Pourquoi la stabilité de (WMT) de Walmart attire les traders d'options avisés

Walmart WMT +0,75 % ▲ et sa pertinence face aux défis économiques croissants ne sont pas vraiment surprenantes. Bien que l’entreprise soit clairement exposée au marché des biens de consommation discrétionnaire, son modèle de grande surface est durable pour vendre des produits essentiels à des prix bas tous les jours. Lorsque les finances deviennent difficiles pour des millions de ménages, les détaillants souffrent souvent de l’effet de réduction de gamme.

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Essentiellement, les consommateurs abandonnent rapidement les luxes frivoles dont ils n’ont pas besoin. Cependant, les nécessités de la vie ne sont pas éliminées de la même manière. Au lieu de cela, les gens optent pour des variantes de produits de plus en plus économiques. Ils recherchent des substituts. Par exemple, au lieu de nourriture biologique haut de gamme, de nombreux acheteurs peuvent opter pour des marques génériques. Walmart se situe près du bas de la chaîne de réduction de gamme, grâce à une combinaison de ses prix bas et de sa taille massive.

Ainsi, il n’y a aucune raison réelle pour que les investisseurs ou les traders d’options combattent le marché fondamental. Bien sûr, l’action WMT est une idée évidente — mais l’évidence seule ne fait pas nécessairement ou ne brise pas une thèse d’investissement. Dans ce cas, il y a beaucoup à aimer chez Walmart, et cela revient à une information par omission. En conséquence, une opportunité haussière est disponible via une approche spéculative d’options.

L’écart de volatilité fournit des informations clés pour l’action WMT

Pour les traders de détail, l’un des éléments de données les plus importants à considérer est l’écart de volatilité. Définition : l’écart de volatilité identifie la volatilité implicite (VI) — ou la plage potentielle de mouvement d’une action — à travers le spectre des prix d’exercice d’une chaîne d’options donnée. En résumé, cet écart est une représentation visuelle de la distorsion de la surface de la volatilité.

Théoriquement, s’il n’y avait pas de biais positionnel parmi les traders d’options pour un titre particulier, l’écart serait parfaitement plat. Bien sûr, quelque chose comme l’action WMT ne manque jamais de biais. C’est l’un des titres les plus activement négociés à Wall Street, et le flux collectif des ordres institutionnels laisse une sorte de signature de sentiment.

Dans le cas de l’action WMT, ce qui est le plus intéressant, c’est ce qui ne se passe pas. Bien que Walmart ait commencé fort, en hausse de plus de 10 % depuis le début de l’année dans un contexte économique difficile, les traders avisés ne se précipitent pas pour couvrir le risque de baisse. En effet, pour les strikes proches du prix actuel, la distorsion de surface de l’écart est minimale.

Pour être sûr, la posture globale est de se protéger contre le risque de queue à la baisse, avec l’écart qui se courbe vers le haut dans les limites gauche (vers des prix d’exercice plus faibles). Cependant, cette propriété accélérative est contrôlée, ce qui signifie que l’activité de couverture n’est guère inhabituelle pour une entité comme l’action WMT.

Cela rassure modestement ceux qui envisagent d’acheter Walmart à court ou moyen terme. Non, l’argent intelligent n’est pas parfaitement prémonitoire, mais il dispose de ressources que les traders de détail n’ont pas. Si ces personnes ne se replient pas dans une coquille défensive, il pourrait y avoir encore plus de croissance du capital à exploiter.

Identifier les paramètres de trading de l’action Walmart

Bien que l’écart de volatilité révèle le biais positionnel de l’argent intelligent, nous devons encore comprendre comment cela se traduit en résultats concrets. Pour cela, nous pouvons nous tourner vers le calculateur de mouvement attendu dérivé de Black-Scholes. Pour la date d’expiration du 20 mars, le mécanisme standard de Wall Street pour la tarification des options prévoit que l’action Walmart se situera entre 117,61 $ et 128,21 $.

La dispersion apparaît naturellement parce que le modèle Black-Scholes suppose un monde dans lequel les rendements du marché boursier sont distribués log-normalement. Dans ce cadre, cette plage représente l’endroit où l’action WMT pourrait tomber symétriquement à une déviation standard du prix actuel (en tenant compte de la volatilité et du nombre de jours jusqu’à l’expiration).

