Les actions de crédit privé chutent après que Blue Owl a suspendu les rachats du fonds

Les actions des plus grands gestionnaires privés d’investissement de Wall Street ont chuté jeudi après que Blue Owl a définitivement interdit aux investisseurs de sortir d’un fonds de dette destiné au grand public, provoquant des frissons dans l’industrie.

La vente est la dernière à secouer le marché privé du crédit en pleine croissance, qui a attiré des centaines de milliards de dollars de capitaux d’investisseurs ces dernières années et a créé de nouveaux acteurs puissants à Wall Street.

Ares Management, Apollo Global Management, KKR, Blackstone et TPG ont tous clôturé en baisse jeudi, signe que les investisseurs réévaluaient leurs attentes de rentabilité pour le secteur du crédit privé en pleine expansion. Les actions de Blue Owl, qui a annoncé sa restriction mercredi, ont chuté de près de 6 pour cent.

Le fonds qui a suspendu les rachats des investisseurs, connu sous le nom de Blue Owl Capital Corp II, a annulé l’année dernière une fusion avec un fonds de crédit coté en bourse plus important géré par Blue Owl. Cette opération avait attiré l’attention critique des investisseurs après que le FT a rapporté que les investisseurs du fonds avaient subi des pertes de 20 pour cent en se basant sur le prix de négociation du fonds acquéreur à l’époque.

Les groupes d’investissement privé ont été secoués ces derniers mois par une pression croissante, notamment une augmentation des demandes de rachat dans plusieurs de leurs fonds phares de crédit.

La nouvelle qu’un fonds de crédit privé de BlackRock avait réduit la valeur de certaines de ses participations d’investissement le mois dernier, ainsi que les inquiétudes que l’IA pourrait menacer les modèles commerciaux de nombreuses entreprises auxquelles les sociétés de crédit privé avaient prêté, ont freiné l’enthousiasme des investisseurs pour le secteur.

Mohamed El-Erian, ancien PDG du géant obligataire Pimco, a remis en question si la décision de Blue Owl pourrait encore éroder la confiance des investisseurs dans les véhicules de crédit. Les soi-disant mécanismes de rachat du secteur permettent aux investisseurs de retirer leur argent à intervalles trimestriels réguliers, ce qui rend les fonds détenant des prêts relativement difficiles à vendre vulnérables aux changements de confiance des investisseurs.

De nombreux grands fonds de crédit ont déjà vu des investisseurs commencer à retirer leur argent à des niveaux plus importants, selon le FT, ce qui indique une inquiétude croissante. Blue Owl a connu des rachats nets importants dans son véhicule Blue Owl Capital Corp II et dans un fonds séparé « Technology Income ». Cependant, la plupart des fonds de crédit continuent d’attirer de nouveaux actifs nets.

« S’agit-il d’un moment de type ‘canari dans la mine de charbon’ ? » a demandé El-Erian dans un post sur X.

Alors qu’El-Erian avertissait qu’un « choc de valorisation — et nécessaire — est imminent pour certains actifs », les analystes couvrant Blue Owl étaient moins préoccupés.

La décision de Blue Owl de mettre fin aux rachats dans son fonds OBDC II est survenue alors qu’elle vendait pour 600 millions de dollars d’actifs, soit environ un tiers du fonds, à de nouveaux acheteurs proches de leur valeur nominale et distribuait l’argent aux investisseurs du fonds. La vente d’actifs faisait partie d’une cession plus large dans laquelle Blue Owl a vendu pour 1,4 milliard de dollars de prêts au total à 99,7 pour cent de leur valeur déclarée.

Les analystes couvrant Blue Owl ont interprété ces ventes d’actifs comme un signe de confiance dans la valeur de son portefeuille de prêts.

« Comme les prêts ont été achetés à une valeur/mark de 99,7, nous considérons cette nouvelle comme renforçant la qualité des évaluations dans l’ensemble de la plateforme OWL et peut-être rassurant les investisseurs qu’il n’y a pas de ‘cafards’ cachés dans le portefeuille », a déclaré William Katz, analyste chez TD Cowen, dans une note aux clients.