Oracle AI fait un pari audacieux : du dilemme des licenciements à la inversion de 50 milliards de financement, survie ou rebond ?

Récemment, une série de mouvements du géant technologique Oracle a tenu en haleine les marchés financiers mondiaux, allant des mauvaises nouvelles sur des licenciements pour sauver la société à des retournements dramatiques dans le financement massif. Cette entreprise historique traverse actuellement une bataille cruciale pour l’avenir, en pleine course à l’infrastructure de l’IA.

D’un côté, la croissance des centres de données d’IA entraîne une pression financière énorme ; de l’autre, des opportunités sectorielles stimulent des tentatives de rupture. Chaque étape d’Oracle devient ainsi une clé pour comprendre le climat de l’industrie de l’infrastructure IA.

Crise éclatante

Licenciements massifs, impasse de financement

Les difficultés d’Oracle ont débuté avec le dérapage de cette « course au financement » de l’infrastructure IA. Pour suivre la vague mondiale de puissance de calcul IA, Oracle a massivement augmenté ses investissements dans la construction de centres de données, dont le coût dépasse largement les prévisions du marché. Selon un rapport de TD Cowen, pour répondre aux besoins de clients majeurs comme OpenAI, Meta, Nvidia, le total des dépenses en capital liées à l’infrastructure IA s’élève à 156 milliards de dollars, un investissement si colossal qu’il a plongé l’entreprise dans une grave crise de liquidités.

La première réaction en chaîne de cette pression financière a été la rupture des canaux de financement. Plusieurs banques américaines, percevant le risque d’expansion excessive d’Oracle, ont cessé de lui accorder des prêts pour ses projets de centres de données. La confiance du marché dans Oracle s’est effondrée : le cours de l’action, qui culminait à 340 dollars en septembre 2025, a chuté à environ 140 dollars début février 2026, soit une baisse de près de 60 %, la capitalisation boursière ayant évaporé plus de 300 milliards de dollars. En plus, à fin novembre 2025, la dette nette d’Oracle atteignait 88,3 milliards de dollars, avec des dettes de location à long terme proches de 250 milliards, et un flux de trésorerie disponible passant en négatif au deuxième trimestre 2026 à -132 milliards, un record depuis 1992. Les agences de notation Moody’s et S&P ont également revu leur perspective à négative, frôlant le statut de « junk bond ».

Pour soulager la pression sur la trésorerie, Oracle a lancé une mesure drastique : prévoir de licencier entre 20 000 et 30 000 employés, soit environ 15 % de ses effectifs mondiaux, la plus grande réduction de personnel depuis sa création. Ces licenciements touchent notamment ses centres de R&D à Shanghai, Shenzhen, Nanjing et Suzhou, avec près de 500 départs dès la première vague.

Les licenciements ciblent principalement les activités non essentielles. La division Cerner, acquise pour 28,3 milliards de dollars en 2022, spécialisée dans les logiciels de santé, est fortement impactée. De nombreux cadres intermédiaires et postes de support mondial, peu liés à l’IA ou à la puissance de calcul, ont été drastiquement réduits. Bien qu’Oracle ait proposé une indemnité N+6, avec un plafond de salaire à 25 000 yuans par mois et un délai de départ de seulement deux semaines, la réduction des indemnités en cas de retard révèle la tension financière réelle. Selon des estimations, ces licenciements pourraient libérer entre 8 et 10 milliards de dollars de cash, une mesure de « pansement » à court terme.

Plus inquiétant encore, la crise financière commence à freiner le développement des activités clés. À la fin 2025, Oracle a repoussé la date d’achèvement de certains centres de données destinés à OpenAI de 2027 à 2028, en raison de pénuries de main-d’œuvre qualifiée et de problèmes d’approvisionnement. Ces centres, essentiels pour verrouiller la collaboration avec OpenAI et dominer le marché de la puissance de calcul IA, voient leur livraison retardée, alimentant l’inquiétude du marché. Selon des estimations, Oracle doit emprunter 25 milliards de dollars par an pour financer son expansion des centres IA. Sous la double pression des banques qui refusent de prêter et de la détérioration du flux de trésorerie, l’entreprise a failli se retrouver sans fonds disponibles.

Rebond spectaculaire

Financement de 50 milliards, upgrade de crédit rare

Alors que le marché pensait qu’Oracle s’enfonçait davantage dans la crise, une nouvelle inattendue a tout changé. Au début de 2026, Oracle a annoncé un plan de financement massif de 45 à 50 milliards de dollars pour l’année, établissant un record annuel dans l’histoire de l’entreprise. La banque Barclays a qualifié cette opération de « fusée d’équité », la considérant comme une étape cruciale pour sauver Oracle.

