Perspectives principales | Fidelity Zhou Wengqun : Les avantages de valorisation des actions A sont remarquables, se concentrant sur quatre axes d'allocation

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2026 est l’année de lancement du « quinzième plan » et la Chine entre dans une nouvelle phase de développement économique.

Dans ce contexte, la voix des banques d’investissement étrangères en faveur de la Chine ne cesse de se faire entendre. Goldman Sachs recommande en 2026 d’allouer fortement aux actions A et aux actions hongkongaises ; JPMorgan a relevé la note des marchés boursiers de la Chine continentale et de Hong Kong à « surpondérer » ; UBS pense que le soutien politique, l’amélioration des bénéfices des entreprises et l’afflux de capitaux pourraient stimuler la valorisation des actions A. Ces jugements reflètent tous l’approbation des capitaux internationaux quant à la direction de la transformation économique de la Chine et ses perspectives de développement en 2026, annonçant un retour du printemps après l’hiver, avec un flux potentiel de capitaux mondiaux vers l’Orient.

L’« Analyse en direct » de Pengpai News, intitulée « Le printemps coule vers l’est », illustre cette idée. Dans cette perspective, le studio « Analyse en direct » interviewera une dizaine d’économistes, gestionnaires de fonds et analystes de renom pour recueillir leur avis sur l’économie chinoise de la nouvelle année et analyser les nouvelles opportunités d’investissement.

« Nous avons une attitude très positive envers le marché des actions A en 2026. » Le 23 février, Zhou Wenqun, responsable du département actions chez Fidelity Funds, a déclaré lors du spécial « Le printemps coule vers l’est — Perspectives du marché 2026 par Analyse en direct ».

Zhou Wenqun souligne que cette conviction repose principalement sur la synergie entre l’amélioration des fondamentaux domestiques et l’afflux de capitaux. Par ailleurs, d’un point de vue des conditions du marché, il estime que l’avantage de valorisation des actions A demeure évident : « Dans les secteurs de la technologie, de la fabrication de haute gamme ou liés à l’exportation, la compétitivité des entreprises chinoises est très forte. En tenant compte de tous ces facteurs, nous croyons que cette année, les fondamentaux globaux seront favorables à la performance du marché des actions A. »

Une croissance des bénéfices susceptible de toucher le fond et de rebondir

En rétrospective, Zhou Wenqun note que la performance du marché des actions A en 2025 a été globalement proche de +30 %, mais avec une différenciation structurelle très marquée. Cette différenciation est principalement due à la forte croissance dans la technologie, la fabrication de haute gamme et certains secteurs de ressources, tandis que les secteurs traditionnels souffrent d’une demande relativement faible en consommation et immobilier.

Pour 2026, Zhou prévoit que le style de marché sera dans un « état d’ébullition », avec des caractéristiques différentes au premier et au second semestre.

« Au cours des deux dernières années, le style de croissance a effectivement été dominant, soutenu par de solides fondamentaux, notamment dans la haute technologie et la fabrication de haute gamme, avec des avancées continues. Ces améliorations fondamentales confirment la grande orientation de la transformation économique de notre pays. » Analyse Zhou. « Au premier semestre, il y aura encore beaucoup d’opportunités dans le domaine de la croissance, notamment dans la technologie. La demande alimentée par l’IA devrait permettre à ces entreprises technologiques d’afficher une croissance des bénéfices assez satisfaisante. »

Le second semestre pourrait voir un changement de style. « Après deux ou trois ans de digestion, nous pourrions observer un début de reprise dans certains secteurs traditionnels à bas niveau. Par ailleurs, la croissance des bénéfices économiques globaux pourrait également rebondir cette année. » Zhou pense que certaines entreprises traditionnelles, axées sur la valeur et de haute qualité, pourraient bénéficier d’un rebond : « La logique sous-jacente à ce changement réside dans la réparation du cycle économique. Tant que la demande pourra rebondir dans une certaine mesure, cela pourrait faire passer l’ensemble du secteur d’un état de forte compétition et de relative faiblesse à une situation d’équilibre plus tendu. »

Concernant les flux de capitaux, Zhou insiste sur le renforcement du mouvement de transfert vers la gestion patrimoniale. « En combinant les fondamentaux, la demande accrue pour la répartition d’actifs mondiaux vers le marché chinois, et le flux global de capitaux, nous restons très optimistes quant au marché chinois en 2026, en particulier pour le marché des actions A. »

Focalisation sur quatre axes d’allocation

En matière de stratégie de sélection d’actions, Zhou suit le cadre de recherche bottom-up de Fidelity, privilégiant les entreprises de haute qualité : « Personnellement, je préfère les actions de qualité, avec des indicateurs clés comme un ROE élevé, un bilan solide et un flux de trésorerie robuste, en tenant compte aussi de la position cyclique du secteur et du niveau de valorisation. »

Pour 2026, Zhou identifie quatre axes principaux d’allocation.

Le premier concerne le secteur de la croissance technologique. Zhou pense que la demande alimentée par l’IA devrait permettre à ces entreprises technologiques d’afficher une croissance des bénéfices satisfaisante. Elle souligne que le secteur technologique chinois est très étendu, résilient, avec une structure dispersée, illustrée par des domaines comme l’aérospatiale commerciale ou la robotique, et ne se limite pas à une seule ligne directrice.

