2026 Message de Nouvel An | Fonds Suzaku : accueillir la douleur de la transition, que ça vienne

Mot de lancement : Le Nouvel An du Year of the Horse arrive, marquant le départ vers de nouveaux horizons. En rétrospective de l’année écoulée, la transformation approfondie du secteur des valeurs mobilières et le développement de haute qualité de l’industrie des fonds publics ont obtenu des résultats remarquables ; en regardant vers la nouvelle année, le début du plan « Quinze-Cinq » attend encore d’être tracé. En cette période festive, la Liaison Financière lance la rubrique « Discours du Nouvel An 2026 des courtiers et de l’industrie des fonds », invitant sincèrement les dirigeants des sociétés de courtage et des fonds à rédiger leurs messages, à adresser leurs vœux pour la nouvelle année et à discuter de l’avenir.

Chers amis investisseurs :

« Nous comprenons le passé, mais ne pouvons le contrôler ; nous contrôlons l’avenir, mais ne pouvons le comprendre. » Sur le seuil de la nouvelle année, cette célèbre citation de Claude Shannon, père de la théorie de l’information, revêt une signification plus profonde que jamais.

L’année 2025 a été celle de la reconstruction de l’ordre mondial et de la percée dans le paradigme technologique. Les marchés mondiaux avancent dans un contexte de turbulence et de transformation, avec la vague d’IA déferlante, l’évolution de la situation internationale, et le cycle économique qui tourne, tissant ensemble une toile complexe et majestueuse.

Ce dernier pic de l’engouement pour les marchés de capitaux étrangers a débuté en octobre 2022 avec la sortie de ChatGPT, principalement alimenté par l’augmentation des dépenses en capital dans l’IA par les « sept géants » de la technologie. En 2026, les prévisions de dépenses en capital ont grimpé à 5000-6000 milliards de dollars. Derrière ce chiffre colossal, se cache la « transformation profonde de l’IA, passant du virtuel au physique ». Selon le magazine The Atlantic Monthly, le processus de réindustrialisation des États-Unis, centré sur l’IA, s’articule autour de la construction massive de centres de données, de la reconstruction de la chaîne d’approvisionnement des semi-conducteurs, et de l’exportation des technologies de pointe nationales à l’échelle mondiale, dessinant une future où la puissance technologique et la compétitivité nationale sont étroitement liées.

La loi de l’échelle continue de progresser, et les avancées dans le secteur technologique sont enthousiasmantes. Nous pensons qu’en Chine, la capacité de calcul en 2026 sera très probablement encore renforcée, mais pourrait ne pas suffire à répondre à la demande des modèles locaux, faisant de la capacité de calcul un domaine clé à surveiller. Sur le plan international, la chaîne d’approvisionnement chinoise conserve un avantage comparatif évident, et avec les progrès technologiques, les opportunités pour la chaîne d’approvisionnement chinoise restent abondantes.

Ce besoin urgent d’infrastructures s’étend désormais du calcul à l’énergie. Jensen Huang compare l’IA à un « gâteau à cinq couches » : la couche de base n’est pas le processeur, mais l’énergie. Sans électricité, pas de centres de données, pas d’« usine d’IA ». Au-dessus, viennent les puces et systèmes, puis l’infrastructure et les logiciels, enfin les modèles et applications d’IA.

L’augmentation exponentielle de la demande en capacité de calcul entraîne non seulement une croissance massive de la consommation électrique des centres de données, mais aussi une révolution dans l’architecture électrique. La puissance d’un seul rack NVIDIA pourrait passer de quelques centaines de kilowatts à 1 MW, ce qui bouleversera complètement le mode d’approvisionnement énergétique. Elon Musk estime que « l’énergie est la seule ‘monnaie dure’ », et que la future compétition mondiale portera sur la capacité à obtenir et à convertir l’énergie.

La Chine possède des avantages uniques dans ce domaine : l’énergie renouvelable à coût en baisse constante, un marché électrique mature, et l’innovation technologique dans les lignes de transmission longue distance, ouvrant des marchés domestiques et étrangers pour la transition énergétique. La politique anti-inflation, combinée à ces opportunités, crée de réelles chances pour les entreprises de transition énergétique.

Ce même raisonnement s’applique également à l’industrie spatiale commerciale et à la photovoltaïque spatiale. Bien que confrontées à des défis technologiques et de coûts, ces secteurs reflètent, à un niveau supérieur, la demande mondiale pour la capacité de production chinoise et sa capacité à réduire les coûts. Malgré une concurrence féroce en Chine, la compétitivité mondiale de la fabrication chinoise demeure irremplaçable. Il faut adopter une vision à long terme pour faire passer les entreprises du « champion chinois » au « champion mondial », en saisissant notamment la synergie entre « l’offre chinoise et la demande étrangère ».

Cependant, même si le secteur technologique n’a pas encore connu de bulle généralisée, il faut rester vigilant face à certains excès locaux — avec des valorisations élevées, une part de marché importante et des marges brutes importantes pour les principales entreprises, la dynamique de l’industrie pourrait entraîner des attentes très divergentes pour différentes sociétés, nécessitant une anticipation constante. Il faut privilégier les entreprises qui créent réellement de la valeur sociale et économique à long terme, et éviter de courir aveuglément. La phase d’achat indiscriminé d’actifs liés à la technologie est probablement terminée, et la sélection future sera plus rigoureuse. Seules celles qui transforment la technologie en profit et créent une valeur sociétale pourront survivre dans la compétition.

