Quelle monnaie sera prédominante à l'avenir ? Les rivaux du dollar dans le système de réserves mondiales

Il y a tout juste cinq ans, en 2021, les analystes ont commencé à poser une question qui semblait taboue : quelle sera la monnaie prédominante dans la décennie à venir ? Le dollar américain avait dominé le système financier mondial pendant près d’un siècle, mais ce règne montrait des fissures. L’inflation post-pandémique a ravivé les inquiétudes concernant le déclin de son statut de réserve, une tendance qui va au-delà des chiffres : en 2021, la proportion du dollar dans les réserves des banques centrales est tombée à 59 %, son niveau le plus bas depuis 25 ans.

Ce changement reflète une réalité géopolitique plus profonde. Après la suspension du gold standard en 1971 — lorsque Richard Nixon a mis fin à l’échange de dollars contre de l’or —, un système de taux de change flottants a émergé, favorisant de manière persistante le dollar. Mais aujourd’hui, ce monopole fait face à de véritables rivaux, chacun avec ses forces et ses limites.

L’euro : le concurrent le plus proche

S’il existe une monnaie susceptible d’éclipser le dollar en tant que principale réserve de valeur, c’est l’euro. La zone euro combine des économies fondamentalement solides, avec un PIB collectif légèrement supérieur à celui de la Chine. La Banque centrale européenne, bien qu’imparfaite, maintient une gouvernance relativement stable et prévisible.

L’euro est déjà la deuxième monnaie de réserve mondiale, avec environ 2,5 billions d’euros (2,94 billions de dollars) déposés dans les banques centrales. Cependant, il fait face à d’importants obstacles politiques. La gestion décentralisée entre 19 banques centrales nationales crée des risques de paralysie en cas de désaccords majeurs, contrastant fortement avec la structure unitaire de la Réserve fédérale américaine.

Jusqu’à récemment, un autre obstacle critique existait : l’absence d’« euro-obligations » émises conjointement par la zone euro. Les obligations individuelles de chaque pays ont des rendements indépendants, ce qui complique la tâche des banques centrales cherchant des réserves fiables. Cela a changé pendant la pandémie, lorsque l’Union européenne a annoncé en 2020 l’émission conjointe de dette européenne pour financer la relance. La Commission européenne prévoit désormais d’emprunter 900 milliards d’euros dans les années à venir, un volume susceptible de déplacer significativement les obligations libellées en dollars dans les portefeuilles de réserves mondiaux.

Le yuan : l’ambition piégée par ses propres règles

La Chine aspire depuis une décennie à faire du yuan une monnaie de réserve attrayante. En tant que deuxième économie mondiale, elle dispose de la puissance économique pour y parvenir. Mais ses efforts se heurtent à un dilemme irréconciliable : le contrôle strict du yuan a été essentiel à son ascension en tant que puissance économique, mais il est incompatible avec le statut de monnaie de réserve mondiale.

Pour être fonctionnel comme réserve, le yuan devrait être librement négociable et convertible. Les banques centrales ont besoin de réserves très liquides, disponibles pour faire face à des changements brusques dans les conditions du marché. Cela impliquerait que la Chine « ouvre ses comptes de capitaux », permettant la libre circulation des capitaux à l’intérieur et à l’extérieur de ses frontières. C’est précisément ce que le gouvernement chinois redoute : il craint qu’une telle ouverture ne déclenche des sorties massives de capitaux, notamment de la part d’investisseurs cherchant de meilleurs rendements à l’étranger.

La Chine a tenté des solutions créatives. En 2010, elle a lancé un système à deux niveaux avec des marchés offshore pour le yuan. Cette initiative s’est effondrée en 2015 lors d’une correction boursière massive. Plus récemment, le yuan numérique — entièrement contrôlé par la banque centrale — représente une autre tentative de contourner la convertibilité obligatoire. Cependant, la méfiance mondiale envers la stabilité politique chinoise et son historique de répression réglementaire arbitraire (comme dans le secteur fintech en 2021) ont miné sa crédibilité. Actuellement, le yuan ne représente qu’environ 2,3 % des réserves mondiales, à peine plus que le dollar canadien.

