Le coût du minage de Bitcoin baisse à $45K dans un contexte de consolidation du marché

Selon une analyse récente de JPMorgan, le coût actuel des mineurs de bitcoin a diminué pour atteindre environ 45 000 $, marquant un changement significatif par rapport aux niveaux supérieurs à 50 000 $ observés précédemment. Cette baisse reflète des changements importants dans le paysage minier suite à l’événement de réduction de moitié de l’offre de Bitcoin en 2024 et aux développements ultérieurs du réseau.

L’économie de l’extraction change après la réduction de moitié

Le mécanisme de réduction de moitié quadriennal de Bitcoin a réduit de 50 % les récompenses de bloc pour les mineurs à partir de mi-2024, modifiant fondamentalement l’économie des opérations minières. La structure des coûts des mineurs de bitcoin reflète généralement le point où l’exploitation devient insoutenable pour les rigs moins efficaces. Les chercheurs de JPMorgan, dirigés par Nikolaos Panigirtzoglou, s’attendaient initialement à ce que le hashrate diminue fortement après la réduction de moitié, car les mineurs non rentables quitteraient le réseau. Cependant, cette transition a eu lieu avec un retard notable.

La réduction de coût prévue commence maintenant à se concrétiser alors que les conditions du marché se sont stabilisées. Les mesures actuelles de la consommation d’énergie du réseau et du hashrate suggèrent que l’équilibre réel des coûts des mineurs de bitcoin s’est stabilisé autour de 45 000 $, ce qui représente une baisse d’environ 10 % par rapport aux niveaux précédents.

Le protocole Runes a apporté un coup de pouce temporaire aux revenus

Un facteur important ayant retardé la baisse immédiate du hashrate prévue par les analystes : le lancement du protocole Runes sur Bitcoin début 2024. Cette nouvelle couche de tokenisation a créé une augmentation temporaire de l’activité transactionnelle et des frais de réseau associés. « Les mineurs de Bitcoin ont pu compenser la perte de récompense d’émission due à la réduction de moitié par la hausse des frais de transaction, maintenant ainsi les récompenses de bloc pour les mineurs presque inchangées », ont noté l’équipe de JPMorgan.

Cette injection temporaire de revenus basée sur les frais a masqué l’impact réel de la réduction de moitié et a permis à des opérations minières marginales de rester rentables plus longtemps que prévu. Cependant, cette manne s’est avérée de courte durée. Alors que l’engagement des utilisateurs avec les applications Runes a chuté brutalement en quelques semaines, les revenus issus des frais de transaction ont disparu, supprimant les soutiens qui avaient permis à ces opérations en borderline de continuer.

Les mineurs peu efficaces quittent le réseau

Alors que le pic de revenus basé sur les frais s’est dissipé, le marché a entamé la phase de correction prévue. La consommation d’énergie du réseau Bitcoin a diminué plus rapidement que le hashrate global, un indicateur technique révélant que les rigs les moins efficaces ont été mis hors service. Ces opérations, qui ne pouvaient rester viables que pendant la période de bonus de frais induite par Runes, font maintenant face à une économie unitaire insoutenable.

Ce nettoyage naturel du marché montre comment les mineurs non rentables se retirent progressivement lorsque leurs coûts opérationnels dépassent les récompenses de minage. Le seuil de coût des mineurs de bitcoin agit comme une soupape de sécurité — en dessous de ce seuil, les opérations ne peuvent simplement pas générer de rendements suffisants.

La dynamique des prix crée des boucles de rétroaction

L’analyse de JPMorgan met en évidence un mécanisme clé du marché : l’interconnexion entre le prix du Bitcoin et la rentabilité du minage. Lorsque les marchés de la cryptomonnaie subissent une pression à la baisse, le nombre de mineurs non rentables augmente considérablement. Ces opérations doivent quitter le réseau, ce qui entraîne une contraction du hashrate et une hausse des coûts de production minière (moins de mineurs en compétition pour les récompenses). Inversement, la reprise des prix pousse les opérations marginales à revenir en ligne.

« Plus le prix du bitcoin baisse, plus le nombre de mineurs non rentables sous pression pour quitter le réseau Bitcoin augmente, et plus le hashrate et le coût de production du bitcoin diminuent », ont écrit les chercheurs. Cette boucle de rétroaction génère de la volatilité tant dans les métriques de sécurité du réseau que dans la rentabilité opérationnelle.

Actuellement, le bitcoin se négocie autour de 68 400 $, en hausse de 5,4 % en 24 heures, mais la banque voit un potentiel limité à court terme. JPMorgan évoque des vents contraires tels que la diminution de la participation des détaillants, l’absence de catalyseurs positifs sur le marché et des conditions macroéconomiques fragiles qui pèsent sur le sentiment des investisseurs.

Perspectives : une économie minière durable à l’horizon

La consolidation vers un coût de mineur de bitcoin à 45 000 $ suggère que l’industrie approche d’un équilibre plus durable. Moins d’opérations, mais plus efficaces, domineront probablement le paysage après la réduction de moitié, ce qui marque une maturation du secteur minier. Cependant, cette période de transition reste vulnérable aux chocs de prix et aux changements réglementaires pouvant déclencher d’autres événements de capitulation.

La distinction technique entre le hashrate du réseau et la consommation d’énergie — cette dernière diminuant plus rapidement — confirme que les mécanismes de sélection du marché fonctionnent comme prévu : les producteurs inefficaces sortent, laissant un réseau plus léger, plus résilient, composé d’opérations à l’échelle industrielle, avec une meilleure efficacité du capital et des coûts unitaires plus faibles.