Percée à 6.85 ! Comment comprendre la forte hausse du renminbi ?

Le renminbi a poursuivi sa forte tendance dès le début de l’année du Year of the Horse, dépassant simultanément la barre des 6,85 le 26 février, tant sur le marché onshore qu offshore, atteignant un nouveau sommet depuis avril 2023. Cette hausse du renminbi n’est pas seulement significative en amplitude, mais aussi très soutenue. Le renminbi a augmenté pendant sept mois consécutifs, établissant le record de la plus longue période de hausse continue depuis 2020. Depuis la fin 2025, il s’est apprécié de 6,9 %, avec une hausse de 2,1 % cette année.

D’après la performance du marché, cette appréciation présente des caractéristiques de domination du dollar faible, d’amplification des règlements de devises par les entreprises, et de coordination avec la politique de la banque centrale : premièrement, une appréciation passive dans un contexte de baisse continue de l’indice dollar ; deuxièmement, les exportateurs ont concentré leurs règlements de devises autour de la fin d’année et du Nouvel An chinois, libérant ainsi leurs positions en dollars accumulées, ce qui a renforcé l’offre à court terme ; troisièmement, la fixation du taux intermédiaire reste constamment orientée vers le haut, montrant une tolérance accrue des régulateurs envers une appréciation progressive du renminbi.

Avec le renminbi qui s’est renforcé pendant plusieurs mois consécutifs et qui affiche une force inattendue en dehors des cycles saisonniers, le marché s’interroge fortement sur la possibilité de poursuivre cette tendance à l’appréciation. Bien que l’indicateur de renversement des risques sur le marché des options à un mois pour le dollar/renminbi offshore ait augmenté, atteignant 0,43, ce qui indique que certains traders commencent à couvrir le risque de correction, la tendance générale reste orientée vers une nouvelle appréciation du renminbi.

L’impact limité de la double pression sur l’appréciation du renminbi, soutien à l’internationalisation

Bien que le marché redoute généralement qu’une appréciation du renminbi affaiblisse la compétitivité des exportations chinoises et freine la reprise économique, cette préoccupation classique n’est pas particulièrement marquée en Chine. La hausse du taux de change nominal n’est pas incompatible avec une croissance forte des exportations. Depuis 2017, la tendance à la hausse du renminbi s’est souvent accompagnée d’une croissance plus forte des exportations et d’un regain de dynamisme des prix. Entre 2021 et 2025, le renminbi n’a augmenté que de 3 % par rapport à un panier de devises, tandis que les exportations ont augmenté de 44,8 %.

De plus, la transition de la Chine vers une structure d’exportation axée sur des technologies plus avancées et une valeur ajoutée plus élevée réduit la sensibilité aux fluctuations du taux de change, car ces produits ont une faible substituabilité. La hausse attendue du taux de change effectif nominal (NEER) de 3 % et du taux de change effectif réel (REER) de 1,5 % cette année n’entraînera qu’un ralentissement de 10 points de base de la croissance réelle du PIB en 2026. Par conséquent, l’impact négatif de l’appréciation sur les exportations et la croissance économique reste très limité.