Les dangers d'une Naira en appréciation

Il y a deux semaines, j’avais urgemment besoin de devises étrangères et j’ai fait ce que la plupart des Nigérians font dans cette situation : j’ai appelé mon fournisseur et je me suis préparé à négocier comme un vétéran du marché de Lagos.

Il a proposé N1 488 pour 1$, ce qui m’a fait mal par rapport au taux officiel de N1 421 que j’utilisais comme référence mentale, même si ce taux est principalement théorique pour les acheteurs de détail.

Après un bref débat interne sur les principes versus la réalité, j’ai payé les N1 488 et j’ai continué ma vie.

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Quelques jours plus tard, le taux a atteint N1 490, et soudainement mon achat a semblé être une prévoyance plutôt qu’une reddition, car la vraie crainte était une course vers N1 500.

Deux semaines plus tard, le marché parallèle flirtait avec N1 420/$1. Maintenant, je ne sais plus si je dois me féliciter ou demander un remboursement à l’univers.

Pendant ce temps, les analystes projettent confiant que N1 200/$1 est une cible raisonnable, et l’investisseur milliardaire Femi Otedola a suggéré que le naira pourrait même se renforcer en dessous de N1 000 grâce au raffinage domestique et à des exportations plus fortes.

Pour un pays qui a passé plus d’une décennie à s’adapter aux gros titres sur la dépréciation, cela semble presque suspiciousement agréable.

Politiquement, un naira plus fort est irrésistible car il donne l’impression d’une validation, signale la stabilité, et laisse entrevoir des importations moins chères et une inflation plus douce après une saison de réformes qui a mis à rude épreuve les portefeuilles et la patience.

Économiquement, cependant, une appréciation rapide mérite un regard sceptique, surtout si elle est alimentée davantage par des capitaux à court terme que par des usines, des fermes et une production réelle.

La récente réinitialisation monétaire du Nigeria explique pourquoi il faut tempérer les applaudissements.

Au cours des deux dernières années, la Banque centrale, sous la gouvernance d’Olayemi Cardoso, a augmenté agressivement les taux d’intérêt de référence, resserré la liquidité, et réduit les interventions qui avaient brouillé les signaux de prix.

Les bons du Trésor et les obligations ont été émis avec des rendements supérieurs à 20 %, restaurant un coût élevé de l’argent et transformant le Nigeria en un centre de rendement. L’inflation, qui a culminé à plus de 30 % en 2024, a diminué à environ 16 %, la volatilité du taux de change s’est modérée, et les réserves se sont améliorées.

Le remède a fonctionné, mais il a aussi rendu le Nigeria très attractif pour les investisseurs mondiaux en quête de rendement.

Alors que les économies développées refroidissaient leurs propres cycles de taux, les rendements à deux chiffres du Nigeria ont commencé à briller.

Selon les données citées par le Bureau national de la statistique, environ 16,7 milliards de dollars ont afflué au Nigeria au cours des neuf premiers mois de 2025, mais seulement 565 millions de dollars étaient des investissements directs étrangers, ce qui ne représente que 3,3 %.

Le reste était principalement des investissements en portefeuille, autrement dit de l’argent léger qui voyage vite.

Le capital de portefeuille achète des obligations, pas des usines. Il participe aux enchères, pas aux ouvertures d’usines. À mesure que le naira s’apprécie, les investisseurs qui sont entrés à des niveaux plus faibles réalisent maintenant des gains de change et perçoivent des rendements généreux.

Plus le naira devient fort, plus il est tentant de prendre des profits et de se diriger vers le salon de l’aéroport. Si trop de personnes décident de partir en même temps, la demande en dollars pourrait exploser, et la force d’aujourd’hui pourrait devenir la ruée de demain.

Une monnaie qui s’apprécie principalement grâce à des flux à la recherche de rendement peut donc finir par se mordre la queue.

Il y a aussi la story plus discrète des exportations

Les exportations hors pétrole du Nigeria s’élevaient à environ 6,4 milliards de dollars en 2024 et à environ 5,7 milliards de dollars au cours des neuf premiers mois de 2025, bien au-dessus des niveaux d’il y a dix ans, mais encore modestes pour une économie de cette taille.

Un naira plus fort rend les produits nigérians plus chers à l’étranger, et pour les agro-transformateurs et fabricants qui jonglent déjà avec des coûts d’entrée élevés, l’appréciation sans gains de productivité comprime les marges juste au moment où la diversification doit prendre de l’élan.

Ensuite, il y a la mathématique fiscale. Les revenus d’exportation fédéraux arrivent en dollars avant d’être convertis en naira pour le partage FAAC, et un taux de change plus fort signifie moins de naira par dollar gagné.

Les États qui dépendent fortement de ces allocations pourraient voir leurs budgets se resserrer, même si les gros titres célèbrent la force de la monnaie.

La Banque centrale ne peut pas maintenir des taux élevés indéfiniment juste pour faire paraître le naira solide.

Des rendements élevés défendent la monnaie, mais ils augmentent aussi les coûts de service de la dette et évinceraient le crédit privé. Cependant, réduire les taux trop rapidement pour affaiblir le naira risquerait de raviver l’inflation et d’annuler les progrès douloureux réalisés par les ménages.

C’est le paradoxe politique en langage courant : une force alimentée par de l’argent chaud est fragile, tandis qu’une faiblesse mal gérée coûte cher.

Ce dont le Nigeria a besoin, ce n’est pas d’un naira qui paraît fort sur le papier, mais d’un qui l’est réellement parce que les exportations augmentent, l’investissement direct étranger se renforce, et la productivité s’améliore.

Cela nécessite des objectifs clairs pour les exportations hors pétrole, de meilleures logistiques commerciales, des incitations qui récompensent l’expansion réelle des capacités, et une certitude réglementaire qui attire les bâtisseurs plutôt que les traders.

Les Nigérians veulent compréhensiblement un soulagement parce que l’inflation a ralenti, mais les niveaux de prix restent bien au-dessus de ceux de 2022, et des augmentations de prix plus lentes ne donnent pas la même impression qu’une baisse des prix.

Un naira plus fort seul ne peut pas remonter le temps si l’appréciation repose sur des flux de capitaux plutôt que sur une production réelle.

Le vrai danger d’un naira qui s’apprécie, c’est de confondre excitation et endurance. Une monnaie soutenue par la production et les exportations a une stabilité durable. Une monnaie principalement soutenue par des différentiel de taux d’intérêt connaît des sautes d’humeur.

Un naira fort construit sur des usines, des fermes et des exportateurs est une économie qui va à la salle de sport et soulève ses propres poids.

Un naira fort basé sur de l’argent chaud est une économie qui emprunte la force des autres pour une séance photo. L’une est la force, l’autre est l’éclairage. La seule qui reste belle quand les lumières s’éteignent.

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