Le retour des actions de valeur est chaotique. Voici pourquoi les investisseurs ne devraient pas se détourner

« Ne l’appelle pas un retour », nous a un jour imploré LL Cool J. D’accord, je ne le ferai pas. Oui, les actions de valeur ont surpassé celles de croissance jusqu’à présent en 2026. La valeur a également bénéficié d’un léger avantage en 2025.

Mais la victoire des actions de valeur en 2025 n’était que selon la méthodologie de style d’investissement de Morningstar. Certains de nos concurrents qui se spécialisent dans les indices de style ont vu 2025 différemment. La croissance a certainement remporté l’année en ce qui concerne la performance des fonds communs de placement.

Les querelles méthodologiques mises à part, il y a aussi l’histoire. La partie croissance du marché boursier américain gagne depuis près de 15 ans. À quelques exceptions notables, comme 2016 et 2022, les actions de croissance ont laissé leurs homologues de valeur loin derrière.

		Les actions de croissance américaines ont surpassé les actions de valeur au cours de la dernière décennie
	



		Rendement total cumulé %

Source : Morningstar Direct. Données au 30 janvier 2026. Indices Morningstar US Large-Mid Broad Growth & Value – rendements totaux en USD. Télécharger CSV.

« La prime de valeur est morte », disent certains, en référence à des recherches académiques publiées à peu près au même moment que le non-retour de LL Cool J. D’autres voient dans ces éloges des indicateurs contrarians. Alors que les investisseurs envisagent le positionnement de leur portefeuille, il est bon de réfléchir à l’avenir des actions de valeur américaines.

Les actions de valeur ont-elles gagné en 2025 ou pas ?

Je vais examiner les indices Morningstar US Large-Mid Broad Growth et Value, qui divisent le marché en deux et correspondent aux catégories Morningstar de croissance large et de valeur large pour les fonds communs. Ces indices utilisent la même méthodologie à 10 facteurs que la Morningstar Style Box. Les entreprises peuvent être incluses à la fois dans les indices de croissance et de valeur, mais avec des poids différents.

Lorsque je réalise une analyse d’attribution pour l’indice de valeur, les deux principaux moteurs de sa surperformance en 2025 apparaissent comme Alphabet GOOGL et le secteur des services financiers. Alphabet, la société mère de Google, a vu son cours augmenter de plus de 60 % en 2025, ce qui en fait la meilleure performance des Magnifiques Sept. Bien que l’entreprise ait été incluse à la fois dans nos indices de croissance et de valeur, elle avait un poids plus élevé dans l’indice de valeur tout au long de l’année, ce qui a contribué davantage.

		Performance 2025 - Principaux contributeurs

Source : Morningstar Direct Performance Attribution. Rendements totaux en USD pour indices et actions. Données au 31 décembre 2025. Télécharger CSV.

Comment pouvons-nous classer Alphabet comme une action de valeur ? Rappelez-vous qu’à un moment en 2025, le prix de l’action était en baisse de plus de 20 %. Alphabet a fait face au scepticisme des investisseurs quant à sa capacité à concurrencer dans l’ère de l’intelligence artificielle ; son activité principale, la recherche sur Internet, était perçue comme étant en danger. Sur des mesures comme le ratio prix/ventes, l’entreprise penchait vers la valeur.

Le poids important d’Alphabet dans l’indice de valeur l’a bien positionnée pour la montée en flèche de son cours en seconde moitié de 2025. En septembre, l’entreprise a obtenu une décision antitrust favorable et a évité la scission. Des moteurs de croissance comme Google Cloud l’ont aidée à dépasser les attentes de bénéfices du troisième trimestre. Son modèle d’IA Gemini a également impressionné.

Quant au secteur des services financiers, il a brillé en 2025. Les banques ont affiché de solides bénéfices dans un contexte d’économie saine et de déréglementation. JPMorgan Chase JPM, Goldman Sachs GS, Bank of America BAC et Wells Fargo WFC ont connu de fortes hausses de leur cours en 2025, ce qui a renforcé l’indice de valeur.

Bien que les services financiers soient un secteur souvent privilégié par les indices de valeur, Alphabet est plus polarisant. L’action a migré dans la Morningstar Style Box ces dernières années. Certains fournisseurs d’indices ont considéré l’action comme plus orientée croissance que ne le pense Morningstar.

Quant à la façon dont Alphabet a été abordée par les gestionnaires de fonds actifs, l’action est une participation importante dans les stratégies de types variés. Elle a été un contributeur majeur au fonds Growth Fund of America AGTHX d’American Funds, ainsi qu’au fonds de grande valeur Oakmark Fund OAKMX (que je possède). Berkshire Hathaway BRK.A a même lancé une position dans Alphabet au troisième trimestre.

Les actions de valeur ont sous-performé

« Acheter haut, vendre plus haut » a été une stratégie d’investissement gagnante ces dernières années. L’idée que les actions se négociant à bas multiples de mesures fondamentales surperforment — soit en compensation du risque, soit parce que leurs prix reflètent des évaluations excessivement pessimistes — ne s’est pas vérifiée, du moins aux États-Unis. Sur d’autres marchés, l’investissement de valeur a mieux fonctionné.

Comme vous le savez tous, un groupe d’actions d’abord connu sous le nom de FANG, puis des Magnifiques Sept, parfois appelés « hyperscalers », est passé de gros à gigantesque. Les tendances technologiques ont alimenté les gains du marché boursier américain pendant près de 15 ans. Avant l’intelligence artificielle, c’était la mobilité, le cloud et le commerce électronique. La pandémie a été un accélérateur massif de la technologie.