Le yen : une économie qui n’a pas besoin d’être une monnaie de réserve

Le yen présente une paradoxe instructive. Malgré le fait d’être la troisième économie mondiale avec un système financier robuste, le Japon n’a jamais cherché à faire de sa monnaie une réserve mondiale. Un pays avec un excédent de compte courant — comme l’Allemagne ou le Japon — n’a pas besoin d’attirer des réserves internationales de la même manière que les nations en déficit.

Le taux d’épargne interne élevé au Japon, qui a tourné autour de 30 % au cours des quatre dernières décennies, signifie que les obligations du gouvernement y trouvent une demande abondante. Les capitaux nationaux sont réinvestis localement, limitant l’offre disponible de réserves en yen pour le reste du monde. Cette situation contraste ironiquement avec celle du dollar : une des raisons principales de sa domination est que les Américains ont historiquement dépensé plus qu’ils ne gagnaient, créant une offre abondante d’obligations nécessitant un financement extérieur.

Les cryptomonnaies et les CBDC : l’avenir des réserves ?

Alors que les acteurs traditionnels débattent de leurs limites, émergent des concurrents non conventionnels. Le bitcoin est défendu par certains comme un « actif dur » qui servirait de garantie en cas de collapse des obligations souveraines. Le fait que le Salvador soit devenu en 2021 le premier pays à adopter le bitcoin comme monnaie officielle a été symbolique pour les défenseurs des cryptomonnaies comme futur instrument de réserve.

Cependant, le bitcoin présente des défauts importants pour ce rôle. Sa volatilité à deux chiffres — avec des oscillations extrêmes quotidiennes — est incompatible avec la stabilité requise pour un instrument de réserve sérieux. De plus, sa dépendance aux mineurs et aux développeurs introduit des vulnérabilités : en cas de problème critique, qui résoudrait les bifurcations du protocole ? Quel serait le recours légal ?

Pour la majorité des analystes, les véritables candidats à la monnaie du futur sont les monnaies numériques des banques centrales (CBDC). Contrairement aux cryptomonnaies, les CBDC seraient des monnaies électroniques entièrement contrôlées par les autorités monétaires. Elles offrent la rapidité et l’efficacité de la technologie numérique sans renoncer au contrôle que les gouvernements exigent.

Une option particulièrement intrigante est la création d’un « CBDC synthétique » composé d’un panier de plusieurs monnaies, un concept proposé il y a quelques années par Mark Carney, ancien gouverneur de la Banque d’Angleterre. Cela pourrait stabiliser le commerce international sans qu’aucune monnaie individuelle n’acquière un pouvoir hégémonique.

Qui sera la monnaie prédominante dans les prochaines années ?

La question de savoir quelle sera la monnaie prédominante à l’avenir n’a pas de réponse unique. L’euro apparaît comme le rival le plus probable à court terme, construit sur des institutions établies et une intégration politique en cours. Cependant, d’autres scénarios restent possibles.

La Chine pourrait, bien que cela soit peu probable, abandonner son équilibre actuel et permettre au yuan de flotter librement. Un renouveau de l’économie britannique pourrait réhabiliter la livre sterling. La adoption massive des CBDC pourrait transformer radicalement l’architecture des réserves internationales de manière imprévisible.

Ce qui est certain, c’est que le monopole du dollar touche à sa fin. Pendant cinq décennies après 1971, le dollar a conservé sa domination malgré des changements économiques sismiques. Mais cette nouvelle ère — où plusieurs monnaies, cryptomonnaies et solutions numériques rivalisent — suggère que la prochaine monnaie prédominante ne sera peut-être pas une seule, mais un système pluriel et distribué. Les forces géopolitiques fondamentales indiquent qu’il y aura de la place pour des monnaies neutres et non étatiques, à condition que les grandes puissances le permettent.

Note sur Bitcoin (Février 2026) : Le Bitcoin a récemment fluctué autour de 68 600 dollars, reflétant à la fois l’intérêt institutionnel et la volatilité caractéristique qui limite sa viabilité en tant qu’instrument de réserve traditionnel. Les alternatives régulées — comme les CBDC que plusieurs pays développent actuellement — semblent être la voie la plus probable vers une transformation du système de réserves global.