Ananym Capital se désengage de la position de $18 millions de dollars dans Six Flags Entertainment suite à la baisse de 63 % du titre

Ce qui s’est passé

Selon un dépôt auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) daté du 17 février 2026, Ananym Capital Management, LP, a liquidé l’intégralité de sa participation de 795 411 actions dans Six Flags Entertainment (FUN 9,38 %). La valeur estimée de la transaction pour la vente s’élevait à 18,07 millions de dollars, basée sur le prix moyen des actions au trimestre. La valeur de la participation à la fin du trimestre a été réduite de 18,07 millions de dollars, prenant en compte à la fois la vente et toute variation de prix durant cette période.

Ce qu’il faut savoir d’autre

Ananym Capital a entièrement vendu ses actions dans Six Flags Entertainment, qui représentaient auparavant 6,9 % de ses actifs sous gestion déclarables au trimestre précédent.

• Principales participations après le dépôt :
  • Marriott Vacations Worldwide : 42,51 millions de dollars (17,5 % des actifs sous gestion)
  • Henry Schein : 41,35 millions de dollars (17,0 % des actifs sous gestion)
  • Baker Hughes : 36,61 millions de dollars (15,1 % des actifs sous gestion)
  • Scholastic Corp : 35,85 millions de dollars (14,7 % des actifs sous gestion)
  • LKQ : 33,52 millions de dollars (13,8 % des actifs sous gestion)

Au 19 février 2026, le cours des actions de Six Flags Entertainment était de 17,59 dollars, en baisse de 61,6 % sur l’année avec un alpha de -74,0 % par rapport au S&P 500.

Présentation de l’entreprise

Aperçu de l’entreprise

Six Flags Entertainment :

• Exploite des parcs d’attractions, des parcs aquatiques et des propriétés de resorts en Amérique du Nord, générant des revenus via la vente de billets, les dépenses sur place et la licence de propriétés intellectuelles telles que Looney Tunes, DC Comics et PEANUTS.
• Attire des visiteurs dans ses parcs et resorts et monétise via la vente de billets, la restauration, la marchandise et des expériences de marque.
• Sert une clientèle composée de familles, de touristes et de passionnés de sensations fortes aux États-Unis, au Canada et au Mexique, recherchant divertissement et loisirs.

Six Flags Entertainment exploite des parcs d’attractions et aquatiques en Amérique du Nord, utilisant des attractions de marque pour stimuler l’engagement des visiteurs et les revenus. Son envergure et la diversité de ses sites en font un acteur clé du secteur régional des loisirs et du divertissement.

Ce que cette transaction signifie pour les investisseurs

La liquidation par Ananym Capital Management de sa position dans Six Flags Entertainment marque une volte-face assez radicale. Après avoir ouvert et renforcé cette position au cours des trois trimestres précédents, Ananym a vendu ses actions alors que le titre chutait de 64 % au quatrième trimestre. Après la fusion avec Cedar Fair en 2024 — et la promesse de synergies en tant que parc d’attractions de premier plan — le nouveau Six Flags a largement déçu, avec un flux de trésorerie disponible devenu négatif et un EBITDA stable ou en baisse ces deux dernières années.

Maintenant fortement endetté suite à cette acquisition majeure, avec une rentabilité vacillante et un manque de synergies immédiates, Six Flags a récemment refinancé 1 milliard de dollars de sa dette arrivant à échéance en 2027, la repoussant à 2032. Cela offre à l’entreprise un délai précieux pour se reconstruire, mais elle devra payer un taux d’intérêt de 8,625 %, contre 5,5 %. Je mentionne cela pour souligner qu’il existe pas mal de risques à acheter Six Flags en ce moment, ce qui a probablement incité Ananym à se désengager de cette participation.

Cela dit, la société vient de nommer un nouveau PDG, un vétéran de 30 ans de l’industrie du divertissement. Elle bénéficie également de la présence de JANA Partners, une société d’investissement activiste à succès, qui détient des actions et surveille de près ses opérations, ce qui, à mon avis, devrait favoriser la relance. Six Flags affiche encore un ratio dette/EBITDA supérieur à 4, mais il est aussi leader dans le secteur des parcs à thème régionaux et possède des actifs physiques difficiles à égaler aux États-Unis. Il lui suffit de devenir un meilleur opérateur, et je pense que son nouveau PDG et JANA pourraient aider à ramener l’action à ses niveaux de marché antérieurs.

Oui — il y a beaucoup de risques à acheter Six Flags, et Ananym a probablement pris la meilleure décision pour son portefeuille. Cependant, je ne considérerais l’achat de Six Flags (en petites quantités progressives) que lorsque le titre se négocie à un multiple minuscule de 4,5 fois le cash flow opérationnel et avec une valeur d’entreprise sur EBITDA de 9,7. Peut-être est-ce une nostalgie de mes voyages d’enfant dans les parcs Six Flags, ou de mes visites avec ma fille maintenant, mais la position de leader enviable de l’entreprise et sa barrière d’entrée devraient l’aider à rebondir, à condition que la nouvelle direction parvienne à rationaliser la fusion ratée et à améliorer l’ensemble des opérations.