Après trois jours de vacances, le taux de change du renminbi par rapport au dollar américain a augmenté de 600 points de base. La volonté de certaines entreprises de convertir leurs devises s'est renforcée. La concentration des opérations de change n'a pas été observée.

Les vacances du Nouvel An chinois viennent de se terminer, et le taux de change du renminbi a connu une forte hausse. En seulement trois jours de négociation, le taux de change du renminbi onshore et offshore face au dollar américain a rapidement augmenté, avec une appréciation phase de près de 600 points de base, dépassant successivement les seuils de 6,87, 6,85 et même 6,83, atteignant un nouveau sommet depuis avril 2023.

« En réalité, le renminbi a toujours maintenu une tendance d’appréciation relativement forte cette année, et ces deux derniers jours, cette tendance est encore plus évidente », a déclaré un trader en devises d’une banque d’investissement à Hong Kong lors d’une interview avec Caixin. D’une part, le dollar américain est globalement faible ; d’autre part, après le renforcement des attentes d’appréciation, les entreprises qui observaient le marché ont accéléré leurs opérations de change, créant une force de cycle favorable.

Un responsable financier d’une grande entreprise chinoise à Hong Kong a indiqué que la tendance d’appréciation du renminbi avait modifié leurs habitudes de gestion financière récentes. Depuis le second semestre de l’année dernière, ils ont consciemment réduit leur proportion de dettes en dollars américains, en se tournant vers le renminbi pour couvrir leurs risques. Fin 2022, ils ont également accéléré la conversion en dollars américains pour réduire le risque de change tout en remboursant leurs dettes en renminbi. La société contrôle son exposition au risque de change en devises étrangères à environ 40 %.

Plusieurs personnes interviewées estiment que l’appréciation actuelle est soutenue par des fondamentaux et des besoins réels des entreprises, restant dans une fourchette raisonnable, et que la probabilité d’une intervention extérieure des régulateurs est faible.

Une vague de conversion en devises a entraîné une hausse de près de 600 points de base en trois jours

Sur le plan temporel, cette appréciation sur trois jours n’est pas un événement isolé.

Les données montrent qu’après que le taux de change du renminbi a dépassé le seuil de 7,0 fin décembre dernier, la tendance d’appréciation s’est poursuivie en début d’année 2026, le renminbi étant resté en dessous de 7 face au dollar américain, avec un sommet offshore de 6,9957. Depuis février, le taux de change médian du renminbi face au dollar a augmenté de plus de 300 points de base, avec une hausse de plus de 2 % tant sur le marché onshore que offshore cette année.

« En réalité, le renminbi a maintenu une tendance d’appréciation assez forte cette année, et ces deux derniers jours, cette tendance est encore plus marquée », a analysé le trader hongkongais. Au cours des dernières années, avec un excédent commercial important, les entreprises exportatrices ont accumulé beaucoup d’actifs en dollars, avec un coût de détention de devises concentré entre 7,0 et 7,2. Le taux actuel est nettement inférieur à cette fourchette de coût, ce qui met de nombreux positions en « perte flottante ». Si elles ne convertissent pas rapidement, ces pertes comptables pourraient éroder leurs bénéfices, en particulier pour les sociétés cotées et les grandes institutions. Dans un contexte d’anticipation d’appréciation renforcée, la « panique de conversion » amplifie objectivement la volatilité du taux de change.

Ce responsable financier a également indiqué que, bien que de nombreuses entreprises puissent utiliser des contrats à terme pour couvrir leurs risques, du point de vue de l’évaluation de la performance, la conversion immédiate permet de réaliser plus rapidement leurs revenus et bénéfices.

Un professionnel d’une grande banque dans la province du Guangdong a déclaré à Caixin que, ces trois derniers jours, aucune concentration particulière d’opérations de conversion n’a été observée, mais que le nombre d’entreprises ayant effectué des opérations de change cette année a augmenté par rapport à l’an dernier. Avec l’anticipation d’une appréciation du renminbi combinée à des taux d’intérêt inférieurs à ceux du dollar, de nombreuses entreprises transfrontalières effectuent des opérations de couverture de devises, ce qui augmente la demande de conversion.

Selon GF Securities, depuis 2022, les entreprises chinoises ont encore entre 0,725 et 1,14 billion de dollars américains en devises à convertir, avec une moyenne d’environ 9322 milliards de dollars.

L’appréciation reste raisonnable, mais une « épée à double tranchant » doit être équilibrée

En 2025, le excédent commercial chinois a atteint 1,19 trillion de dollars, un record historique, ce qui donne une base solide à la tendance d’appréciation du renminbi.

Selon la State Administration of Foreign Exchange, en janvier 2026, les banques ont réalisé pour 286,3 milliards de dollars de conversions en renminbi et vendu pour 206,5 milliards, avec un excédent de 79,8 milliards de dollars ; les opérations de change pour les clients étrangers ont enregistré un excédent de 82,1 milliards de dollars, maintenant un flux net de capitaux entrants.

Cependant, ce responsable financier a indiqué que si l’appréciation du renminbi favorise la conversion et améliore les bénéfices comptables des entreprises, une appréciation excessive pourrait nuire aux marges des exportateurs. Il pense qu’après avoir atteint un certain niveau d’équilibre, le taux de change fluctuera dans une fourchette.

Plusieurs autres intervenants estiment que si l’appréciation s’accélère trop rapidement, la Banque centrale pourrait intervenir par des ajustements du taux de référence ou en régulant la liquidité offshore pour faire une « contre-courbe » en cycle inverse. Cependant, dans l’ensemble, l’appréciation actuelle reste dans une fourchette raisonnable sous ses fondamentaux, avec peu de chances d’intervention extérieure.

Les journalistes de Caixin ont également noté que le 25 février, la Banque centrale a émis deux tranches de bons du Trésor offshore via la plateforme de soumission de la CMU de la Hong Kong Monetary Authority, pour un total de 50 milliards de yuans, ce qui est interprété par le marché comme un soutien modéré au taux de change du renminbi, contribuant à améliorer la courbe de rendement des obligations offshore en renminbi.

Perspectives futures : une appréciation sous tension avec des fluctuations bidirectionnelles

Pour l’avenir, la majorité des institutions estiment que le renminbi pourrait faire face à des perturbations saisonnières à court terme, mais que la tendance à moyen terme restera plutôt forte.

Selon l’équipe du chef économiste de GF Securities, Guo Lei, en février et mars, le taux de change du renminbi subit souvent une pression saisonnière de faiblesse, tandis que le dollar américain est également relativement fort durant cette période. Cependant, le soutien à la conversion reste encore partiel. Selon leur calcul, environ 79,8 % des positions en devises sont en perte flottante, ce qui indique que cette vague de conversion pourrait ne pas être un simple phénomène ponctuel, mais plutôt liée à un « cycle de report de la conversion ».

Dans ce scénario, il est prévu que, de mars 2026 jusqu’au deuxième trimestre, le renminbi pourrait maintenir une tendance à la fois forte et volatile, stabilisant autour de 6,85 à 6,87 à la fin de l’année.