Les investisseurs étrangers évoquent également fréquemment l'IA. Quelle est votre opinion sur le marché en 2026 ?

La Chine Financière du 23 février (Journaliste Wu Yuqi) La période de vacances du Nouvel An chinois touche à sa fin, les marchés boursiers A restant fermés, et les discussions sur « comment investir cette année » et « quelle sera la tendance du marché cette année » ont déjà repris le devant de la scène pour les investisseurs.

Les journalistes de La Chine Financière ont examiné les perspectives d’investissement pour 2026 de plusieurs institutions telles que Schroders Investment, Blackstone, Pictet Asset Management Suisse et UBS Wealth Management, couvrant plusieurs axes : or et matières premières, actions américaines et thèmes IA, actifs privés, allocation multi-actifs mondiale, et obligations asiatiques à revenu fixe.

D’après les déclarations de ces institutions, les mots-clés pour 2026 peuvent être résumés en trois dimensions : premièrement, l’amélioration de la productivité et la révolution technologique alimentées par l’IA sont encore à leurs débuts, avec un consensus élevé sur la longue durée concernant la chaîne d’approvisionnement en données, électricité et matériel ; deuxièmement, au niveau macroéconomique, la croissance reste résiliente mais inégale, les bénéfices américains restent solides, mais la concentration des valorisations et l’incertitude politique exigent une plus grande diversification et sélection ; troisièmement, dans un contexte de pic et de recul des taux d’intérêt, et de montée des risques géopolitiques, la sécurité dans un portefeuille multi-actifs devient plus cruciale, que ce soit l’or comme protection contre la fragilité, ou des obligations asiatiques à faible volatilité et faible corrélation, souvent mentionnées.

En revisitant ces jugements dans le cadre de la fenêtre de la période de vacances, on constate que les investisseurs étrangers préfèrent percevoir 2026 comme une « opportunité structurelle + une protection » : ils évitent de miser uniquement sur un seul thème, ou de donner une vision totalement optimiste ou pessimiste, mais insistent plutôt sur la nécessité de réserver un espace de défense dans le portefeuille, en dehors des secteurs liés à la croissance IA et technologique.

La « ligne directrice » du marché haussier long terme selon les investisseurs étrangers — IA

Parmi les opinions de plusieurs institutions étrangères, le mot-clé le plus fréquemment évoqué est l’IA. Dans leur perspective pour 2026, Blackstone classe l’investissement en intelligence artificielle et l’amélioration de la productivité parmi les principales tendances façonnant le marché actuel, soulignant que les investissements dans les centres de données, l’électricité, les puces et l’interconnexion entrent dans un cycle de dépenses en capital qui durera plusieurs années, principalement alimenté par la trésorerie des entreprises plutôt que par un effet de levier élevé, constituant ainsi la base des gains de productivité futurs et des opportunités d’investissement.

Selon Blackstone, l’IA ne modifie pas seulement la trajectoire des bénéfices dans le secteur technologique, mais s’infiltre aussi dans l’économie réelle via le capital-investissement, l’infrastructure, etc., avec des opportunités qui ne se limitent pas aux quelques leaders du marché public.

Pour UBS Wealth Management, la vision est plus directement axée sur la valorisation boursière : sous l’impact de l’IA, le secteur logiciel « continue de faire face à de l’incertitude », la concurrence pourrait être réécrite, ce qui soulève des doutes sur la croissance et la rentabilité de certaines entreprises. La récente forte correction des actions du secteur logiciel offre en fait une meilleure opportunité d’entrée pour une stratégie d’investissement axée sur la valeur à long terme.

Par ailleurs, UBS considère que le secteur du matériel technologique, représenté par les fabricants de smartphones, a déjà intégré dans ses prix les attentes optimistes, avec un ratio cours/bénéfice à 12 mois supérieur de façon significative à la moyenne sur 5 et 10 ans, ce qui incite à la prudence face à un ralentissement potentiel de la croissance.

Concernant la répartition, UBS adopte une position neutre sur le secteur IT américain, tout en maintenant une note « attrayante » sur le thème IA, soulignant que les opportunités liées à l’IA ne se limitent pas à l’indice technologique traditionnel, mais s’étendent à la finance, la santé, les services publics et d’autres secteurs.

