Alors que les indices Style Box s'orientent vers leur juste valeur, qu'est-ce qui explique ce changement ?

Points clés

• Dans les indices de la Morningstar style box, les prix des actions se rapprochent de leur juste valeur.
• La petite capitalisation valeur, qui a été sous-évaluée pendant presque toutes les huit dernières années, reste le segment le plus discounté du marché.
• Les analystes en actions de Morningstar ont relevé les objectifs de prix sur des noms clés de grande capitalisation en croissance, ce qui entraîne une baisse des valorisations relatives.

Dans l’ensemble des actions du

Morningstar Style Box

, les écarts de valorisation longtemps maintenus se sont resserrés, conduisant à un marché avec moins de coins très bon marché et très cher.

Les actions de grande capitalisation en croissance, qui ont commencé 2025 avec une surévaluation d’environ 13 %, sont depuis passées à une sous-évaluation d’environ 4 %, tandis que les actions de moyenne capitalisation en croissance sont passées d’une surévaluation de 10 % à une valorisation équitable. Les actions de petite capitalisation valeur, quant à elles, ont augmenté d’une sous-évaluation de 19 % à 10 %, et celles de moyenne capitalisation valeur sont passées d’une sous-évaluation de 10 % à environ 5 %.

L’ensemble de la gamme de valorisations dans la style box peut être consulté en bas de cet article.

Qu’est-ce qui pousse la convergence vers la juste valeur ?

Dominic Pappalardo, stratège en chef multi-actifs pour Morningstar Wealth, indique que plusieurs facteurs ont contribué à rapprocher les prix de leur juste valeur. Un facteur majeur est la remontée des actions de petite capitalisation suite à la sous-performance observée lors des 10 premiers mois de 2025. L’indice Morningstar US Small-Cap a augmenté de 8,0 % depuis le 1er novembre, soit plus de trois fois le rendement global du marché de 2,4 %.

Pappalardo explique que cette reprise s’appuie sur la baisse des taux d’intérêt, qui profite plus rapidement et directement aux petites entreprises, car une grande partie de leur dette est à taux variable. Associé à l’attente que l’administration actuelle adoptera une position plus indulgente sur les fusions et acquisitions d’entreprises, ces facteurs ont tendance à rendre les investisseurs plus favorables aux petites capitalisations.

En revanche, les rendements des grandes capitalisations ont récemment stagné, avec l’indice Morningstar US Large Cap en hausse de 1,4 % depuis le 1er novembre. Les géants de la technologie qui ont propulsé la hausse des grandes capitalisations ont récemment chuté, craignant que les entreprises liées à l’IA ne puissent pas tenir leurs promesses ambitieuses. Parmi elles, Nvidia NVDA a perdu 5,4 %, Apple AAPL a chuté de 5,1 %, Microsoft MSFT a perdu 6,8 %, et Broadcom AVGO a diminué de 9,7 %.

Estimations de juste valeur relevées sur certaines grandes capitalisations en croissance

Pappalardo indique que les analystes en actions de Morningstar ont commencé à relever les objectifs de prix sur des actions clés de grande capitalisation en croissance. « Les développements récents et la demande continue pour certains produits ont modifié les paramètres des modèles d’évaluation », explique-t-il. « À mesure que la juste valeur des entreprises en croissance de grande capitalisation augmente, le ratio prix/juste valeur diminue mathématiquement. » Au cours des trois derniers mois, Broadcom a vu son estimation de juste valeur augmenter de 32 %, Apple de 14 %, et Alphabet GOOGL/GOOG de 13 %.

Ces mouvements récents suggèrent un rééquilibrage plus large du marché. Pappalardo ajoute : « Il est remarquable que, à mesure que les écarts entre les segments surévalués et sous-évalués se réduisent, ils se rapprochent tous généralement de la juste valeur. Cela signifie que la plupart des zones surévaluées deviennent moins chères, tandis que les zones sous-évaluées se redressent. C’est une dynamique de marché normale, car elle indique que les investisseurs prennent des gains sur des actions ayant affiché de très bonnes performances et réorientent leurs profits vers des segments moins favorisés. Ce type de comportement peut aider à limiter les bulles ou les environnements d’évaluation extrêmes, qui ne se terminent généralement pas bien. »

La valeur petite capitalisation reste le segment le plus sous-évalué du style box

Malgré leur rapprochement récent de la juste valeur, les actions de petite valeur restent la partie la plus sous-évaluée du style box. Le segment se négocie avec une décote de 10 % et a passé presque toute la dernière décennie en territoire sous-évalué. En février 2021, les actions de petite valeur ont brièvement été surévaluées, mais leur valorisation a inversé en octobre, continuant de baisser pour atteindre une décote de 35 % en septembre 2022.

Les rendements des petites valeurs ont constamment été en retard par rapport au marché global au cours de la dernière décennie, sous-performant dans sept des dix périodes calendaires. Cependant, Pappalardo note que cela témoigne davantage de la course haussière historique des grandes capitalisations en croissance (notamment les « Magnificent Seven ») que d’une critique de la petite valeur.

Quant à la raison pour laquelle les petites valeurs ont constamment sous-performé par rapport à leur propre objectif de prix, Pappalardo évoque plusieurs facteurs potentiels :

• La petite valeur est définitionment la plus éloignée de la croissance en grande capitalisation, il est donc logique que, lorsque la croissance en grande capitalisation a mené le marché à la hausse, la petite valeur ait été la plus déconnectée.
• Les actions technologiques — principaux moteurs de la course haussière — ont représenté une part relativement faible dans l’indice Small Value, environ 4 % à 8 % selon les années au cours de la dernière décennie, contre environ 15 % à 35 % dans le marché américain global.
• Lorsque les petites capitalisations sous-performent et que leurs valorisations chutent, elles peuvent être reclassées dans la catégorie valeur plus rapidement que leurs estimations de juste valeur ne peuvent être ajustées.

Attention à une simple évaluation prix/bénéfice

Pappalardo souligne que, bien que le ratio prix/juste valeur soit un outil utile pour évaluer les différences de valorisation entre segments de marché, ce n’est pas le seul. « Le ratio prix/juste valeur nécessite une contribution subjective des analystes pour établir la composante de juste valeur », explique-t-il. « Une mesure plus objective consiste à examiner les valorisations fondamentales, telles que le ratio prix/bénéfice. »

Pappalardo poursuit : « L’écart entre les grandes et petites capitalisations paraît beaucoup plus large à travers ce prisme. Le ratio P/E des petites capitalisations a terminé 2025 à environ 0,65 de celui de l’indice des grandes capitalisations — le plus bas ratio observé au cours des 25 dernières années. En moyenne, ce ratio est proche de l’égalité, ou 1. Il y a eu une période prolongée où les petites capitalisations se négociaient à une valorisation basée sur le P/E plus élevée que celle des grandes, de 2003 à 2018, culminant à un ratio de 1,22 par rapport aux grandes. »