Le point d'inflexion de l'inflation aux États-Unis est arrivé ! Goldman Sachs : le transfert des coûts tarifaires touche à sa fin, l'inflation PCE de base reviendra à son niveau cible d'ici la fin de l'année !

Le dernier rapport de Goldman Sachs a souligné que l’inflation des matières premières sous-jacentes aux États-Unis marque un point d’inflexion potentiel, et qu’à mesure que l’effet de transmission des coûts tarifaires au consommateur s’estompe, la tendance générale à la baisse de l’inflation devrait se poursuivre près du niveau cible en 2026.

Selon le Chasing Wind Trading Desk, selon le rapport mensuel de surveillance de l’inflation de Goldman Sachs publié le 25 février, la banque estime que le ratio de transmission des coûts tarifaires par rapport aux prix à la consommation a atteint 62 % dix mois après sa mise en place, et prévoit que l’inflation de base des matières premières ralentira brusquement, passant de 1,97 % en glissement annuel en décembre 2025 à 0,08 % en décembre 2026. Cette tendance suggère que l’effet unique de hausse des tarifs sur l’inflation touche à sa fin.

Sur cette base, Goldman Sachs prévoit que l’inflation PCE sous-jacente chutera à 2,2 % en décembre 2026 puis retombera encore à 2,0 % en décembre 2027, en accord avec le niveau cible de la Fed.

Par ailleurs, la Cour suprême a statué la semaine dernière d’annuler les tarifs imposés en vertu de la loi sur les pouvoirs économiques d’urgence internationale (IEEPA) — qui représente environ 7 points de pourcentage de l’augmentation de 10 points de pourcentage du taux tarifaire effectif en 2025. En réponse, Trump a ensuite annoncé le lancement d’un plan de « tarif mondial » en vertu de l’article 122, mais Goldman Sachs estime que l’impact de cette mesure sur le taux tarifaire réel est relativement limité.Les ajustements de politique ci-dessus ont également soutenu la prévision modérée de Goldman Sachs concernant les perspectives d’inflation, et ont également légèrement abaissé les attentes implicites d’inflation pour 2026 sur les marchés financiers.

Tendance actuelle de l’inflation : ralentissement du niveau élevé, mais toujours hors objectif

D’après les dernières données, les pressions inflationnistes se sont atténuées, mais il reste encore loin de l’objectif de 2 % fixé par la Fed.

L’indice des prix PCE de base a augmenté à 3,00 % en glissement annuel en décembre 2025 (une baisse significative par rapport au pic de 5,61 %).**Goldman Sachs estime qu’il a légèrement augmenté à 3,05 % en glissement annuel en janvier.**En termes d’IPC de base, il est tombé à 2,51 % en glissement annuel en janvier, une forte baisse par rapport au pic historique de 6,62 %, et une hausse de 0,30 % d’un mois à l’autre.

Plusieurs indicateurs de tendance montrent que l’inflation s’est accélérée en décembre, mais l’ensemble a convergé vers la moyenne d’avant la pandémie. Le GS Core Inflation Tracker affichait 2,14 % en décembre et l’indice GS Trimmed Core était de 2,24 %, tous deux nettement inférieurs aux données officielles du PCE de base, ce qui reflète l’allègement continu des pressions inflationnistes endogènes.

Le transfert des tarifs de douane touche à sa fin : l’inflation des matières premières de base va chuter fortement

La thèse centrale des recherches de Goldman Sachs est que l’effet de transmission des tarifs sur les prix des matières premières a été essentiellement rendu public, ce qui deviendra un moteur clé de la baisse de l’inflation.

Le rapport estime que les tarifs sont actuellement cumulés d’environ 0,7 point de pourcentage sur l’inflation annuelle du PCE de base, mais seulement 0,1 point de pourcentage sera incrémental d’ici la fin de 2026.Sur cette base, Goldman Sachs prévoit que l’inflation PCE des matières premières de base chute de 1,97 % en décembre 2025 à 0,08 % en décembre 2026 - une croissance proche de zéro.

Il convient de noter qu’avant la normalisation de l’environnement tarifaire, la différence entre les prix des matières premières importées et nationales s’était élargie à 6,8 points de pourcentage contre 3,7 points (selon l’indice journalier des prix du détaillant suivi par Cavallo et al.), ce qui reflète intuitivement l’ampleur du transfert tarifaire. À mesure que cet écart se rétrécit, la baisse de l’inflation des matières premières s’ouvrira également.

De plus, après que la Cour suprême a statué en faveur de la levée des tarifs IEEPA, Goldman Sachs estime que l’inflation PCE de base, après exclusion des effets tarifaires, est tombée à environ 2,3 % ces derniers mois et devrait encore chuter à 2,1 % d’ici la fin 2026. Après l’inclusion de l’effet tarifaire, l’inflation globale du PCE de base devrait chuter à 2,2 % sur la même période.