Les hypothèses macroéconomiques fournissent un contexte à tout cela. UBS prévoit que la Fed réduira ses taux deux fois en 2026, de 25 points de base à chaque fois, avec une politique monétaire et budgétaire soutenant l’économie américaine. Grâce à l’amélioration de la productivité, les bénéfices des entreprises américaines pourraient croître d’environ 12 % en 2026, avec un objectif pour le S&P 500 en hausse par rapport à ses niveaux actuels, ce qui fait du « croissance des bénéfices + baisse des taux » une configuration favorable pour les investisseurs étrangers.

Blackstone partage cette vision, citant « une croissance prudente mais inégale », « un ralentissement de l’inflation » et « une baisse du coût du capital mondial » comme trois autres tendances clés. La baisse des coûts d’emprunt et la libération de la demande en transactions en attente stimulent la reprise des activités, notamment dans le private equity, où le nombre de transactions de plus d’un milliard de dollars en 2025 a presque doublé en un an, avec une différence de valorisation offrant un avantage relatif aux actifs privés.

L’Asset Management Pictet Suisse, avec son responsable senior des investissements multi-actifs, Guo Shaoyu, a également évoqué l’année 2025 en retraçant la narration du marché, passant de l’exceptionnalisme américain à l’impossibilité d’investir aux États-Unis, puis à une réorientation vers les fondamentaux industriels et d’entreprise : début 2025, le marché américain, après plusieurs années de hausse, était considéré comme une exception, avec des primes de croissance élevées à court terme.

Ensuite, les inquiétudes concernant les tarifs douaniers, la géopolitique et l’incertitude politique ont rapidement évolué vers une « impossibilité d’investir aux États-Unis », avec un décalage dans la tarification des risques sur le dollar, les obligations américaines et le marché boursier. À cette étape, Pictet a réduit ses positions en obligations américaines et augmenté ses investissements en actions américaines, estimant que la qualité opérationnelle des entreprises américaines n’avait pas ralenti, et que cette déconnexion macro/micro offrait des opportunités.

Après la mi-2025, avec le changement de politique américaine, passant de la focalisation sur les tarifs douaniers à un soutien accru aux entreprises industrielles et technologiques, et avec la confirmation de la santé sectorielle par les résultats financiers, l’institution a commencé à réallouer ses fonds vers l’IA, le matériel technologique et les thèmes de croissance à long terme.

Dans ce cadre, Pictet divise ses investissements multi-actifs en trois piliers : thèmes de croissance à long terme, opportunités cycliques et revenus durables et stables. La partie croissance à long terme se concentre sur la chaîne de valeur de l’IA, notamment la fabrication de puces en Taïwan, en Corée et au Japon, ainsi que sur le potentiel de la Chine dans l’exploitation minière, l’énergie rare et les applications d’IA en aval.

Les opportunités cycliques concernent davantage la finance, la défense et certains matières premières. D’une part, l’IA et la transition énergétique nécessitent une formation de capital importante et continue, ce qui pourrait ouvrir de nouvelles opportunités dans la banque et les marchés de capitaux sous un cadre réglementaire plus souple ; d’autre part, la défense, l’industrie militaire et les ressources rares, liés à la sécurité nationale, voient leur dépense et leurs commandes augmenter dans un contexte de tensions géopolitiques accrues, avec une forte visibilité sur la croissance des investissements.

Au niveau régional, Pictet mentionne particulièrement le Japon, dont la position dans la chaîne d’approvisionnement manufacturière est stratégique. Si le pays poursuit sa politique d’expansion monétaire et budgétaire, il pourrait, via l’industrie lourde, les sociétés commerciales et la consommation intérieure, devenir un marché à suivre en 2026.

Dans cette narration, la « ligne directrice » du marché haussier à long terme donnée par les investisseurs étrangers présente une structure similaire : l’IA et le cycle des bénéfices, centrés sur les États-Unis, restent le pivot à moyen terme, mais la différenciation sectorielle et d’entreprises s’accélère, rendant difficile de miser uniquement sur un indice ou quelques leaders ; parallèlement, l’avantage de l’Asie dans le matériel, l’exportation et la démographie renforce son rôle dans la chaîne d’approvisionnement IA et la croissance mondiale.