Mathématiquement, le modèle affirme qu’en 68 % des cas, nous pouvons attendre que l’action Walmart se situe dans cette plage dans 28 jours. Cependant, ce modèle ne nous dit que comment l’argent intelligent évalue le risque ; nous devons évaluer si cette tarification est justifiée.

Conceptuellement, l’analogie idéale pour expliquer cette énigme est de considérer une mission typique de recherche et sauvetage (SAR). Si l’action Walmart était un survivant échoué seul en mer, alors Black-Scholes serait un système satellite qui détecte un signal de détresse quelque part dans l’océan Pacifique. En se basant sur des modèles de dérive théoriques, nous pouvons établir un rayon de recherche basé sur ce signal.

Malheureusement, nous vivons dans un monde de ressources limitées. Nous ne pouvons pas simplement rechercher tout le rayon pour une seule personne. Pour maximiser notre personnel et notre équipement, nous devons utiliser des méthodes probabilistes pour estimer où pourrait se trouver l’action WMT. C’est là que la propriété de Markov devient inestimable.

Réduire l’espace de probabilité de Walmart

Selon la propriété de Markov, l’état futur d’un système dépend entièrement de l’état actuel. En termes simples, ce principe veut que les probabilités futures ne soient pas calculées indépendamment, mais évaluées dans leur contexte. Dans l’analogie SAR ci-dessus, différents courants océaniques — comme des vagues agitées ou des eaux calmes — influenceront probablement le drift.

Illustration montrant des distributions standard et bimodales pour l’action WMT. Crédit : Joshua Enomoto

Avec cette analogie en tête, voici comment la propriété de Markov est pertinente pour l’action Walmart. Au cours des cinq dernières semaines, l’action WMT a connu trois semaines de hausse, ce qui conduit à une tendance générale à la hausse. Cette formation se produit également dans le contexte d’une perte d’une semaine de plus de 7 %.

À lui seul, ce 2-3-U n’a rien de spécial. Cependant, ce signal quantitatif représente un type unique de courant océanique. Par conséquent, les survivants pris dans ces eaux seraient censés dériver d’une manière particulière.

À partir de là, nous pouvons utiliser l’induction énumérative et l’inférence inspirée bayésienne pour estimer au mieux où l’action WMT pourrait dériver. En gros, nous appliquerions le chemin médian associé à la séquence 2-3-U et l’appliquerions au prix actuel.

Pour être transparent, l’avenir n’est pas nécessairement dicté par le passé, selon la célèbre critique de David Hume sur les méthodologies inductives. Opérationnellement, cependant, je soutiendrais que l’induction est le meilleur outil dont nous disposons pour estimer la distribution des prix futurs.

Illustration montrant la topographie du risque de WMT en trois dimensions. Crédit : Joshua Enomoto

Si vous acceptez le principe ci-dessus, nous pouvons calculer une distribution prospective sur cinq semaines pour l’action WMT, avec une plage de 122 $ à 128 $ et une densité de probabilité culminant près de 124 $. Concrètement, cela rendrait le spread d’achat d’options bull 120/125, expirant le 20 mars, probablement la transaction la plus attrayante. Ce pari a un prix de rentabilité à 123,20 $, mais le problème est que le paiement maximum n’est que d’un peu plus de 56 %.

Pour la prochaine étape haussière (tout en maintenant un débit net relativement faible), vous envisagez le spread d’achat d’options bull 125/130. Le risque ici est que le strike de 130 $ soit agressif tant du point de vue de Markov que de Black-Scholes. Cependant, le paiement maximum atteint presque 209 %.

Walmart : achat, vente ou maintien ?

Du côté de Wall Street, l’action WMT bénéficie d’une note de consensus « Achat Fort » basée sur 27 recommandations d’achat, deux recommandations de maintien, et aucune de vente. La cible de prix moyenne est de 138,50 $, ce qui implique un potentiel de hausse d’environ 10 % sur les 12 prochains mois.

Une thèse simple avec un fort potentiel de hausse

Il y a un attrait indéniable à soutenir une mise contrariante audacieuse — mais plus souvent qu’autrement, lorsque des investisseurs expérimentés évitent un récit, il y a une raison. Avec Walmart, l’histoire n’est pas flashy ni complexe. C’est une stratégie défensive simple, conçue pour résister à des conditions économiques difficiles. Et bien que l’action WMT ne soit pas exotique, la simplicité n’exclut pas de fortes récompenses.