Shenwan Hongyuan Stratégie : Début stable de l'année du Cheval pour le marché A, maintien de la projection d'une « tendance haussière en deux phases » à moyen terme inchangée

I. Pistes clés de l’évolution des prix des actifs mondiaux pendant les vacances du Nouvel An chinois : 1. La crainte d’un conflit entre les États-Unis et l’Iran s’intensifie ; 2. La divergence sur la baisse des taux de la Fed s’accroît, les anticipations de stagflation américaine se renforcent ; 3. La Cour suprême a jugé illégale l’augmentation tarifaire de Trump basée sur la Loi sur les pouvoirs économiques d’urgence internationale ; 4. Points forts technologiques structurels : robots, grands modèles, stockage. Correspondance avec la performance des actifs : forte hausse du pétrole, rebond de l’or et de l’argent ; rendement des obligations américaines en hausse, l’indice dollar limité dans sa progression, la préférence pour le risque reste globalement sous pression. Les marchés européens et américains rebondissent principalement après une correction rapide, le marché hongkongais poursuit sa correction, les secteurs technologiques en hausse (marché sud-coréen, grands modèles et robots à Hong Kong).

En résumé, durant les vacances du Nouvel An chinois, voici les quatre points clés de l’évolution des prix des actifs mondiaux :

1. L’accord entre les États-Unis et l’Iran reste incertain, la crainte d’actions militaires américaines s’accroît. En juin 2025, une attaque aérienne américaine contre l’Iran a entraîné une hausse ponctuelle du prix du pétrole, mais cela reste la limite inférieure de l’impact potentiel du conflit. Pendant les vacances, le pétrole a fortement augmenté, l’or et l’argent ont rebondi.

2. Le procès-verbal de la réunion du FOMC de janvier montre une divergence accrue sur la baisse des taux, avec un renforcement de la communication sur une orientation « bidirectionnelle » des taux. La stagflation anticipée aux États-Unis s’intensifie, avec un PIB en croissance de seulement 1,4 % au quatrième trimestre 2025, inférieur aux prévisions, reflétant directement l’impact de la fermeture du gouvernement. En décembre, l’indicateur PCE core annuel est de 3,0 %, supérieur aux attentes. Cela constitue un facteur de pression sur la préférence pour le risque en bourse et soutient le rebond de l’or et de l’argent.

3. La Cour suprême a jugé illégale l’augmentation tarifaire de Trump basée sur la Loi sur les pouvoirs économiques d’urgence internationale. Les tarifs sur la fentanyl et ceux réciproques pourraient être invalidés ; cependant, la récente imposition par Trump d’un tarif temporaire de 15 % sur le commerce mondial, basé sur l’article 122 de la Loi sur le commerce de 1974, ainsi que les droits de douane sur l’acier et l’aluminium chinois, et ceux sur l’automobile, ne sont pas affectés par la nouvelle décision. La majorité des tarifs américains sur la Chine restent en baisse malgré cette évolution. L’impact sur les prix des actifs pourrait être limité, Trump cherchant probablement des alternatives pour augmenter les droits de douane, ce qui maintient une certaine stabilité anticipée. Pendant les vacances, l’impact principal sur les prix des actifs se manifeste par une hausse des rendements obligataires américains (pression accrue sur l’émission de dettes), une limitation de la progression du dollar (augmentation de la pression sur l’émission de dettes américaines, affaiblissement du crédit dollar), et une reprise limitée des marchés boursiers dans les secteurs affectés par les tarifs.

4. Pendant les vacances, plusieurs points forts technologiques : progrès inattendus des robots lors du Gala du Nouvel An chinois, forte hausse des actions liées aux grands modèles chinois (Zhipu, MiniMax), maintien de la tendance durant la période, avec un renforcement des attentes de forte croissance dans le stockage, la hausse de Samsung et SK Hynix en résonance avec le marché sud-coréen, entraînant une hausse des marchés coréens en tête mondiale.

En résumé, durant les vacances du Nouvel An chinois, la performance des grandes classes d’actifs mondiaux : forte hausse du pétrole, rebond de l’or et de l’argent ; rendement des obligations américaines en hausse, progression limitée du dollar. Sur le marché boursier, de nombreux facteurs continuent de freiner la préférence pour le risque. Les marchés européens et américains rebondissent globalement, principalement après une correction rapide, tandis que le marché hongkongais poursuit sa correction ; structurellement, les secteurs technologiques en hausse (marché sud-coréen, grands modèles et robots à Hong Kong), ainsi que la chaîne pétrolière, progressent.