Chercher la « sécurité » dans la volatilité : or, obligations asiatiques

En termes d’actifs majeurs, Schroders, par l’intermédiaire de son gestionnaire senior de portefeuille James Luke, met en avant l’or, dont le prix a atteint 45 nouveaux records en 2025, avec une hausse de 65 %, surpassant la performance du marché haussier des années 2000, et n’ayant été comparable qu’aux années 1970.

L’analyse souligne que la situation géopolitique et macroéconomique actuelle présente de nombreuses similitudes avec la période de déclin du système de Bretton Woods : pression sur le système monétaire, pression du gouvernement américain sur la Fed pour réduire les taux, forte concentration du marché boursier américain ; mais la différence réside dans le fait que la vulnérabilité financière mondiale est aujourd’hui bien plus grande, la polarisation politique et l’inégalité de richesse étant plus marquées, la puissance industrielle et financière de la Chine étant bien supérieure à celle de l’URSS à l’époque, et l’IA étant la nouvelle force motrice technologique, avec une structure énergétique et une dépendance au pétrole profondément modifiées.

Dans ce contexte macroéconomique, Schroders considère que l’or évolue d’un outil de couverture cyclique sensible aux taux d’intérêt vers une allocation « anti-fragile » dans le portefeuille. Selon eux, l’or pourrait atteindre un sommet structurel dans deux cas : si les risques géopolitiques et fiscaux se dissipent réellement pour établir un nouveau cadre stable, ou si la demande elle-même est invalidée ou saturée. À court terme, ces deux scénarios semblent peu probables.

Il est aussi important de noter que la Chine joue un rôle encore sous-estimé dans cette nouvelle phase haussière de l’or, avec environ 8 % des actifs du bilan de la banque centrale chinoise en réserves d’or, le reste étant principalement en dollars et autres monnaies alliées. En cas de risques de sanctions ou de dégradation de la crédibilité des obligations américaines, cette proportion pourrait apparaître faible. Sur le marché actions, les actions minières aurifères ont dépassé le S&P 500 en ROIC en 2025, et avec une marge bénéficiaire en forte amélioration, elles restent sous-évaluées par rapport à l’or au comptant, avec un ROIC potentiel supérieur à 20 %.

Outre l’or, Pictet privilégie davantage les obligations asiatiques à revenu fixe et les actifs libellés dans leur monnaie locale comme « coussins de sécurité ». Yang Xiaoqiang, co-responsable des obligations d’entreprises émergentes, indique que la croissance économique mondiale plus optimiste est principalement concentrée sur les marchés émergents, et que l’Asie en particulier affiche la meilleure performance. Les pays asiatiques, en passant d’une exportation de produits primaires à des produits de haute technologie, ont vu leur part dans le commerce régional passer d’environ 46 % dans les années 1990 à environ 60 % aujourd’hui. Dans le contexte de la poursuite du cycle IA et des matières premières, cette avantage compétitif devrait perdurer.

De plus, ces pays ont accumulé d’importantes positions en dollars, que ce soit en réserves de change ou en bilan bancaire, et ces fonds finissent par revenir vers des actifs libellés en dollars. Les obligations en dollars asiatiques constituent une voie importante pour cela. Yang souligne qu’après la crise des obligations à haut rendement chinoises en 2022, le taux de défaut des obligations à haut rendement asiatiques a nettement diminué, avec une augmentation des notations et une baisse des dégradations, ce qui indique une stabilisation des fondamentaux. Bien que l’écart de crédit mondial se soit resserré, à leur niveau de rendement actuel, les obligations d’entreprises asiatiques restent raisonnables en termes de valorisation, et la baisse des coûts de financement sur le marché intérieur chinois, ainsi que la réduction de l’offre nette, soutiennent encore la performance des obligations en dollars asiatiques.

Enfin, dans une optique de diversification et de gestion du risque, Pictet évoque que les obligations en monnaie locale en Asie, notamment le renminbi, présentent une volatilité nettement inférieure à celle des obligations américaines, avec une faible corrélation aux actifs risqués mondiaux, offrant ainsi un potentiel pour couvrir les risques macroéconomiques et construire de « nouvelles classes d’actifs refuges ». Si ces obligations sont couvertes en dollars, leur rendement est proche de celui des obligations d’État américaines, mais avec une volatilité et une diversification accrues.