CITIC Securities : Les droits de douane équitables des États-Unis sont illégaux. Peut-on réaliser une « alternative » ?

Selon le rapport de recherche publié par CITIC Securities, l’arrêt de la Cour suprême des États-Unis déclarant illégales les droits de douane de Trump fondés sur l’IEEPA, ainsi que la tentative de la administration Trump de « remplacer » ces mesures, risquent de replonger les prévisions tarifaires mondiales dans une confusion périodique. Pour la Chine, en raison de la stabilité de la « période de trêve » et des demandes de Trump pour une visite en Chine, il est prévu que le niveau global des droits de douane américains envers la Chine pourrait diminuer, du moins durant la fenêtre de faibles taux, permettant à l’exportation de produits à forte intensité de main-d’œuvre en Chine d’en bénéficier relativement. En regardant les prochains mois, les négociations tarifaires entre les États-Unis et diverses économies pourraient entraîner de nombreuses perturbations anticipées, notamment en surveillant de près la stratégie potentielle de Trump avant sa visite en Chine.

Selon la Cour suprême des États-Unis, la décision déclarant illégaux les droits de douane de Trump basés sur l’IEEPA, ainsi que la tentative de la administration Trump de « remplacer » ces mesures, risquent de replonger les prévisions tarifaires mondiales dans une confusion périodique.

D’après un rapport de Reuters, le 21 février, la Cour suprême des États-Unis a statué que la Loi sur les pouvoirs économiques d’urgence internationale (IEEPA) n’autorisait pas le président à imposer des droits de douane à grande échelle. La décision indique que, lorsqu’elle autorise une agence administrative à exercer des pouvoirs tarifaires, le Congrès le fait généralement de manière claire et précise, ce qui n’est pas le cas dans l’IEEPA. Le juge en chef Roberts a déclaré que le gouvernement interprétait l’IEEPA comme lui conférant un pouvoir unilatéral d’imposer des droits de douane illimités et de les ajuster à sa guise, dépassant ainsi la portée de la loi elle-même. Dans l’avis rédigé conjointement avec les juges Gorsuch et Barrett, Roberts a clairement indiqué que l’imposition de droits de douane par Trump en se fondant sur l’IEEPA violait le principe de la « question importante ».

Ce principe de la « question importante » est de plus en plus valorisé par la Cour suprême des États-Unis ces dernières années. Son cœur est que si une agence administrative tente de mettre en œuvre une politique ayant un impact économique et politique considérable, sans précédent dans l’histoire, elle doit indiquer une autorisation claire et explicite du Congrès, plutôt que de s’appuyer sur une interprétation vague ou large du texte de la loi. Étant donné que Trump dispose de plusieurs mécanismes alternatifs pour faire avancer sa politique tarifaire, les marchés financiers mondiaux ont généralement réagi positivement, mais avec une excitation limitée. Depuis l’année dernière, avec la stabilisation progressive des prévisions tarifaires liées à divers accords commerciaux, ces dernières pourraient à nouveau entrer dans une phase de confusion périodique. Le jour de l’annonce de la décision, l’indice S&P 500 a augmenté de 0,69 %, tandis que le dollar a chuté de 0,09 % dans un contexte de prévisions de baisse des taux d’intérêt plus complexes, et le rendement des obligations américaines à 10 ans a augmenté de 0,33 % sous la pression fiscale ; les marchés européens ont également réagi de manière relativement positive.

Pour le reste du monde, il est prévu que l’administration Trump tentera d’utiliser divers mécanismes de substitution tarifaire tout en maintenant la stabilité des accords commerciaux et économiques. Après la mise en œuvre des droits de douane de la section 122, l’enquête 301 pourrait devenir un levier clé. Cependant, sous la contrainte des règles, du Congrès et de la pression des élections de mi-mandat, CITIC Securities estime qu’il sera difficile de reproduire entièrement le précédent schéma de droits de douane réciproques.

Plus concrètement, les mécanismes de substitution tarifaire potentiels de Trump se divisent en trois catégories.