Ce plan de financement est structuré de manière ciblée, visant à réduire la pression sur la dette tout en protégeant la santé financière de l’entreprise. Environ 25 milliards de dollars proviennent d’émissions d’actions ordinaires, d’actions privilégiées convertibles, et d’un programme d’émission d’actions à prix de marché pouvant atteindre 20 milliards de dollars. Le reste, entre 20 et 25 milliards, sera levé via des obligations prioritaires non garanties, d’une maturité allant de 3 à 40 ans, permettant de répartir le risque de refinancement sur le long terme, en cohérence avec la durée d’investissement des centres de données IA.

Les dirigeants d’Oracle ont clairement indiqué que tout ce financement serait dédié à l’expansion de l’infrastructure cloud (OCI), en particulier à la construction de centres de données IA, pour honorer leurs contrats avec de grands clients. Ils ont aussi promis de « faire appel à la dette une seule fois, sans levée supplémentaire cette année », envoyant un signal de stabilité aux investisseurs.

L’annonce a rapidement restauré la confiance du marché. Barclays a été le premier à relever la note de crédit d’Oracle, passant de « sous-pondérée » à « sur-pondérée », avec un objectif de 310 dollars par action. Selon eux, le ratio cours/bénéfice prévu pour 2027, à 18 fois, est déconnecté de la croissance anticipée de plus de 30 % par an sur plusieurs années, laissant une marge de hausse d’environ 80 %.

Les analystes de Barclays ont souligné que cette opération de financement éliminait la principale inquiétude du marché : la capacité d’Oracle à financer son expansion IA. La combinaison d’actions et d’obligations convertibles permettrait de réduire le levier maximal de 0,4 fois. Bien que cela entraîne une dilution de jusqu’à 4 %, cela renforcerait la solidité du bilan, permettant aux investisseurs de se concentrer à nouveau sur le potentiel de croissance de l’IA.

En réalité, la logique derrière ce financement est de diluer la propriété pour assurer un développement à long terme. La direction privilégie la préservation de la note de crédit plutôt que la maximisation des gains à court terme, ce qui a permis de concilier intérêts des créanciers et des actionnaires. Ce choix stratégique, de « sacrifier le court terme pour le long terme », montre la détermination d’Oracle à rester dans la course à l’infrastructure IA. Jusqu’à présent, cette opération a été globalement acceptée par le marché, et le cours a commencé à rebondir, s’éloignant temporairement de ses plus bas.

Tentatives de rupture

Modèles innovants pour couvrir les risques, mais des risques subsistent

Outre le financement massif, Oracle explore aussi de nouvelles stratégies commerciales pour maîtriser ses coûts et réduire la pression financière. Parmi celles-ci, le modèle « BYOC » (Bring Your Own Chip) est une piste clé. Sachant que plus de la moitié du coût de construction des centres de données provient des GPU, et qu’un seul module Nvidia GB200 coûte plusieurs dizaines de milliers de dollars, Oracle a déjà déployé plus de 96 000 GPU GB200 dans ses centres. La gestion de ces achats représente une pression financière importante.

Le modèle BYOC permet aux clients d’acheter eux-mêmes leurs GPU coûteux, Oracle se chargeant uniquement de l’infrastructure, de la maintenance et du support réseau. Ce mode réduit considérablement les investissements en capital d’Oracle, tout en profitant de la technologie avancée de sa plateforme OCI — notamment le réseau RDMA InfiniBand, qui réduit la latence interne à 2 microsecondes, soit dix fois plus rapide que l’Ethernet, permettant la formation de clusters IA de plusieurs milliers de cartes graphiques.

Par ailleurs, Oracle cherche à atténuer ses risques en améliorant son efficacité opérationnelle. La société poursuit l’intégration de Cerner, son logiciel de santé, avec le plan Autonomous Shield, accélère la migration vers OCI des systèmes EHR, et exploite ses atouts dans la vente croisée pour augmenter la valeur moyenne par client (ARPU). La croissance de ses activités cloud à forte marge compense en partie la faible rentabilité de l’infrastructure IA.

Selon le rapport financier du deuxième trimestre 2026, le chiffre d’affaires total du cloud d’Oracle atteint 8 milliards de dollars, représentant 50 % du total. La division OCI a généré 3,3 milliards, en hausse de 55 %, et les revenus liés aux GPU ont bondi de 177 %, devenant un moteur clé de croissance. Les commandes non exécutées (RPO) s’élèvent à 523 milliards de dollars, assurant une certaine stabilité pour l’avenir.

