Le marché mondial du sucre sous pression en raison de la croissance de la production en Inde

Les prix mondiaux du sucre subissent une pression à la baisse croissante alors que les prévisions de production dans les principales nations productrices continuent d’augmenter. Le contrat de mars pour le sucre mondial NY #11 a chuté de -0,02 (-0,14 %) aujourd’hui, tandis que le sucre blanc ICE Londres de mai #5 a reculé de -0,90 (-0,22 %). Cette faiblesse récente reflète une dynamique de marché plus large : la croissance de l’offre dépasse les attentes de demande à l’échelle mondiale, avec la hausse de la production indienne jouant un rôle central dans la baisse des niveaux de prix.

L’Indian Sugar and Bio-energy Manufacturers Association (ISMA) est devenue un facteur clé qui redéfinit les fondamentaux du marché. Les dernières projections de production d’ISMA estiment la production de sucre de l’Inde pour 2025/26 à 29,3 MMT, soit une augmentation robuste de 12 % en glissement annuel. Cette accélération est cruciale car l’Inde est le deuxième plus grand producteur mondial de sucre, ce qui signifie que ses décisions de production ont un impact sur les marchés mondiaux. Mi-janvier, l’Inde avait déjà produit 15,9 MMT jusqu’au 1er octobre, soit une hausse de 22 % par rapport à l’année précédente. Cette trajectoire positionne l’Inde pour devenir une force encore plus dominante sur le marché des exportations, sous-coupant efficacement ses concurrents à l’échelle mondiale.

La production record de l’Inde sous-court les prix mondiaux

L’expansion de la production de sucre en Inde a une importance particulière pour la découverte des prix en raison du rôle stratégique de l’Inde dans le commerce mondial. Le gouvernement indien a indiqué son engagement à augmenter la capacité d’exportation, en approuvant un supplément de 500 000 MT de sucre pour l’exportation lors de la saison 2025/26, en complément des 1,5 MMT déjà approuvés plus tôt dans l’année. Cette autorisation d’exportation témoigne de la confiance dans la trajectoire de production de l’Inde et suggère que le pays absorbera moins de sa propre production sur le marché intérieur, libérant davantage de tonnage pour les marchés internationaux.

Ce qui rend la production indienne particulièrement pertinente pour la dynamique des prix, c’est la décision d’ISMA de réduire ses estimations de production d’éthanol. L’organisation a abaissé ses prévisions de sucre destiné à la production d’éthanol, passant d’une estimation précédente de 5 MMT à 3,4 MMT. Cette réduction permet à l’Inde de rediriger les volumes excédentaires vers les marchés d’exportation plutôt que vers la production intérieure de carburant, accentuant la situation de surabondance qui continue de faire baisser les prix à l’échelle mondiale.

La force de la monnaie brésilienne limite le soutien aux prix

Alors que la hausse de la production indienne exerce une pression constante à la baisse sur les prix mondiaux, certains facteurs compensatoires ont émergé de la situation intérieure du Brésil. Le real brésilien a récemment atteint un sommet de 1,75 an face au dollar américain, ce qui nuit à la compétitivité des exportateurs de sucre brésiliens. Lorsque la monnaie locale se renforce, les prix à l’exportation deviennent moins attractifs en termes de dollars, décourageant les producteurs de pousser agressivement leurs volumes sur le marché. Cette dynamique monétaire a offert un modeste coussin aux prix dans un contexte de baisse alimentée par l’offre.

La situation de l’offre intérieure au Brésil montre également des signes de contrainte. Les données de Unica indiquent que la production de sucre dans la région Centre-Sud a chuté de 36 % en glissement annuel durant la seconde moitié de janvier, pour atteindre seulement 5 000 MT. Cependant, cette faiblesse régionale pourrait être temporaire. La production cumulée 2025-26 dans cette région jusqu’en janvier s’élève à 40,24 MMT, en hausse de 0,9 % par rapport à l’année précédente, ce qui suggère que la tendance globale reste favorable à une expansion de l’offre à long terme. De plus, le ratio de la canne à sucre broyée pour la production de sucre est passé à 50,74 % en 2025/26 contre 48,14 % l’année précédente, indiquant que les producteurs privilégient le sucre par rapport à l’éthanol, conformément au modèle indien.

Le Service de l’agriculture étrangère de l’USDA prévoit que la production de sucre du Brésil pour 2025/26 augmentera de 2,3 % en glissement annuel pour atteindre un record de 44,7 MMT, ce qui suggère que toute contrainte de production à court terme est peu susceptible d’inverser la tendance haussière globale de la production mondiale. Par ailleurs, le cabinet de conseil Safras & Mercado prévoit une projection plus sombre pour 2026/27, anticipant une baisse de 3,91 % de la production brésilienne à 41,8 MMT, avec des exportations en recul de 11 % en glissement annuel à 30 MMT. Ces prévisions à plus long terme laissent entrevoir un potentiel de resserrement de l’offre, mais restent insuffisantes pour contrer la croissance immédiate de la production.

