La valorisation nette des investissements entre dans une zone de turbulences : le « bonheur stable » disparaît discrètement

Cet article est repris de la China Securities Journal

La valeur nette des produits de gestion de patrimoine entre dans une zone de turbulence profonde

Le « bonheur stable » disparaît discrètement

« Récemment, il y a eu pas mal de jours verts », a déclaré Xiao Wei, un investisseur dans des produits de gestion de patrimoine. Avant le Nouvel An chinois, plusieurs marchés, y compris l’or et les actions, ont connu des fluctuations, entraînant des variations de la valeur nette des produits de gestion de patrimoine. De plus, depuis le début de cette année, la transformation vers la valorisation nette s’est approfondie, et la fluctuation de la valeur nette des produits en fonction du marché est devenue une norme, ce qui déstabilise certains investisseurs qui s’attendaient à des gains stables.

Selon une enquête menée par le Journal des valeurs mobilières de Chine, dans le contexte de faibles taux d’intérêt sur le marché obligataire, les produits de gestion de patrimoine augmentent leurs rendements par une stratégie « multi-actifs, multi-stratégies ». Cependant, la transition vers la valorisation nette et l’augmentation de la volatilité des prix des actifs obligent les investisseurs à traverser une période d’apprentissage nécessaire face aux fluctuations du marché. Des professionnels du secteur indiquent que de nombreuses ajustements à court terme du marché font partie intégrante d’une tendance haussière à long terme. Il est conseillé aux investisseurs d’être plus patients face aux fluctuations de la valeur nette des produits de gestion de patrimoine et de prendre des décisions d’investissement avec une perspective à long terme.

● Rédacteur en chef Li Yunqi

La valeur nette des produits de gestion de patrimoine connaît des « montagnes russes »

Récemment, la fluctuation de la valeur nette des produits de gestion de patrimoine a attiré l’attention des investisseurs. Xiao Wei a acheté plusieurs produits d’une grande banque d’État à la fin janvier, mais la baisse continue de leur valeur nette pendant plusieurs jours a entraîné une perte flottante sur son compte.

Prenons l’exemple d’un produit à revenu fixe renforcé, que Xiao Wei détient en grande quantité. Ce produit a un niveau de risque R2 (risque moyen-faible) et appartient à la catégorie « revenu fixe + ». Du 15 au 29 janvier, la valeur nette de ce produit est passée de 1,1124 à 1,1223, avec une courbe de croissance abrupte ; mais lors des deux jours de négociation suivants, le 30 janvier et le 2 février, la valeur nette est retombée de 1,1223 à 1,1138, surprenant de nombreux investisseurs. Xiao Wei, ayant acheté ce produit à la fin janvier, a donc vécu une baisse de sa valeur nette.

En consultant le dernier rapport périodique publié pour ce produit, le journaliste a constaté qu’il investissait principalement dans des actifs à revenu fixe, tout en allouant une part modérée à des actifs en actions. Le ETF or figure en tête des dix principales classes d’actifs du portefeuille, représentant 1,48 % de l’actif total. Depuis le début de cette année, le prix de l’or a connu une forte volatilité, ce qui pourrait expliquer en partie la fluctuation de la valeur nette du produit.

Une autre banque d’État a également lancé un produit de risque R2 qui a montré une tendance similaire. En janvier, sa valeur nette a connu une croissance favorable, atteignant un sommet de 1,1209 le 28 janvier. Cependant, entre le 29 janvier et le 2 février, la valeur nette a reculé, effaçant les gains accumulés depuis le 6 janvier.

Étant donné que beaucoup d’investisseurs détiennent des produits de gestion de patrimoine avec un risque R2, ils n’étaient pas préparés psychologiquement à ces fluctuations de fin janvier à début février. La majorité d’entre eux espèrent une « croissance stable, faible retracement » pour les produits R2, mais la réalité du marché montre une divergence : « acheter un produit R2 pour vivre la volatilité d’un R3 », « deux jours de fluctuations de la valeur nette peuvent effacer un mois de gains », « croissance lente, chute rapide » sont devenus des sujets de discussion courants.

Les fluctuations des prix des actifs sous-jacents rencontrent la valorisation nette généralisée

Une analyse de la volatilité historique des indices de gestion de patrimoine montre que ces données confirment en partie la récente intensification des fluctuations de la valeur nette ressentie par les investisseurs. La volatilité historique mesure la variation passée des prix des actifs, en calculant l’écart-type des changements de prix sur une période donnée, pour évaluer la déviation par rapport à la moyenne. Selon Wind, la volatilité historique des indices de gestion de patrimoine varie selon le niveau de risque et le type d’investissement. En général, plus le risque est élevé, plus la composition en actifs volatils est importante, et plus la volatilité historique de l’indice est grande.

De plus, la volatilité historique de plusieurs indices a augmenté en début d’année. La volatilité sur 20 jours, par exemple, montre qu’entre la fin de l’année dernière et le 6 février, l’indice R3 de Wind est passé de 1,81 % à 2,26 %, tandis que l’indice R2 est passé de 0,38 % à 0,4 %, et l’indice R1 a diminué de 0,29 % à 0,26 %.

