Micron Technology vient-elle d'envoyer un avertissement de $200 milliards aux actionnaires ?

L’un des plus grands gagnants sur le marché boursier au cours de l’année écoulée a été Micron Technology (MU +2,59 %). La société, qui fabrique à la fois de la mémoire DRAM et du stockage NAND flash, a vu son action augmenter de près de 300 % au cours de l’année dernière alors qu’une pénurie générationnelle de mémoire et de stockage s’est installée.

Cette semaine, The Wall Street Journal a publié un article détaillant les plans d’investissement massifs de Micron pour augmenter sa capacité. Au total, le géant de la mémoire prévoit de dépenser plus de 200 milliards de dollars pour de nouvelles usines de mémoire aux États-Unis seulement, avec des dizaines de milliards supplémentaires à dépenser à l’étranger au cours de cette décennie.

Alors que le marché acclame actuellement ces annonces, ces plans d’investissement massifs de Micron doivent-ils servir d’avertissement aux investisseurs ?

Développer

NASDAQ : MU

Micron Technology

Variation d’aujourd’hui

(2,59 %) 10,82 $

Prix actuel

428,17 $

Points clés

Capitalisation boursière

482 milliards $

Fourchette journalière

415,15 $ - 430,57 $

Fourchette sur 52 semaines

61,54 $ - 455,50 $

Volume

108 000

Volume moyen

32 millions

Marge brute

45,53 %

Rendement du dividende

0,11 %

Micron accélère sa croissance

Vers la fin de l’été dernier, l’industrie de l’intelligence artificielle (IA) est passée de la phase d’entraînement à celle d’inférence, et de grands hyperscalers ont commencé à annoncer d’énormes projets pour alimenter des laboratoires IA comme OpenAI et Anthropic. En conséquence, la demande en mémoire a explosé… et y est restée.

Selon Counterpoint Research, les prix de la mémoire et du stockage NAND ont augmenté de plus de 90 % au premier trimestre seulement, et devraient encore augmenter de 20 % au deuxième trimestre.

En réponse, Micron a accéléré ses plans d’expansion de ses usines de DRAM. Cela inclut deux nouvelles usines dans l’Idaho, où se trouve le siège de Micron, pour un coût combiné de 50 milliards de dollars. Micron travaille également sur une usine de 100 milliards de dollars près de Syracuse, dans l’État de New York. Ajoutez à cela 50 milliards de dollars d’investissements supplémentaires en recherche et développement, ce qui porte le total à 200 milliards de dollars aux États-Unis sur une période indéfinie.

Pour faire bonne mesure, Micron a aussi annoncé un investissement de près de 10 milliards de dollars à Hiroshima, au Japon, et a récemment indiqué son intention d’acheter une usine existante à Taïwan.

Les investissements américains ont été annoncés en juin 2025 dans le cadre de l’engagement de Micron à relocaliser 40 % de sa production de DRAM aux États-Unis au fil du temps. Cependant, avec la hausse rapide des prix de la mémoire depuis lors, Micron semble accélérer ses plans pour la deuxième usine dans l’Idaho.

Cela mènera-t-il à une crise ?

Pourquoi les plans de Micron pourraient-ils inquiéter les clients ? Après tout, si Micron peut produire plus de puces, cela signifierait théoriquement qu’elle gagnerait plus d’argent.

Mais c’est ainsi que beaucoup d’entreprises cycliques rencontrent des problèmes. Face à la hausse des prix, ces entreprises augmentent souvent leurs investissements pour accroître l’offre. Cependant, dans de nombreux cas, les pénuries conduisent les clients à commander en double ou en triple, gonflant artificiellement la demande. Lorsqu’une nouvelle capacité est mise en service, la demande diminue souvent, entraînant un excédent et une chute des prix.

Par exemple, pendant la pandémie de COVID-19, le boom de la demande en mémoire lié au télétravail s’est transformé en l’une des plus graves crises du secteur une fois la pandémie terminée et les taux d’intérêt en hausse.

Alors, Micron et les acteurs de la mémoire se préparent-ils à un effondrement épique ?

Source de l’image : Getty Images.

Comment cette fois (pourrait être) différente

La raison pour laquelle les actionnaires de Micron pourraient vouloir tenir bon durant cette période est double : premièrement, le développement de l’IA pourrait être différent des précédents boom technologiques ; deuxièmement, Micron pourrait réaliser une part importante de sa capitalisation en très peu de temps, avant même que ces nouvelles usines n’aient la chance d’atténuer la sous-approvisionnement.

Sur ce premier point, le boom actuel de l’IA dépend d’un nouveau type de DRAM, appelé mémoire à haute bande passante (HBM), composée de modules DRAM empilés connectés via des vias en silicium traversant.

La demande pour la HBM semble actuellement inélastique, ce qui signifie qu’en raisonnant, les leaders de l’IA devront acheter de grandes quantités de HBM pour rester compétitifs, quel que soit le prix.

La HBM nécessite également 3 à 4 fois plus d’équipements par bit que la DRAM traditionnelle. Il est donc beaucoup plus difficile d’augmenter rapidement l’offre de HBM. Les entreprises de mémoire ont transféré certains équipements de la DRAM traditionnelle vers la HBM, mais cela n’a fait que réduire l’offre de DRAM classique, qui voit aussi sa demande augmenter avec la diffusion de l’IA dans les PC, téléphones et applications d’inférence.

Une demande inélastique combinée à une intensité capitalistique accrue rend plus difficile l’augmentation de l’offre, sauf si de nouvelles usines sont construites, ce qui prendra au moins deux ans, avec des rampes de volume encore plus longues. L’émergence de la HBM a donc rendu ce boom différent.

Micron réalisera une grande partie de sa capitalisation avant que la nouvelle capacité ne soit opérationnelle

Les analystes prévoient que Micron réalisera 33,92 $ par action cette année fiscale se terminant en août, puis 44,55 $ par action en 2027. Cependant, ce sont des estimations moyennes que je m’attendrais à ce que Micron dépasse facilement, compte tenu de la forte surperformance de ses prévisions le trimestre dernier et des rapports de hausses de prix de plus de 90 % ce trimestre seulement. Les estimations maximales pour 2026 et 2027 sont respectivement de 41,89 $ et 63,01 $ par action. Avec une action autour de 415 $ à l’heure actuelle, ces deux années de bénéfices pourraient à elles seules dépasser 25 % de la capitalisation boursière actuelle de Micron.

Par ailleurs, rien ne garantit que l’offre qui sera en ligne en 2028 ramènera les prix à leur niveau d’avant. Même si le prix par bit baisse quelque peu par rapport aux niveaux élevés, Micron vendra aussi plus de bits. Il est donc facile d’envisager que les bénéfices de Micron se stabilisent sans pour autant s’effondrer, même lorsque la nouvelle capacité sera opérationnelle.

Un seul facteur doit rester favorable

Le scénario optimiste présenté ici repose, bien sûr, sur une demande pour la HBM qui reste forte. La nature inélastique de cette demande et son intensité capitalistique sont la clé de cette nouvelle normalité sur le marché de la mémoire. Par conséquent, si l’industrie développe une alternative à moindre coût à la HBM ou si la croissance de l’IA rencontre un mur, ce qui signifie moins d’améliorations incrémentielles avec davantage de calcul, cela pourrait compliquer le scénario haussier de Micron.

Ce sont donc deux risques à surveiller. Cependant, à ce jour, aucun de ces risques ne semble imminent. Par conséquent, les investisseurs peuvent continuer à détenir les actions Micron en toute confiance.