Premièrement, les droits de douane de la section 122 s’appliquent pour faire face aux déséquilibres de la balance des paiements. Ils couvrent un large éventail, avec une mise en œuvre rapide, mais leur taux maximal est de 15 %, leur durée limitée à 150 jours, et ils ne peuvent pas cibler des économies spécifiques. Le 20 février, Trump a signé un décret exécutif imposant à partir du 24 février une taxe de 10 % sur les importations, valable 150 jours, avec des exemptions pour les secteurs déjà couverts par la taxe de la section 232 et certains produits sous l’accord US-Mexico-Canada. Le 21 février, Trump a annoncé une augmentation de cette taxe à 15 %. Selon la procédure, si cette taxe de 150 jours doit être prolongée après le 24 juillet, une nouvelle législation du Congrès (ou une majorité qualifiée de 60 voix au Sénat) sera nécessaire. CITIC Securities pense qu’après expiration, il faudra probablement rechercher de nouveaux mécanismes de substitution.

Deuxièmement, la taxe de la section 301 concerne ce qu’on appelle les pratiques commerciales déloyales. Elle peut cibler des économies spécifiques ou des industries particulières. CITIC Securities pense que cela pourrait devenir un point d’attention ultérieur. Selon Reuters, le 20 février, l’Office du représentant américain au commerce (USTR) a annoncé le lancement d’une nouvelle ronde d’enquêtes 301, couvrant la majorité des partenaires commerciaux principaux. CITIC Securities estime que si cette enquête vise des économies déjà soumises à une enquête 301 (comme la Chine, le Brésil, le Vietnam, l’Inde, le Royaume-Uni et l’Union européenne), sa mise en œuvre pourrait prendre plusieurs mois, permettant théoriquement de faire la jonction avec l’expiration des droits de la section 122. Cependant, avant la mise en œuvre des résultats de l’enquête 301, des économies comme la Chine, le Canada, le Mexique et l’ASEAN, qui ont déjà des droits de la section 232 élevés, pourraient bénéficier d’une période de faibles taux pendant plusieurs mois. Pour d’autres économies sans enquête 301 antérieure, la mise en place de droits pourrait prendre un an ou plus.

Troisièmement, la taxe de la section 232 concerne les pratiques commerciales qui portent atteinte à la sécurité nationale. Elle cible principalement certains secteurs plutôt que des pays entiers. La durée d’enquête est longue. Actuellement, de nombreux droits de la section 232 déjà annoncés ont été reportés ou rencontrent de fortes résistances à leur mise en œuvre. CITIC Securities prévoit donc que, dans ce cycle de mécanismes de substitution, la taxe de la section 232 ne sera probablement pas l’outil principal. De plus, les droits de la section 201 et 338 nécessitent une enquête du Comité du commerce international (ITC), ce qui prend du temps. CITIC Securities juge que ces options ne seront pas prioritaires.

En résumé, il est prévu que l’administration Trump tentera d’utiliser divers mécanismes de substitution tarifaire tout en maintenant la stabilité des accords commerciaux. Après la mise en œuvre des droits de la section 122, l’enquête 301 pourrait devenir un levier clé. Cependant, tous ces outils tarifaires sont soumis à des contraintes du Congrès et leur mise en œuvre prendra du temps. Avec l’approche des élections de mi-mandat et la montée des pressions internes aux États-Unis, CITIC Securities estime qu’il sera difficile pour Trump de reproduire entièrement le précédent schéma de droits réciproques. Il est conseillé de suivre de près l’évolution de l’attitude du Congrès américain et des attentes des électeurs. Selon un sondage YouGov du 21 janvier, 69 % des électeurs américains pensent que les droits de douane ont augmenté le coût de la vie, et 74 % s’opposent à une nouvelle hausse. Le Congrès avait auparavant adopté une résolution contre la taxation de Trump sur le Canada.

Pour la Chine, en raison de la stabilité de la « période de trêve » et des demandes de Trump pour une visite en Chine, CITIC Securities prévoit que le niveau global des droits de douane américains envers la Chine pourrait diminuer, du moins durant la fenêtre de faibles taux, permettant à l’exportation de produits à forte intensité de main-d’œuvre en Chine d’en bénéficier relativement. D’une part, la Chine et les États-Unis sont toujours en « période de trêve » dans la guerre commerciale. Si, dans un court délai, d’autres mécanismes de substitution sont massivement utilisés, cela pourrait être perçu comme une escalade de la guerre tarifaire. D’autre part, selon un rapport de Reuters du 20 février citant la Maison Blanche, Trump prévoit de se rendre en Chine du 31 mars au 2 avril. Une nouvelle escalade de la guerre tarifaire pourrait ne pas favoriser la réalisation des objectifs de cette visite.