L’inflation dans le secteur des services reste persistante, mais les pressions liées au secteur immobilier continuent de s’atténuer

Le rythme relativement lent de baisse de l’inflation des services de base est l’un des principaux facteurs limitant le retour rapide de l’inflation globale.

L’indice des prix PCE, un service de base hors logement, a augmenté de 0,33 % en mois sur mois en décembre et affichant un taux de croissance annuel de 3,3 % ; Goldman Sachs estime qu’il a augmenté de 0,39 % en janvier sur mois, correspondant à 3,44 % en glissement annuel. Bien que cette lecture soit nettement inférieure à celle de 4,1 % en décembre 2024, elle reste supérieure à celle de la même période d’environ 2,5 % en 2018, où l’inflation globale du PCE sous-jacent était d’environ 2 %.

En ce qui concerne l’inflation du logement, le taux de croissance des nouveaux loyers alternatifs continue de ralentir, n’augmentant que de 0,2 % en glissement annuel en janvier, contre 0,5 % en décembre et 1,4 % pour l’ensemble de l’année 2025 (selon la moyenne des sources de données telles que Zillow, Yardi et CoStar). Goldman Sachs prévoit que cette tendance continuera d’être transmise aux données officielles de l’IPC sur les loyers, la contribution de l’inflation du logement se contractant progressivement en 2026.

Le refroidissement du marché du travail soutient une inflation à la baisse

Les données sur les salaires et l’emploi confirment également l’assouplissement structurel des pressions inflationnistes.

Le GS Wage Tracker affichait +3,5 % en glissement annuel au quatrième trimestre, et la prévision composite de croissance salariale pour l’enquête d’entreprise a encore chuté à +3,2 % en janvier. L’indicateur « écart entre emplois et travailleurs » de Goldman Sachs est tombé à -500 000 en janvier, contre un pic de +6 millions début 2022 et une moyenne d’environ +1,3 million en 2019. Le rééquilibrage continu du marché du travail limitera effectivement le risque d’une spirale salaires-prix.

Les anticipations d’inflation se sont stabilisées et les prix du marché ont été abaissés

Les attentes d’inflation des habitants et du marché ont récemment montré une légère tendance à l’amélioration, ce qui contribuera à renforcer la crédibilité de la baisse de l’inflation.

Selon une enquête de l’Université du Michigan, les anticipations d’inflation sur un an ont chuté de 0,6 point de pourcentage d’un mois à l’autre pour atteindre 3,4 % en février ; Dans l’enquête de la Fed de New York, l’attente sur un an a chuté de 0,3 point de pourcentage à 3,1 % en janvier, après que la hausse des attentes déclenchée par l’annonce des tarifs soit partiellement revenue. En termes d’attentes à moyen et long terme, la prévision d’inflation sur 5 et 10 ans de l’Université du Michigan reste à 3,3 %, tandis que la Fed de New York à 5 ans reste à 3,0 %, restant globalement stable.

En ce qui concerne les marchés financiers, l’inflation anticipée de l’IPC 2026 impliquée par le taux d’échange d’inflation zéro taux a chuté de 0,1 point de pourcentage à 2,4 % par rapport au mois dernier ; Les attentes pour 2027 et 2028 ont également été légèrement abaissées d’environ 0,1 point de pourcentage pour atteindre 2,3 %, indiquant une augmentation de la confiance dans la trajectoire de l’inflation vers l’objectif.

Goldman Sachs prévoit que les deux indicateurs approcheront les 2 % d’ici la fin de 2026

Sur la base de l’analyse ci-dessus, les prévisions de référence de Goldman Sachs montrent que l’inflation américaine réalisera un rendement substantiel d’ici 2026.

**L’inflation du PCE de base devrait chuter à 2,2 % en décembre 2026 contre 3,0 % en décembre 2025 et atteindre 2,0 % en décembre 2027. L’inflation de l’IPC de base devrait passer de 2,5 % en janvier à 2,1 % en décembre 2026, puis atteindre 2,0 % en décembre 2027.**Du point de vue des sous-contributions, l’inflation des matières premières de base diminuera de manière la plus significative, l’inflation du logement diminuera également modérément, et les sous-articles de services de base tels que les services financiers constitueront la principale source de ralentissement à la baisse.

Pour les investisseurs, la prévision ci-dessus signifie que si l’effet de refoulement des tarifs s’atténue comme prévu et que l’inflation des services continue de se refroidir, la marge de manœuvre politique de la Fed pour revenir au cycle d’assouplissement au second semestre 2026 sera encore plus ouvert.

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