II. Maintien de la projection d’un « marché haussier en deux phases » à moyen terme : La tendance haussière du printemps 2026 est une extension de la tendance structurelle de 2025, et se situe toujours dans la zone haute de la première phase de hausse. La règle historique veut que le marché anticipe les tendances industrielles, entraînant une hausse des valorisations, mais lorsque la valorisation d’un secteur atteint des niveaux historiques élevés, la résistance augmente naturellement. Après cette première phase, une longue période de consolidation est attendue. Depuis septembre 2025, la tendance principale a alterné entre plusieurs secteurs, dont la valorisation a successivement atteint des sommets historiques : septembre 2025 pour le secteur de l’informatique (Nvidia), novembre pour le photovoltaïque et le stockage, fin décembre pour la chaîne de calcul de Google, mi-janvier 2026 pour l’aérospatiale commerciale et l’IA, fin janvier pour les métaux non ferreux et la chimie de base. Actuellement, les secteurs des télécommunications, de l’électronique, de la défense, de l’informatique, ainsi que la chimie de base, ont tous des valorisations proches des sommets historiques. La valorisation globale des actions A est également à un niveau élevé, indiquant un besoin de consolidation à moyen terme. Ce cycle de consolidation repose sur l’attente d’un renforcement supplémentaire des tendances industrielles, la validation d’un point d’inflexion fondamental (digestif des résultats), l’atténuation des problèmes de rapport qualité/prix, et une migration accrue des ménages vers les actifs en actions.

La projection d’un « deuxième marché haussier » à moyen terme reste valable, avec une amélioration cyclique des fondamentaux, l’entrée dans une nouvelle phase des tendances technologiques, une migration accrue des ménages vers les actions, et une anticipation de l’influence croissante de la Chine. La fenêtre la plus probable pour le lancement de cette deuxième phase est autour de 2026. La tendance en deux phases implique que les secteurs et styles leaders restent cohérents.

Le cycle structurel, en phase d’approche des zones de faible rapport qualité/prix, s’accompagne d’une politique de stabilisation et de soutien, confirmant progressivement la phase de consolidation du marché A. Avant et après le Nouvel An chinois, le marché A connaît une correction mineure, la limite inférieure de la zone de consolidation restant à déterminer. Les indicateurs de rapport qualité/prix à court terme indiquent que la correction n’est pas encore suffisante. Pendant les vacances, de nombreux facteurs continuent de freiner la préférence pour le risque, et une poursuite de la correction à court terme est possible après la période. Une fois la zone de consolidation identifiée, il sera possible de préparer la « deuxième phase haussière », en profitant d’une fenêtre d’opportunité à moyen terme pour l’allocation d’actifs. Il s’agira probablement d’un démarrage lent, permettant une allocation sereine.

Pour la suite du printemps, les deux sessions du Congrès en mars, ainsi que la fenêtre d’observation sur la relation sino-américaine fin mars/début avril, pourraient entraîner une reprise dans un marché en consolidation.

III. Dans un marché en consolidation, la meilleure opportunité réside dans les nouvelles directions technologiques : La période du Nouvel An chinois a révélé de nouvelles opportunités structurales, notamment dans : les robots (non encore dans la zone de faible rapport qualité/prix), les grands modèles d’IA (plus d’opportunités d’application en A-share), le stockage. Par ailleurs, la crainte d’un conflit US-Iran en hausse, il faut surveiller le pétrole et le transport pétrolier.

Sur le moyen terme, les opportunités d’investissement restent axées sur la technologie cyclique et l’Alpha. Les secteurs technologiques en croissance à surveiller : chaîne de calculs à l’étranger, applications IA (véritable opportunité pour le marché internet hongkongais), semi-conducteurs, robots, aérospatiale commerciale, stockage. Pour l’Alpha cyclique : métaux non ferreux et chimie de base. La poursuite de l’investissement en cycle à moyen terme pourrait également inclure l’exportation et la chaîne d’outre-mer. Par ailleurs, une revalorisation du secteur financier non bancaire à moyen terme est également anticipée.

Avertissements de risque : Ralentissement économique mondial supérieur aux attentes, reprise économique intérieure inférieure aux prévisions.

(Source : Shenwan Hongyuan)