Les deux années civiles où la valeur a significativement surperformé méritent d’être mentionnées. En 2016, la victoire surprise de Donald Trump à la présidence a fait bondir les actions des secteurs de l’ancienne économie comme l’industrie et les services financiers. En 2022, l’inflation et la hausse des taux d’intérêt ont frappé de plein fouet les actions de croissance, tandis que la guerre Russie-Ukraine a fait monter les prix du pétrole, renforçant le secteur de l’énergie orienté valeur. Un secteur de l’énergie en forte hausse explique aussi en partie la surperformance des actions de valeur jusqu’à présent en 2026.

Vous remarquerez que j’utilise le secteur économique pour expliquer la dynamique de performance selon le style d’investissement. Je trouve que le secteur a une influence plus importante sur le leadership du style que des facteurs comme les taux d’intérêt. En 2022, un récit a émergé selon lequel les flux de trésorerie à long terme des actions de croissance étaient dévalués par la hausse des taux. Mais la croissance a ensuite surperformé en 2023 malgré la poursuite des hausses de taux. L’expérience de 2022 pourrait aussi être celle de valeurs montantes ayant le plus à perdre dans un marché de aversion au risque.

Quoi qu’il en soit, certains disent que le facteur de valeur n’a jamais existé ou est obsolète. Les sceptiques soulignent l’importance des « actifs incorporels », qui ne sont pas capturés dans le ratio prix/valeur comptable, la métrique classique de la valeur. Il se pourrait que la concentration ait érodé les mauvaises évaluations. Les stratégies de trading quantitatif sont toujours une bonne excuse.

Alors, pourquoi s’intéresser aux actions de valeur ?

Une chose est certaine : le côté croissance du marché est beaucoup plus concentré que celui de la valeur. Les 10 principales actions représentent 56 % du poids de l’indice de croissance, contre 29 % pour celui de la valeur.

Source : Morningstar Direct. Données au 31 janvier 2026. Télécharger CSV.

La croissance est aussi plus concentrée par secteur économique. Alors que le côté croissance du marché est à peu près moitié technologie (sans compter les actions de communication comme Alphabet et Meta META, ainsi qu’Amazon AMZN, un secteur cyclique de consommation), la valeur est plus dispersée. Les secteurs de la consommation défensive, de la santé, des services financiers, de l’industrie, de l’énergie et des utilities sont tous plus fortement représentés dans la valeur.

La concentration peut être à la fois un avantage et un inconvénient. Lorsque les géants du marché sont en pleine expansion et que le secteur technologique est en tête, la croissance en bénéficie. Mais lorsque le marché passe en mode « aversion au risque », les actions de croissance peuvent être punies. Il n’est pas surprenant que les deux indices de croissance et les fonds de croissance aient été nettement plus volatils que leurs homologues de valeur, selon l’écart-type des rendements.

Ces dernières années, l’IA a été une influence clé sur le leadership du style d’investissement. Pendant les périodes où les investisseurs sont devenus sceptiques face aux actions IA, la valeur a surperformé la croissance. Cela s’applique au troisième trimestre 2024, au premier trimestre 2025 et au quatrième trimestre 2025. Il est encore tôt en 2026, mais la valeur est en tête jusqu’à présent.

Les styles passent de mode

L’IA pourrait-elle en fait finir par faire monter les actions de valeur ? L’année dernière, j’ai interviewé Joe Davis, économiste en chef de Vanguard, pour le podcast The Long View de Morningstar. Il pense que l’IA est susceptible de devenir une technologie à usage général qui stimule la croissance et la productivité. De manière quelque peu contre-intuitive, il conclut : [Je] si vous êtes le plus optimiste sur l’IA, vous devriez en fait investir en dehors du « Magnifique 7 » et du secteur technologique. » En évoquant des périodes de disruption passées, il note que la concurrence intense peut éroder les rendements des leaders technologiques. Pendant ce temps, des entreprises dans toute l’économie trouvent des moyens d’appliquer la technologie de manière productive.

Historiquement, le leadership en style d’investissement a été cyclique. Certains font un parallèle entre un marché boursier enthousiasmé par l’IA et la bulle internet de la fin des années 1990, lorsque l’investissement de valeur était également considéré comme mort. À cette époque, les investisseurs sensibles aux prix comme Warren Buffett étaient moqués pour « ne pas comprendre ». Puis la bulle a éclaté, et la valeur a surperformé la croissance de 2000 jusqu’à la crise financière de 2007. Comme l’a récemment montré mon collègue Jeff Ptak, des années de surperformance du secteur technologique pourraient annoncer des temps difficiles à venir. Peut-être sommes-nous en train d’assister à une rotation de style qui ne sera claire qu’avec le recul.

Quoi qu’il arrive, aucune « mise KO » à la LL Cool J » ne sera déclarée dans le combat croissance contre valeur. La croissance a maintenu la valeur sur les ropes pendant des années, mais il y a toujours plus de rounds à venir. La dynamique du marché est toujours en mouvement, comme le montre la migration d’Alphabet dans la Morningstar Style Box. Peu importe le style qui « gagne », il est important de reconnaître les risques actuels du côté croissance du marché. Vous n’avez pas besoin de croire à une « prime de valeur » pour voir les actions de valeur comme des diversificateurs en ce moment.