Au-delà de l’IA, la Chine a également réalisé des avancées marquantes dans le domaine des médicaments innovants. L’industrie est désormais entrée dans une ère de « co-création », où les solutions pharmaceutiques innovantes locales deviennent la norme dans les pipelines des multinationales. Grâce aux progrès en biotechnologie, aux percées en médecine translationnelle, et à l’efficacité apportée par l’IA et l’automatisation, de nouvelles cibles, thérapies et voies de développement apparaissent sans cesse à l’échelle mondiale. Selon le cycle de la révolution technologique, cette tendance devrait se poursuivre plusieurs années, un processus long et semé d’embûches, mais avec une tendance clairement à la hausse.

À moyen et long terme, le coût de la R&D pharmaceutique innovante augmentera inévitablement, notamment pour le développement clinique mondial. Seules une compréhension approfondie des besoins cliniques et une innovation différenciée ou prospective permettront aux entreprises de médicaments innovants de perdurer. Par ailleurs, la stratégie de partenariat et d’acquisition des multinationales évolue vers une recherche de valeur à moyen et long terme, avec une plus grande ouverture, par exemple en renforçant la synergie avec leurs domaines clés, en développant de nouvelles plateformes technologiques, ou en utilisant des licences et acquisitions pour constituer un portefeuille de produits potentiellement majeurs, afin d’atténuer l’impact des expirations de brevets.

Cependant, la nature commerciale et la valorisation des médicaments innovants entraînent souvent une forte volatilité à court terme. Les entreprises de qualité peuvent voir leurs actions devenir très attractives lors de fluctuations de marché, offrant ainsi des opportunités pour les investisseurs à long terme.

Suivre le rythme de l’époque, respecter le cycle. D’un côté, la technologie IA évolue à une vitesse fulgurante ; de l’autre, le contexte international devient de plus en plus complexe. D’un côté, l’économie de marché et l’esprit entrepreneurial sont dynamiques ; de l’autre, la réforme profonde reste une tâche ardue. En cette année d’ouverture du « Quinze-Cinq », la sublimation et la collision sont inévitables. Le risque de prime de marché pourrait être faible, alors que l’IA, la technologie et la révolution énergétique s’affrontent simultanément, rendant inévitable la turbulence du marché du Year of the Horse.

2026 sera une année cruciale pour la Chine afin de briser la spirale déflationniste. La Conférence centrale sur le travail économique a indiqué que la ligne de conduite macroéconomique pour 2026 sera « stable dans la progression, avec une amélioration de la qualité et de l’efficacité », poursuivant la mise en œuvre d’une politique fiscale plus proactive et d’une politique monétaire modérée.

Actuellement, nous vivons une transition du « investissement dans les biens » vers le « investissement dans les personnes » : par le biais de plans tels que « deux plans de 10 trillions » pour augmenter le revenu transférable des ménages à revenu moyen et faible, afin de réduire les écarts dans les services publics urbains et ruraux. Comme le suggère le professeur Liu Shijin, la construction d’une « nation de la consommation » doit aller de pair avec celle d’une « nation de la fabrication » et d’une « nation financière » ; cela vise non seulement à l’équilibre macroéconomique, mais aussi à améliorer l’environnement du marché pour l’innovation technologique.

L’histoire humaine est essentiellement une grande erreur de survivant : depuis les plusieurs révolutions industrielles des 200 dernières années jusqu’à l’IA générative d’aujourd’hui, tout cela pourrait résulter d’un petit nombre de pionniers qui, après de multiples essais, ont touché « le cœur du créateur ». La Chine dispose aujourd’hui d’un groupe dynamique d’acteurs de marché et d’entrepreneurs, qui constituent un atout précieux dans la compétition mondiale.

En tant qu’investisseurs, le fonds Zhuque reste humble, curieux, et concentré sur l’apprentissage de l’industrie, la compréhension des avantages compétitifs des entreprises clés, et la construction d’une empathie avec les entrepreneurs remarquables. C’est seulement ainsi que nos valorisations seront plus réalistes et que nous aurons le courage d’investir avec audace dans l’avenir.

Le fonds Zhuque a la chance d’avoir connu l’ère dorée de la croissance économique chinoise et de l’expansion des entreprises technologiques, ce qui nous remplit de fierté dans notre mission d’améliorer à la fois nous-mêmes et nos clients. La nouvelle année arrive, et avec elle, les vagues de l’époque déferlent, apportant opportunités et défis. Nous continuerons à approfondir la chaîne industrielle, à regarder l’avenir avec objectivité depuis la perspective des géants, et à maintenir notre acuité et notre sang-froid dans un marché complexe — « couper les mauvaises herbes, arroser les fleurs ». Sur ce chemin, même si la distance est grande, nous irons jusqu’au bout, en attendant patiemment la floraison de la valeur.