Ainsi, pour la Chine, CITIC Securities prévoit que ces mécanismes de substitution tarifaire pourraient apparaître dans une certaine mesure, mais que le niveau global des droits de douane pourrait diminuer, probablement en dessous du niveau avant la décision de la Cour suprême. Si la taxe de 15 % de la section 122 est appliquée, cela entraînerait une baisse d’environ 5 % du taux global des droits de douane américains sur la Chine, ce qui serait favorable aux exportations chinoises cette année. De plus, compte tenu des délais liés aux mécanismes comme l’enquête 301, CITIC Securities pense qu’il y a peu de chances que de nouveaux droits importants soient imposés à la Chine avant la visite de Trump. Au moins durant la fenêtre de faibles taux, l’exportation de produits à forte intensité de main-d’œuvre en Chine pourrait en bénéficier. Ces produits (jouets, chaussures, meubles, bagages, vêtements, etc.) ont une part élevée de revenus à l’étranger et une forte exposition aux marchés américains. Leur exportation pourrait être fortement impactée par les frictions commerciales sino-américaines en 2025. La baisse des droits de douane envers la Chine leur sera donc favorable à court terme.

Concernant le remboursement des droits, il faudra attendre qu’un tribunal inférieur rende une décision, ce qui pourrait prendre plusieurs années.

La Cour suprême a renvoyé l’affaire des droits de Trump à la Cour du commerce international des États-Unis pour organiser le remboursement. Il faudra probablement plusieurs semaines ou mois pour que le tribunal inférieur détermine l’étendue, la procédure et le calendrier des remboursements.

Les bénéficiaires du remboursement seront les importateurs, car les droits de la section 122 étant payés par eux, le remboursement leur sera directement versé, et non aux consommateurs.

Le délai de remboursement ne pourra commencer qu’après la décision du tribunal inférieur. En se référant à l’affaire « US v. US Shoe Corp » de 1998, il faut environ cinq mois entre la décision de la cour et le début du remboursement, et le processus complet dure environ trois ans. Étant donné que cette fois la taille des droits de la section 122 est bien plus grande que dans les cas historiques, le lancement du remboursement pourrait intervenir entre la mi-2026 et 2027, et le processus total pourrait durer plusieurs années.

En termes de montant, selon les données de l’Agence des douanes et de la protection des frontières des États-Unis, jusqu’au 14 décembre 2025, la somme totale des droits de la section 122 collectés s’élève à 133,5 milliards de dollars. La Tax Foundation estime qu’au 20 février 2026, ces revenus pourraient atteindre 160 milliards de dollars. L’expérience historique montre que ces remboursements ne couvrent pas nécessairement la totalité des montants perçus. Par exemple, dans l’affaire US v. US Shoe Corp, la Cour suprême a jugé que la taxe de maintenance portuaire ne s’appliquait pas à l’exportation, et environ 600 millions de dollars ont été remboursés, soit environ 60 % du total perçu. Lors du différend sur les droits de douane du bois d’œuvre entre les États-Unis et le Canada en 2006, environ 4 milliards de dollars ont été remboursés, soit environ 80 % du total de 5 milliards de dollars.

Au cours des prochains mois, les négociations tarifaires entre les États-Unis et diverses économies pourraient entraîner de nombreuses perturbations anticipées, notamment en surveillant de près la stratégie de Trump avant sa possible visite en Chine.

Pour la Chine, si la visite de Trump en Chine se réalise, CITIC Securities pense que l’investissement dans l’industrie manufacturière américaine pourrait devenir un sujet clé, mais cela dépendra principalement de la réduction des obstacles américains à l’investissement et de l’amélioration de la stabilité des politiques. Par ailleurs, les questions liées à l’approvisionnement en produits, à l’équilibre commercial, aux sanctions technologiques et aux enjeux géopolitiques pourraient également devenir des sujets centraux. Cependant, la décision de la Cour suprême aura un impact sérieux sur la capacité de négociation de Trump. Il faudra suivre de près la dynamique de négociation en mars et avril, notamment si Trump choisit une stratégie de « création proactive de leviers », ce qui influencera fortement les attentes du marché.

Pour le reste du monde, la majorité des déclarations des économies indiquent que le schéma tarifaire pourrait se poursuivre. D’un côté, les États-Unis pourraient consolider les accords existants et renforcer les mécanismes institutionnels pour verrouiller les résultats. D’un autre côté, pour les économies qui n’ont pas encore trouvé d’accord ou qui ont des divergences politiques, les États-Unis pourraient continuer à exercer des pressions via des mécanismes de substitution tarifaire, un renforcement des contrôles sur les investissements, des restrictions à l’exportation ou un report de l’accès au marché, par des moyens commerciaux ou non commerciaux.