Alors que les actions technologiques reculent, ces gestionnaires de valeur observent et attendent

Points clés

• Les actions de logiciels ont chuté ces derniers mois par crainte que l’IA ne détruise la demande.
• Certains gestionnaires de valeur estiment que les entreprises de logiciels sont devenues suffisamment abordables pour être surveillées, mais ils attendent avant de faire de nouveaux investissements importants.
• Ces gestionnaires pensent que les entreprises de logiciels disposant d’avantages durables et de gammes de produits diversifiées pourraient avoir les meilleures chances de résister à la disruption de l’IA.

Les actions de logiciels enregistrent de lourdes pertes. Alors que certains gestionnaires de fonds axés sur la valeur surveillent attentivement une opportunité d’achat, ils ne sont pas encore prêts à passer à l’action.

Une préoccupation majeure est le manque de clarté sur qui seront les grands gagnants et perdants de l’adoption et de la disruption de l’IA. Ensuite, il y a la question des valorisations, car les prix ont baissé mais ne sont peut-être pas encore assez faibles pour attirer les gestionnaires de valeur.

Cependant, cette baisse attire l’attention de certains gestionnaires axés sur la valeur. « C’est une excellente chose quand un secteur entier perd de sa popularité », déclare Jason Subotky, gestionnaire du fonds AMG Yacktman, d’une valeur de 7,1 milliards de dollars, avec une note Silver Medalist. Il indique que c’est la période la plus qu’il a consacrée à l’industrie du logiciel depuis 2022.

La baisse actuelle maintient les actions de logiciels, qui sont historiquement considérés comme orientés vers la croissance plutôt que la valeur, « en tête » pour Subotky et d’autres gestionnaires de valeur. Cependant, il n’a pas encore effectué d’achats importants.

La Vente de Logiciels

La chute est alimentée par la crainte que l’IA ne remette en cause les modèles commerciaux existants en abaissant les barrières à l’entrée pour de nouveaux concurrents et en facilitant la création de logiciels par les clients eux-mêmes.

Alors que l’indice Morningstar US Software a plongé de 19,4 % cette année, l’indice Morningstar US Market est resté principalement stable, en hausse de 0,1 %. Ces craintes existent depuis un certain temps, l’indice Software ayant sous-performé en 2025, avec une hausse de 4,0 %, contre 17,4 % pour le marché plus large. Les deux plus grandes composantes de l’indice, Microsoft MSFT et Palantir PLTR, représentant 27 % de l’indice, ont augmenté pendant une grande partie de 2025 mais ont culminé tard dans l’année. Microsoft a chuté de 26 % depuis son sommet fin octobre, tandis que Palantir a chuté de 35 % depuis son pic début novembre.

Entre la Valeur et la Croissance

Malgré la baisse, Subotky d’AMG Yacktman indique qu’il existe un écart entre la valorisation des actions, alors que les investisseurs en croissance commencent à les vendre, et le moment où elles seront suffisamment bon marché pour que des investisseurs comme lui veuillent acheter. « Cet écart ressemble aujourd’hui au Grand Canyon », dit-il. Et il n’est pas seul.

« Je parle d’une période que j’appelle le purgatoire de la croissance », explique John Bailer, gestionnaire du fonds BNY Mellon Dynamic Value, d’une valeur de 11,2 milliards de dollars, avec une note Bronze. Il indique qu’il faut généralement entre quelques mois et deux ans pour que des actions délaissées par les investisseurs en croissance deviennent attrayantes pour les investisseurs en valeur.

L’un des principaux indicateurs de la faiblesse d’une action est son ratio prix/bénéfice (P/E). Un ratio plus élevé signifie que les investisseurs paient plus pour chaque dollar de profit généré par l’entreprise. Le ratio P/E de Microsoft est actuellement de 25 (en baisse de 25 % par rapport à sa moyenne sur cinq ans de 33,2), d’autres grandes entreprises de logiciels ayant également chuté en dessous de leurs moyennes à long terme. La chute a été amorcée après un sommet pour Microsoft et certains de ses pairs. Le P/E de Microsoft a commencé 2025 à 34,5 et a atteint 38,9 lors de son pic fin octobre.

« Il ne faut pas être en avance sur le marché », déclare Bailer, qui surveille la baisse des actions de logiciels. « La meilleure stratégie est d’attendre qu’un catalyseur indique un retournement, comme un résultat supérieur aux attentes. » Actuellement, le fonds BNY Dynamic Value détient de petites positions dans deux actions de logiciels : Dolby Laboratories DLB à 0,9 % et Check Point Software Technologies CHKP à 0,5 %.

Bailer et Subotky conviennent que la clé pour exploiter une baisse généralisée dans un secteur particulier du marché boursier est d’identifier les entreprises dont les prix ont été déprimés mais qui ont des activités susceptibles de résister à la disruption.

Subotky a une telle sélection : Microsoft, qu’il détient depuis le deuxième trimestre 2003. « Avec Microsoft, vous avez une diversité de sources de revenus, dont certaines sont protégées ou même bénéficient considérablement des améliorations de l’IA. » Il coche également d’autres cases que Subotky considère comme rendant une entreprise mieux préparée à résister à la disruption : une solide situation financière et une gestion compétente.

Microsoft est la seule action de logiciels dans le fonds de Subotky, représentant 4,2 % du portefeuille (sa quatrième plus grande position). À mesure que le prix de l’action devenait plus élevé, la gestion du fonds a réduit de 16 % ses parts entre la fin du premier trimestre 2025 et la fin de l’année. Subotky explique que cela a été fait pour maintenir la pondération de l’action dans le portefeuille alors qu’elle devenait de plus en plus coûteuse.

Bailer recherche des entreprises disposant de forts avantages concurrentiels (moats). Il dit que ces avantages peuvent se construire sur la confiance, ainsi que sur l’accès à des données propriétaires qui rendent difficile pour les concurrents de créer des produits ou plateformes comparables. De plus, il privilégie les entreprises qui réussiront en adoptant elles-mêmes des LLM (modèles de langage de grande taille). L’investissement massif dans les centres de données pour l’IA signifie que les LLM deviendront très abordables à l’usage. Par conséquent, il pense que les entreprises de logiciels capables de créer une activité différenciée autour de l’utilisation de l’IA seront les mieux positionnées pour l’avenir.