Les professionnels expliquent que la volatilité des valeurs nettes des produits de gestion de patrimoine en début d’année provient principalement des fluctuations des prix des actifs sous-jacents et de la mise en œuvre de la valorisation nette généralisée.

D’une part, depuis 2025, le rendement du marché obligataire est faible, et les produits de gestion de patrimoine cherchent à augmenter leurs rendements par une stratégie « multi-actifs, multi-stratégies ». Selon le rapport annuel du marché de la gestion de patrimoine bancaire en Chine (2025), à la fin de 2025, la majorité des actifs des produits de gestion de patrimoine étaient investis dans des actifs à revenu fixe, avec un solde de 18,52 trillions de yuans, représentant 51,93 % de l’ensemble des investissements. Un analyste en revenu fixe d’une société de courtage indique que, l’année dernière, les revenus d’intérêt étaient faibles et les opportunités de fluctuation limitées, rendant difficile pour les investisseurs d’obtenir des rendements substantiels sur le marché obligataire de 2025.

Pour augmenter leurs gains, de nombreux produits ont également augmenté leur allocation d’actifs à forte volatilité. À la fin de 2025, la proportion d’actifs en fonds publics dans ces produits était de 5,1 %, en hausse de 2,2 points de pourcentage par rapport à la fin de 2024. Selon une estimation de l’équipe de recherche sur le secteur bancaire de Kaiyuan Securities, à la fin de 2025, la valeur des fonds mixtes et des fonds d’actions détenus par ces produits s’élevait respectivement à 44,9 milliards de yuans et 39,9 milliards de yuans, en forte croissance par rapport à 25,6 milliards et 20 milliards de yuans à la fin de 2024. Avant le Nouvel An chinois, la volatilité du marché des actions a été transmise aux produits de gestion de patrimoine via les fonds publics, contribuant à leur fluctuation.

D’autre part, la mise en œuvre complète des réformes de valorisation a conduit à une restructuration des produits de gestion de patrimoine. Tan Yiming, analyste en chef du revenu fixe chez Tianfeng Securities, indique qu’auparavant, ces produits utilisaient des méthodes telles que « pools de fonds » ou « méthode du coût amorti » pour dissimuler artificiellement le vrai risque et la volatilité des actifs sous-jacents. Après la réforme réglementaire, ils doivent faire face à la volatilité du marché et revenir à une véritable mesure de leur rendement.

Tan Yiming ajoute que la transformation vers une valorisation nette complète exige que la valeur des produits reflète fidèlement la fluctuation des prix des actifs sous-jacents. Pour maintenir la stabilité de la valeur nette, les produits doivent augmenter leur allocation d’actifs à faible volatilité, ce qui entraînera inévitablement une baisse des rendements, créant un écart avec les attentes des investisseurs. La « valorisation complète, rendement élevé stable, conformité réglementaire » sont peut-être des objectifs difficiles à atteindre simultanément dans le secteur.

Nouvelles stratégies dans un contexte de faibles taux d’intérêt

Dans un environnement de faibles taux, la rentabilité des produits purement à revenu fixe continue de se réduire, renforçant la stratégie des sociétés de gestion de patrimoine axée sur les produits « revenu fixe + ». Tan Yiming estime qu’après la transition vers une valorisation nette complète, les sociétés de gestion doivent bien gérer les attentes des investisseurs pour éviter des rachats non rationnels. Actuellement, leur capacité à investir directement dans des produits « revenu fixe + » est limitée, mais elles peuvent renforcer la coopération avec des fonds publics pour élargir la marge de rendement via une stratégie multi-actifs, en recherchant un équilibre relatif entre volatilité et rendement. Pour contrôler la position en actions et obligations, il pourrait être judicieux d’augmenter l’allocation dans des fonds obligataires de second niveau et des fonds indiciels d’actions.

Pour les investisseurs, faire un compromis entre rendement et volatilité sera probablement le thème principal cette année. « Après la suppression progressive du mécanisme de lissage de la valeur nette, il ne faut pas se limiter au niveau de risque, mais aussi prêter attention à la proportion d’actifs sous-jacents et à la stratégie d’investissement du produit », indique un professionnel de la gestion de patrimoine.

Qingyin Wealth Management souligne que lorsque des produits « revenu fixe + » rencontrent des fluctuations de valeur, de nombreux investisseurs ressentent inévitablement de l’inquiétude. La clé est de réagir rationnellement et de faire une allocation scientifique. Lors des ajustements cycliques du marché, la fluctuation de la valeur nette est normale, et une perte flottante à court terme ne signifie pas une perte finale. Les investisseurs doivent éviter de paniquer et de racheter en cas de baisse à court terme, car cela pourrait transformer une perte flottante en perte réelle. De plus, les produits « revenu fixe + », basés sur des obligations et combinés à une petite part d’actifs en actions, ont une volatilité relativement contrôlable. Le rendement de ces produits dépend de l’accumulation dans le temps, et les fluctuations à court terme seront amorties par les gains à long terme.

Qingyin Wealth Management conseille également que si un investisseur est très sensible à la volatilité, il est préférable d’allouer moins de 5 % à des produits « revenu fixe + » à faible volatilité. Enfin, une stratégie d’investissement régulière et périodique peut également lisser efficacement la courbe de rendement, en achetant automatiquement lors des points bas du marché pour réduire le coût moyen.