Le second concerne les entreprises exportatrices ayant une compétitivité mondiale. « La phase de développement actuelle de la Chine permet à de nombreuses entreprises, après avoir accumulé une vaste expérience sur le marché intérieur et une forte demande, de montrer de plus en plus leur capacité à concurrencer à l’étranger. » Zhou cite en exemple la haute technologie, la voiture électrique, les batteries, les énergies renouvelables, ainsi que la culture et le divertissement, où « certaines entreprises chinoises très performantes gagnent continuellement des parts de marché à l’étranger. »

Le troisième axe concerne les actifs physiques en amont. Dans un environnement monétaire mondial plutôt accommodant, Zhou est optimiste sur les métaux et autres actifs physiques. La logique de soutien inclut la faiblesse persistante du dollar, la forte demande industrielle, et des contraintes rigides sur l’offre. « La durée d’extraction de ces métaux est généralement longue, même pour des projets de réaménagement ou d’expansion minière, qui nécessitent souvent de trois à cinq ans pour atteindre une nouvelle capacité. En cas de demande explosive à court terme, l’offre ne pourra pas suivre rapidement. » Elle insiste : « La situation où la demande dépasse l’offre perdurera. »

Enfin, Zhou est favorable au secteur de la consommation. Elle distingue la consommation traditionnelle de la nouvelle consommation. Pour la consommation traditionnelle, elle voit des opportunités cette année, avec un rebond potentiel, soutenu par la stabilisation des prix en amont, l’assouplissement des politiques anti-inflation, et la réduction des stocks.

« Tant que la demande pourra rebondir dans une certaine mesure, cela pourrait faire passer le secteur d’un état de forte compétition et de faiblesse relative à une situation plus équilibrée. » Zhou souligne que la consommation traditionnelle, avec un flux de trésorerie stable et un taux de distribution élevé, peut atteindre en moyenne trois à quatre points de pourcentage, voire cinq à six pour certains bons entreprises, avec une forte attractivité en dividendes.

Concernant la nouvelle consommation, Zhou pense qu’elle « reflète davantage une valeur émotionnelle ou une satisfaction des besoins de consommation dans une culture renouvelée », avec un taux de pénétration encore faible et un potentiel de croissance élevé. Cependant, elle met en garde contre une valorisation globalement élevée dans ce secteur, recommandant une sélection prudente des actions : « Je reste favorable aux entreprises dont la valorisation a été ajustée, mais je serai plus prudent avec celles dont la valorisation reste élevée. »

Les actions hongkongaises et A partageant les fondamentaux

Pour le marché hongkongais, Zhou pense que les actions hongkongaises partagent les mêmes fondamentaux que celles de la A, car la majorité des entreprises cotées restent chinoises. Leur évolution sera très similaire, mais avec un rythme différent : « Hong Kong est un marché plus libre, plus sensible aux flux de capitaux étrangers, avec une volatilité généralement plus grande que celle de la A. »

Par ailleurs, Zhou estime que la baisse des taux d’intérêt de la Fed est favorable aux actions hongkongaises, qui absorberont mieux les flux de capitaux liés à la dépréciation du dollar après une baisse des taux. De plus, avec une valorisation inférieure de 20 à 30 %, « leur attractivité est également assez forte d’un point de vue valorisation. »

Concernant les titres à Hong Kong, Zhou mentionne trois catégories principales. La première concerne les entreprises de plateformes internet. Elle pense qu’avec l’ère de l’IA, ces entreprises font d’énormes efforts pour réduire leur écart avec leurs homologues étrangères, voire les dépasser dans certains cas. Cependant, d’un point de vue valorisation, la majorité des entreprises technologiques internet chinoises restent à environ 40 % de décote.

La deuxième catégorie concerne les entreprises d’algorithmes et d’applications IA. Zhou souligne que la demande globale pour l’IA entraîne une transformation structurelle très marquée, avec une croissance très dynamique pour ces entreprises. La troisième catégorie concerne les actifs non chinois cotés à Hong Kong, comme les services publics européens ou les banques mondiales. Zhou pense que ces titres jouent un rôle d’équilibre avec les entreprises chinoises, et qu’ils se distinguent par une excellente gouvernance et une forte attention au retour aux actionnaires.

Les risques géopolitiques limités pour la A

En évoquant les facteurs négatifs possibles en 2026, Zhou met en garde contre deux points principaux.

Le premier est le risque géopolitique. Elle considère que c’est le plus grand risque pour 2026 : « Le contexte international devient de plus en plus complexe, ce qui accroît la volatilité des marchés des actions, c’est le plus grand risque. » Le second concerne la pression de correction sur les actions technologiques étrangères : « La clé réside dans la capacité de l’IA à se déployer, à trouver de nouvelles percées, et dans la construction d’infrastructures IA. Si la demande ne répond pas aux attentes, cela pourrait entraîner une correction notable. » explique Zhou.

Cependant, elle insiste sur le fait que ces risques auront peu d’impact sur la A, mais pourraient renforcer la tendance à la faiblesse du dollar : « Pour les investisseurs en actifs mondiaux, la recherche d’actifs non en dollars s’accélérera, et les actifs en RMB deviendront une option très accessible. » Elle ajoute que la structure du secteur technologique chinois est plus dispersée, plus résiliente, et que l’impact global sur la marché A sera limité : « En résumé, l’impact sera relativement modéré. »

(Article source : Pengpai News)