L'attrait décroissant du dollar : quand les investisseurs étrangers commencent à se retirer

Le dollar a fait face à des défis croissants lundi alors que sa force continuait de s’affaiblir sous l’effet d’une confluence de pressions négatives. L’indice dollar (DXY) a chuté à un plus bas d’une semaine pour finir en baisse de 0,83 %, reflétant une inquiétude croissante quant à l’attrait de la devise pour les investisseurs internationaux. La principale cause provient d’un rapport de Bloomberg indiquant que les régulateurs chinois ont signalé aux institutions financières qu’elles devraient réduire leur exposition aux Treasuries américaines. Ce développement a ravivé les inquiétudes quant à un éventuel resserrement de l’appétit étranger pour les actifs libellés en dollar, un facteur crucial pour maintenir le statut de réserve de la monnaie.

Plusieurs vents contraires pèsent sur l’indice dollar

Au-delà des préoccupations liées à la Chine, le dollar a été confronté à une série de développements défavorables. Le yuan chinois s’est renforcé pour atteindre un sommet de 2,5 ans face au dollar lundi, sapant davantage la performance de la devise américaine. Sur le plan national, les commentaires du directeur du Conseil économique national Kevin Hassett sur une croissance de l’emploi aux États-Unis plus lente que prévu — attribuée à une expansion démographique modérée et à des gains de productivité en hausse — ont déclenché une nouvelle pression vendeuse.

L’effet cumulé de ces facteurs s’ajoute à la faiblesse récente qui a tourmenté le dollar. À la fin du mois dernier, les déclarations du président Trump exprimant sa confiance dans la dépréciation du dollar ont accéléré les pertes, poussant la devise à un niveau inférieur à celui de 4 ans. Tout aussi préoccupants pour la trajectoire du dollar sont les défis structurels plus larges : déficit budgétaire fédéral croissant, politique fiscale laxiste et divisions politiques profondes incitent les investisseurs étrangers à retirer systématiquement des capitaux des marchés américains. Les marchés de swaps intègrent actuellement seulement une probabilité de 19 % d’une baisse de taux de -25 points de base lors de la réunion de la Fed du 17-18 mars, tandis que les attentes pour 2026 suggèrent que la Fed pourrait réaliser environ -50 points de base de réductions totales — créant un environnement où l’attrait du dollar continue de s’affaiblir par rapport à d’autres devises.

La monnaie européenne gagne du terrain alors que la confiance monte

Alors que le dollar se contractait, l’euro a attiré l’intérêt des investisseurs. L’EUR/USD a atteint un sommet d’une semaine lundi et a clôturé en hausse de 0,88 %, soutenu par le contexte de dollar plus faible. Le mouvement a été renforcé par des données économiques de la zone euro plus solides que prévu. L’indice de confiance des investisseurs Sentix pour la zone euro en février a atteint un sommet de 7 mois à 4,2, dépassant largement la prévision consensuelle de 0,0 et augmentant de +6,0 points.

Le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE Peter Kazimir a renforcé le soutien à l’euro en indiquant que l’institution n’ajusterait les taux que « s’il y a un écart majeur par rapport à notre scénario de référence » concernant les perspectives de croissance et d’inflation. La tarification actuelle sur le marché des swaps attribue seulement une probabilité de 2 % à une baisse de 25 points de base par la BCE lors de sa réunion du 19 mars, suggérant une stabilité des taux à venir.

Le yen japonais reprend des couleurs dans un contexte politique en mutation

Le USD/JPY a diminué de 0,91 % lundi alors que le yen se redressait fortement après avoir atteint un plus bas de 2 semaines. La cause de cette force du yen réside dans les commentaires du ministre japonais des Finances Katayama, qui a indiqué qu’elle interviendrait sur les marchés si nécessaire et a réaffirmé une coordination continue avec la secrétaire au Trésor Bessent concernant la stabilité du dollar-yen — des déclarations qui ont déclenché une activité notable de couverture à la baisse du yen.

La faiblesse initiale du yen lors de la séance reflétait les développements politiques au Japon : le Premier ministre Takaichi, du Parti libéral-démocrate, a obtenu une majorité absolue de deux tiers lors des élections de dimanche pour la chambre basse de 465 sièges, lui conférant un mandat puissant pour faire avancer des politiques de relance susceptibles d’élargir les déficits fiscaux et affaiblir traditionnellement la devise. Cependant, cela a été contrebalancé par des indicateurs économiques plus faibles que prévu. L’enquête Eco Watchers Outlook de janvier n’a augmenté que de 0,6 point pour atteindre 50,1, en dessous des 50,7 attendus, tandis que les revenus en espèces réels de décembre ont contracté de 0,1 % en glissement annuel, alors que l’on s’attendait à une croissance de 0,8 %. Ces données faibles ont renforcé la force du yen malgré le soutien politique à une expansion fiscale.

Les marchés de swaps attribuent actuellement une probabilité de 27 % à une hausse de taux de la BOJ lors de sa réunion du 19 mars, ce qui suggère une possible contraction à venir qui pourrait continuer à soutenir le yen.

Les métaux précieux en hausse alors que la demande de refuge s’intensifie

Les métaux précieux ont connu une performance remarquable lundi, alors que les préoccupations de sécurité et la dynamique monétaire s’alignaient de manière haussière. L’or COMEX d’avril a bondi de +99,60 points (+2,00 %) tandis que l’argent COMEX de mars a augmenté de +5,339 points (+6,94 %). La hausse reflète plusieurs facteurs de soutien au-delà du contexte de dollar plus faible.

Les inquiétudes selon lesquelles des capitaux étrangers pourraient réorienter leurs avoirs en dollars vers des actifs tangibles comme les métaux précieux ont alimenté la hausse, notamment suite au rapport de Bloomberg sur la guidance réglementaire chinoise. De plus, l’incertitude géopolitique persistante concernant l’Iran, l’Ukraine, le Moyen-Orient et le Venezuela maintient la demande de refuge dans les actifs traditionnels. La narration de dévaluation du dollar — renforcée par les commentaires récents du président Trump accueillant la faiblesse de la devise — a catalysé le positionnement dans les métaux en tant que protection de la valeur.

L’instabilité politique combinée à la hausse des déficits américains et à l’incertitude politique continue de motiver les investisseurs à réduire leurs positions en dollars au profit des métaux précieux comme assurance contre la dévaluation. L’activité des banques centrales a également apporté un soutien supplémentaire : la Banque populaire de Chine a officiellement augmenté ses réserves d’or de 40 000 onces en janvier, portant le total à 74,19 millions d’onces troy, marquant le quinzième mois consécutif d’accumulation de réserves.

Les conditions de liquidité favorisent également la demande pour les métaux. La Fed a annoncé le 10 décembre une injection de 40 milliards de dollars par mois dans le système financier, soutenant ainsi les métaux précieux comme couverture contre l’inflation. Cependant, la volatilité persiste : les métaux précieux ont chuté de leurs sommets historiques le 30 janvier, lorsque le président Trump a annoncé sa nomination de Kevin Warsh à la tête de la Fed — considéré comme un candidat plus hawkish, moins enclin à des réductions agressives des taux — entraînant une liquidation importante des positions longues.

Le positionnement des fonds reste constructif malgré la volatilité récente. Les avoirs en ETF or ont atteint un sommet de 3,5 ans le 28 janvier, bien que les avoirs en ETF argent, qui ont atteint un pic de 3,5 ans le 23 décembre, aient depuis reculé à un plus bas de 2,5 mois suite à des activités de liquidation récentes.