Expansion en Thaïlande et dynamique de l’offre mondiale

La Thaïlande, troisième plus grand producteur mondial de sucre et deuxième exportateur, ajoute une autre dimension à la surabondance mondiale. La Thai Sugar Millers Corporation a prévu que la récolte de sucre 2025/26 augmentera de 5 % en glissement annuel pour atteindre 10,5 MMT. Cette croissance, bien que modeste par rapport à celle de l’Inde, contribue néanmoins à l’augmentation nette de l’offre mondiale qui continue de freiner la reprise des prix.

L’effet cumulé de l’expansion de la production en Inde, au Brésil et en Thaïlande crée une résistance structurelle à la hausse des prix. L’Organisation Internationale du Sucre (ISO) a prévu un excédent de 1,625 million de MT de sucre en 2025-26, après un déficit de 2,916 millions de MT l’année précédente. L’ISO attribue ce changement à l’augmentation de la production en Inde, en Thaïlande et au Pakistan, prévoyant une hausse de 3,2 % de la production mondiale de sucre pour atteindre 181,8 millions de MT en 2025-26.

Perspectives de surplus mondial accentuant la pression à la baisse

Plusieurs institutions de prévision s’accordent sur la tendance : les conditions de surplus persisteront, ce qui continuera de faire baisser les prix. Czarnikow, un trader de sucre, a révisé à la hausse son estimation du surplus mondial pour 2025/26 à 8,7 MMT, en augmentation de 1,2 MMT par rapport à l’évaluation précédente. La société prévoit également un surplus mondial de 3,4 MMT pour 2026/27, ce qui indique que la pression sur l’offre se prolongera bien dans l’année de récolte suivante. De même, Green Pool Commodity Specialists prévoit un surplus mondial de 2,74 MMT pour 2025/26 et un surplus plus modeste de 156 000 MT pour 2026/27. StoneX a proposé une prévision intermédiaire de 2,9 MMT de surplus mondial pour 2025/26.

Le dernier rapport biannuel de l’USDA, publié à la mi-décembre, a fourni l’évaluation la plus complète à l’échelle mondiale. L’USDA prévoit que la production mondiale de sucre pour 2025/26 augmentera de 4,6 % en glissement annuel pour atteindre un record de 189,318 MMT. Parallèlement, la consommation mondiale de sucre humain devrait augmenter de seulement 1,4 % en glissement annuel pour atteindre 177,921 MMT. Ce déséquilibre entre production et consommation garantit que les stocks mondiaux de fin d’année ne diminueront que marginalement, en baisse de 2,9 % en glissement annuel pour atteindre 41,188 MMT — une réduction peu significative qui ne soutiendra pas nécessairement les prix.

La croissance de 25 % de la production indienne, atteignant 35,25 MMT, représente la croissance d’offre la plus agressive parmi les grands producteurs, selon les projections de l’USDA-FAS. Cette hausse est attribuée à des pluies de mousson favorables et à l’expansion des surfaces cultivées en sucre. L’USDA-FAS prévoit une augmentation plus modérée de 2 % en glissement annuel pour la production thaïlandaise, atteignant 10,25 MMT, tandis que la production brésilienne devrait augmenter de 2,3 % pour atteindre le record de 44,7 MMT mentionné plus tôt. Ces augmentations cumulées créent une structure de marché où l’inventaire excédentaire et la croissance de la production continuent de faire pression sur la stabilité des prix.

La position des fonds ajoute de la volatilité dans un marché en rééquilibrage

Un facteur technique important façonne la volatilité à court terme : la position des fonds gérés sur le marché à terme du sucre. Selon les données récentes du Commitment of Traders (COT), les fonds ont accumulé une position courte exceptionnellement importante sur les contrats à terme et options sur le sucre NY. Lors de la semaine se terminant à la mi-février, les fonds ont augmenté leur position nette courte de 14 381 contrats pour atteindre un record de 265 324 positions courtes nettes — le niveau le plus élevé enregistré depuis le début de la série de données COT en 2006.

Cette position extrême courte crée une dynamique paradoxale. Alors que les facteurs fondamentaux (croissance de la production, prévisions de surplus) justifient une position baissière, la concentration record de positions courtes augmente le risque d’un rallye de couverture à la baisse rapide si le sentiment du marché change. Toute nouvelle défavorable sur l’offre, inquiétude climatique ou demande inattendue pourrait déclencher une ruée des fonds pour sortir de leurs positions courtes, provoquant une forte volatilité à la hausse, même si les fondamentaux à long terme restent sous pression en raison du surplus d’offre.

Les prix avaient déjà touché des plus bas de 5,25 ans début février, en raison des préoccupations croissantes concernant la surabondance mondiale persistante. Cependant, la combinaison de la poussée d’exportation de l’Inde et de la position record des fonds courts suggère que l’évolution future des prix pourrait être volatile, oscillant entre une pression à la baisse due à la croissance de l’offre et des pics à la hausse liés à la couverture technique. Le contexte fondamental — avec la production en expansion en Inde continuant de faire baisser les prix — semble susceptible d’établir la tendance à moyen terme, même si des rebonds tactiques pourraient être spectaculaires à court terme.