Pourquoi je n'achète toujours pas d'actions Salesforce

Les actions du géant du logiciel d’entreprise Salesforce (CRM 3,78 %) ont été sous pression au début de 2026. Et avec la société annonçant ses résultats du quatrième trimestre et de l’exercice complet 2026 après la clôture du marché mercredi, il peut être tentant d’acheter maintenant en espérant un rebond suite à une mise à jour du quatrième trimestre fiscal, espérons-le, solide. Après tout, si les résultats et les prévisions dépassent les attentes, l’action pourrait s’envoler.

Mais je n’achète toujours pas, et ce n’est pas parce que j’essaie de chronométrer le trimestre. Mon problème est à plus long terme : (1) la rémunération en actions de Salesforce reste importante par rapport à son profil de croissance, et (2) l’IA (intelligence artificielle) change le paysage logiciel de manière à rendre plus difficile la prévision de marges bénéficiaires durables et de pouvoir de fixation des prix à long terme.

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Rémunération en actions importante

Bien sûr, ma raison de rester en retrait ne signifie pas que l’activité de Salesforce ne se porte pas bien. Elle va très bien. Lors du troisième trimestre de l’exercice 2026 (clos le 31 octobre 2025), le chiffre d’affaires a augmenté de 9 % en glissement annuel pour atteindre 10,3 milliards de dollars, et le flux de trésorerie disponible s’élevait à 2,2 milliards de dollars, en hausse de 22 %.

Mais la ligne de rémunération en actions est la partie que je ne peux pas dépasser.

Dans ce même trimestre, Salesforce a déclaré une dépense de 805 millions de dollars en rémunération en actions (hors rémunération liée à la restructuration). Cela représente environ 8 % du chiffre d’affaires trimestriel. En comparaison, Alphabet, une entreprise technologique à croissance plus rapide, a vu sa rémunération en actions représenter environ 6 % du chiffre d’affaires en 2025.

Bien sûr, Salesforce peut se le permettre. Mais les actionnaires en paient toujours le prix d’une manière ou d’une autre. Si l’entreprise émet des actions à ses employés, chaque action représente une part légèrement plus petite de l’entreprise avec le temps.

Cela dit, l’entreprise a racheté ses propres actions pour compenser davantage la dilution causée par la rémunération en actions. Au troisième trimestre, elle a retourné 4,2 milliards de dollars aux actionnaires, dont 3,8 milliards de dollars en rachats d’actions et 395 millions de dollars en dividendes. C’est une somme trimestrielle correcte pour une société dont la capitalisation boursière est d’environ 170 milliards de dollars.

Je préférerais cependant voir Salesforce gérer ses fonds propres de manière plus frugale, car l’entreprise n’est plus la société technologique à croissance rapide qu’elle était.

Développer

NYSE : CRM

Salesforce

Variation d’aujourd’hui

(-3,78 %) -7,00 $

Prix actuel

178,16 $

Points clés

Capitalisation boursière

173 milliards de dollars

Fourchette de la journée

174,57 $ - 182,47 $

Fourchette sur 52 semaines

174,57 $ - 313,70 $

Volume

15 millions

Volume moyen

10 millions

Marge brute

75,43 %

Rendement du dividende

0,90 %

L’IA est passionnante, mais elle introduit de l’incertitude

Salesforce, bien sûr, mise fortement sur l’IA. Et la société semble obtenir des résultats prometteurs.

Lors de son dernier appel sur résultats, la direction a spécifiquement évoqué la dynamique de ses produits basés sur l’IA. Agentforce, la plateforme d’entreprise de Salesforce pour la création d’agents IA, et Data 360 (la plateforme de données cloud alimentant Agentforce) ont atteint un chiffre d’affaires récurrent annuel de près de 1,4 milliard de dollars, en hausse de 114 % en glissement annuel, et la société a indiqué avoir traité plus de 3,2 trillions de tokens via sa passerelle de grands modèles linguistiques (LLM).

Le risque, cependant, est que l’IA intensifie la concurrence tout en réduisant les marges. Même si l’IA génère plus de demande, elle peut aussi entraîner de nouveaux coûts pour servir les clients. Et elle peut faciliter la tâche des concurrents plus importants pour utiliser l’IA afin de vendre en upsell des fonctionnalités groupées ou de combler des lacunes produits.

Cette incertitude serait plus facile à accepter si l’action offrait clairement une grande marge de sécurité. Mais avec une croissance du chiffre d’affaires à un chiffre élevé (pas à deux chiffres), je souhaite avoir plus de clarté sur ce à quoi ressemblera le « état stationnaire » pour Salesforce à mesure que l’IA deviendra plus centrale dans la plateforme. Certes, l’action ne paraît pas chère avec un ratio cours/bénéfice actuellement autour de 24, mais elle n’est probablement pas non plus suffisamment abordable — du moins dans cet environnement incertain.

Bien sûr, en ne achetant pas l’action avant les résultats, je pourrais passer à côté si l’entreprise annonce de meilleurs résultats que prévu et si la direction partage des prévisions impressionnantes. Mais cela ne me dérange pas. Je préfère attendre plus de clarté ou un prix encore plus bas avant d’envisager d’acheter l’action.