trader en se basant sur ces modèles historiques plutôt que sur les fondamentaux actuels.

Cette observation d’Adam Back ouvre une perspective intéressante : la volatilité n’indique pas que la thèse du Bitcoin est fausse, mais prouve que le marché est encore en phase d’apprentissage. Divers investisseurs ont des attentes différentes, certains spéculant que le prix pourrait se redresser plus tard dans l’année.

La participation institutionnelle encore à ses débuts

Bien que la clarté réglementaire et l’accès facilité via les ETF spot aient ouvert la voie aux investisseurs institutionnels, Back rappelle que leur pénétration est encore loin de son apogée. « Je pense que le capital institutionnel n’est pas encore à grande échelle comme beaucoup l’espèrent », dit-il. Il distingue entre les détenteurs d’ETF — des investisseurs plus résilients face à la volatilité — et les traders particuliers qui allouent souvent la majorité de leur capital lors des rallyes, laissant peu de marge pour la baisse.

Les institutions, en revanche, disposent de la flexibilité pour rééquilibrer leurs portefeuilles. Cependant, les principaux obstacles réglementaires viennent d’être levés, et Back voit cela comme le début d’une vague d’afflux de capitaux institutionnels plus massive à l’avenir. Plus le volume de capitaux entrant sera élevé, plus la pression à court terme sur le prix pourra être dispersée parmi un plus grand nombre d’investisseurs, ce qui réduira la volatilité.

Comparaison avec Amazon : une adoption rapide entraîne une forte volatilité

Pour illustrer son propos, Back fait une analogie avec l’action Amazon à ses débuts. « On peut voir une similitude avec l’évolution de l’action AMZN, qui a connu des fluctuations sauvages — principalement en raison de l’incertitude du marché sur la valorisation et les perspectives », explique-t-il. La courbe d’adoption rapide entraîne intrinsèquement une forte volatilité, car le marché n’a pas encore atteint de consensus sur la proposition de valeur réelle.

Avec la maturation de l’adoption, l’entrée de plus en plus d’institutions, d’entreprises, et même de pays dans l’écosystème Bitcoin, Back anticipe une réduction des fluctuations de prix. Il ne s’attend pas à une disparition totale de la volatilité, mais espère que le mouvement ressemblera à celui de l’or — avec des mouvements moins dramatiques que ceux des actifs numériques encore jeunes.

Norme de mesure : Bitcoin versus capitalisation boursière de l’or

Pour évaluer le potentiel à long terme du Bitcoin, Back utilise la capitalisation boursière de l’or comme référence. Selon lui, la comparaison entre ces deux capitalisations offre une mesure approximative du niveau d’adoption. Actuellement, Bitcoin représente environ 10 à 15 fois moins que l’or, ce qui laisse une marge de croissance significative si le Bitcoin continue à renforcer sa position en tant que réserve de valeur numérique.

Bien que le Bitcoin à 70 670 $ subisse encore des pressions à court terme, ses fondamentaux d’investissement à long terme restent solides. « Le Bitcoin en tant que classe d’actifs a surperformé toutes les autres classes au cours de la dernière décennie, avec le rendement annuel le plus élevé », affirme Back. La volatilité, dans cette optique, n’est pas un défaut du modèle Bitcoin, mais une caractéristique naturelle de la phase d’adoption encore en cours.

Dynamique récente du marché et projections

Le marché récent montre le Bitcoin au-dessus de 70 000 $ après que le président américain Donald Trump a annoncé un report de cinq jours d’une attaque contre l’infrastructure énergétique iranienne. Les altcoins comme Ethereum, Solana et Dogecoin ont également été stimulés, avec des gains d’environ 5 %, tandis que les actions liées au minage de cryptomonnaies ont progressé en ligne avec le marché boursier plus large — le S&P 500 et le Nasdaq ayant chacun augmenté de 1,2 %.

L’analyse du marché indique que la prochaine étape pour le Bitcoin dépendra de la stabilité du prix du pétrole et du passage par le détroit d’Hormuz. Si la situation reste stable, le Bitcoin pourrait tester à nouveau la fourchette de 74 000 à 76 000 $. En revanche, si la situation géopolitique se détériore, le prix pourrait retomber dans la fourchette médiane de 60 000 $.

La perspective d’Adam Back offre un contexte important : à long terme, le Bitcoin est encore en phase d’adoption, et la volatilité fait partie intégrante de cette croissance, plutôt qu’un rejet de sa thèse fondamentale.