Cependant, ces stratégies ne suffisent pas à éliminer tous les risques. La demande en capital reste énorme : sur un besoin total de 156 milliards de dollars, le financement de 50 milliards ne couvre qu’environ un tiers. Sur 3 à 5 ans, de nouveaux investissements massifs seront nécessaires, et chaque année, le besoin d’emprunt de 25 milliards de dollars maintient la pression sur la dette. La concentration des clients, notamment OpenAI qui représente plus de 70 % des nouvelles commandes OCI, pose aussi un problème : OpenAI prévoit une perte cumulée de 115 milliards de dollars d’ici 2029, ce qui soulève des doutes sur sa capacité à respecter ses engagements. Si ses financements se réduisent ou si ses achats de puissance de calcul diminuent, Oracle risque de faire face à une capacité inutilisée importante. La concurrence s’intensifie également : AWS, Azure, Google Cloud accélèrent leurs investissements IA, ce qui pourrait entraîner une guerre des prix et une compression des marges. La durée de construction des centres et la rapidité d’évolution des GPU pourraient aussi rendre certains investissements obsolètes dès leur mise en service.

De plus, l’impact à long terme de la dilution des actions ne doit pas être sous-estimé. Bien que la levée de 25 milliards de dollars en actions puisse soulager la dette à court terme, elle dilue la participation des actionnaires existants, réduit le bénéfice par action (EPS), et si la croissance de l’IA ne répond pas aux attentes, cela pourrait aggraver la pression pour de futurs financements. Par ailleurs, Oracle a été poursuivie collectivement par des investisseurs en obligations pour ne pas avoir divulgué ses besoins de financement lors de l’émission de dette en septembre 2025, ce qui a entamé sa crédibilité. Bien que cette nouvelle levée de fonds puisse stabiliser la situation à court terme, la restauration de sa confiance à long terme nécessitera du temps.

Le jeu ultime

Les 50 milliards sont une bouée de sauvetage, la relance dépend de trois facteurs clés

En résumé, cette levée de 50 milliards de dollars est essentiellement une opération de « survie en échange de temps », et non une solution définitive pour redresser la situation. À court terme, elle permet de couvrir la liquidité pour 1 à 2 ans, évitant la rupture de la chaîne de financement. La hausse de la note de crédit et la reprise du cours de l’action témoignent d’un regain de confiance. Les licenciements et l’innovation stratégique peuvent aussi soulager la pression immédiate.

Mais à long terme, la capacité d’Oracle à se redresser dépend de trois variables essentielles, et l’issue de cette « grande mise » dans l’IA reste incertaine.

Premier, la rapidité de concrétisation des commandes et des revenus

Oracle détient 5230 milliards de dollars de commandes non exécutées. Si ces commandes sont livrées comme prévu, avec un taux de conversion supérieur à 90 %, ses revenus cloud et OCI continueront de croître rapidement, et ses flux de trésorerie se redresseront, permettant de couvrir les investissements et de réduire la dette. Sinon, si ses principaux clients retardent ou réduisent leurs dépenses, ou si la construction des centres de données est encore reportée, Oracle risque de se retrouver à court de liquidités après avoir épuisé ses 50 milliards, voire de faire face à une crise de dette plus grave.

Deuxième, le contrôle des dépenses en capital et l’efficacité des nouveaux modèles commerciaux

Le modèle BYOC (Bring Your Own Chip) peut-il être largement accepté par le marché ? Réellement, réduire la part des investissements en capital est crucial pour qu’Oracle échappe à la spirale « dépenser pour croître ». La réussite de cette stratégie dépend aussi de l’efficacité des licenciements et de l’optimisation des activités non essentielles, sans freiner la développement de l’IA. La capacité à continuer à générer des flux de trésorerie positifs sera déterminante pour la pérennité.

Troisième, la capacité à faire face à la concurrence et à l’évolution technologique

Dans la course à l’infrastructure IA, Oracle doit maintenir son avantage technologique face à AWS, Azure, Google Cloud, etc. La capacité à éviter la guerre des prix, à gérer la durée de construction des centres, et à suivre le rythme rapide de l’innovation GPU, sera essentielle pour préserver sa position sur le marché de la puissance de calcul IA.

D’un point de vue sectoriel, la situation d’Oracle reflète celle de l’ensemble du secteur de l’infrastructure IA. La croissance explosive de la demande en puissance de calcul entraîne des investissements colossaux, mais la nature à forte intensité de capital, la longue durée des projets et les risques élevés imposent de lourdes contraintes aux acteurs.

Oracle mise sur un pari risqué : un financement massif et une dilution pour assurer son avenir. Si cela réussit, elle pourrait se transformer en leader des services cloud IA, dominant la course à la puissance de calcul. En cas d’échec, elle risquera une crise de dette irréversible, contraignant la réduction de ses activités IA.

Pour l’instant, cette opération de 50 milliards a permis de prolonger la vie de la « grande mise » d’Oracle, mais la voie de la relance reste incertaine.

Le succès à court terme n’est qu’une étape. La véritable épreuve sera de transformer ces fonds en capacité productive, ces commandes en revenus, et cette innovation en avantage concurrentiel. La partie continue, et chaque mouvement d’Oracle influencera l’avenir de l’industrie mondiale de l’infrastructure IA.