Zhao Wei, économiste en chef de Shenwan Hongyuan Securities : en 2026, se concentrer sur la nouvelle narration « cycle favorable » et le « rééquilibrage » des fonds

2026 est à la fois l’année d’ouverture du « quinzième plan » et un point clé pour la transformation économique et la réforme institutionnelle. En 2026, l’économie entrera dans un état de « reprise » atypique, la réparation du PIB nominal stimulant l’amélioration des bénéfices des entreprises ; grâce au soutien des deux extrémités de l’offre et de la demande, la différenciation entre secteurs et entreprises sera évidente, avec des caractéristiques structurelles toujours très marquées.

« Contre la surenchère » et « expansion de la demande intérieure » deviendront les leviers centraux pour briser le cycle de stagnation. D’une part, les politiques par le biais de « lutte contre la surenchère » visent à limiter la concurrence par les prix bas, à réparer les marges bénéficiaires endommagées des entreprises, et à favoriser la retournée positive de l’indice PPI et la reprise des profits ; d’autre part, les politiques mettent en avant « l’investissement dans les personnes », en s’appuyant sur la réforme de la protection sociale et l’ouverture du secteur des services, ce qui pourrait continuer à ouvrir des espaces de croissance pour la consommation de services. Pour renforcer la dynamique de la demande intérieure, la politique fiscale continuera à jouer un rôle proactif, en augmentant la capacité d’émission de dette pour atténuer l’effet de « compression » des fonds d’investissement, en assurant la stabilité des investissements en actifs fixes, notamment dans la mise à jour des équipements, la construction d’infrastructures numériques et la transition énergétique, afin de stimuler la croissance endogène de l’économie.

À court terme, en 2026, le marché A-share pourrait voir la poursuite d’un « rééquilibrage » des flux de capitaux sous la nouvelle narration de « cycle favorable ». Avec la réparation du PIB nominal et l’amélioration des attentes de rendement des actifs, les capitaux pourraient se déplacer des marchés obligataires à faible taux d’intérêt et à forte volatilité vers le marché des actions, entraînant une réévaluation des actifs. Bien que la situation commerciale extérieure reste incertaine, la réserve d’outils politiques domestiques est suffisante, la structure des exportations continue de s’optimiser, et le développement économique demeure résilient. Le marché des capitaux reflétera non seulement la croissance quantitative de l’économie, mais aussi une amélioration qualitative des prix et une amélioration substantielle des bénéfices, permettant au marché A-share de réaliser une hausse progressive dans un contexte de volatilité.

D’un point de vue à long terme, durant le « quinzième plan », la « transformation » sectorielle et les « dividendes » de la réforme deviendront les moteurs clés d’un développement de haute qualité. Qu’il s’agisse de la construction d’un marché unifié à l’échelle nationale ou de la réforme du système fiscal et financier, l’objectif principal est de lever les blocages institutionnels et de stimuler la vitalité des acteurs économiques. Ces dividendes issus de réformes profondes, combinés à la promotion de la « nouvelle productivité », offrent une logique solide pour la réévaluation à long terme des actifs chinois.

En 2026, pour tirer parti des « dividendes » de la réforme, il sera particulièrement pertinent de se concentrer sur : la construction d’un marché unifié, une ouverture extérieure de haut niveau, l’accélération de la transition verte, la protection sociale, et la réforme du système fiscal et financier.

La construction d’un marché unifié inclut l’harmonisation des institutions de base du marché, des infrastructures de marché, du marché des facteurs et des ressources, des normes d’action gouvernementale, de la régulation et de l’application de la loi, ainsi que l’expansion continue de l’ouverture intérieure et extérieure. Par ailleurs, à partir de 2026, en mettant l’accent sur le secteur des services, l’ouverture institutionnelle pourrait s’accélérer, notamment via des zones de libre-échange et des ports francs, avec une relaxation des politiques restrictives internes, ce qui pourrait ouvrir d’importantes opportunités historiques. De plus, l’accélération de la transition verte pourrait également constituer une ligne directrice stratégique. Contrairement au passé, cette transition pourrait faire du recyclage énergétique et de la réduction des émissions dans les industries à forte consommation d’énergie le cœur de la réforme, en utilisant l’innovation technologique, le remplacement de capacité, et la gestion de la consommation d’énergie pour favoriser une transformation vers une économie bas carbone et efficace, en synergie avec la lutte contre la surenchère. D’une part, l’élimination des capacités obsolètes peut efficacement freiner la concurrence désordonnée ; d’autre part, la combinaison de la rénovation verte et de la montée en gamme industrielle renforcera la compétitivité des industries traditionnelles, réalisant ainsi une double victoire en matière de réduction des émissions et d’amélioration de la qualité.

En résumé, en 2026, année d’ouverture du « quinzième plan », la montée en gamme de la consommation de services et l’amélioration des bénéfices des entreprises, ainsi que le renforcement de la « nouvelle productivité », seront au cœur du développement de haute qualité. La demande intérieure sera le principal moteur, tandis que la compétitivité mondiale s’améliorera ; en restant fermement axé sur la réforme et la voie du développement de haute qualité, l’économie chinoise se trouve à l’aube d’un nouveau mode de développement.

(Source : Shenwan Hongyuan)