Analyse : La vente massive de logiciels perturbe certaines opérations de fusion-acquisition et introductions en bourse, selon des banquiers américains

PHOTO DE FICHIER : La société satellite York Space Systems prépare une IPO · Reuters

Milana Vinn, Isla Binnie et Charlie Conchie

Mercredi, 11 février 2026 à 20h03 GMT+9 4 min de lecture

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Par Milana Vinn, Isla Binnie et Charlie Conchie

NEW YORK, (Reuters) 11 février - Une large vente de titres logiciels commence à freiner la réalisation d’opérations et les IPO dans le secteur, car la volatilité rend les valorisations peu fiables et les acheteurs potentiels prudents, ont indiqué une dizaine de conseillers financiers et de négociants à Reuters.

La chute, qui dure depuis plusieurs mois, s’est accentuée la semaine dernière, avec l’indice S&P 500 des logiciels et services affichant sa pire performance trimestrielle depuis mai 2002, ont indiqué des stratégistes en actions d’Evercore ISI.

Bien que le secteur ait repris une partie de ses pertes, il reste en baisse d’environ 25 % par rapport à son record du 28 octobre, tandis que le S&P 500 progresse de 1 %.

Les banquiers et investisseurs interrogés relient le ralentissement des fusions-acquisitions et des introductions en bourse à plusieurs raisons connexes.

Avec la chute brutale des actions logiciels, les repères de valorisation issus d’entreprises comparables, comme les multiples de revenus, évoluent trop rapidement pour que l’une ou l’autre partie puisse fixer un prix, et les acheteurs craignent de payer trop cher pour des actifs qui pourraient être à nouveau dévalués.

Les vendeurs, quant à eux, hésitent à transiger à des niveaux de creux. « Certaines personnes ne peuvent pas se permettre de vendre en baisse », a déclaré Vincenzo La Ruffa, associé gérant chez le fonds de capital-investissement Aquiline Capital Partners.

TRADING PAR PEUR

Sous la volatilité se cache une anxiété quant à l’impact de l’intelligence artificielle sur la transformation des modèles commerciaux des logiciels, ont indiqué des négociants.

Les investisseurs ont négocié par peur, a déclaré Wally Cheng, responsable des fusions-acquisitions technologiques mondiales chez Morgan Stanley. « Tout est en baisse et il n’y a pas vraiment eu d’approche réfléchie et détaillée pour distinguer les gagnants des perdants. »

Il a dit que la perception d’un acheteur potentiel sur les fondamentaux d’une entreprise n’avait peut-être pas changé, mais que la prime que l’acheteur était initialement prêt à payer devient irréaliste après une chute du cours, sauf si les conditions sont renégociées.

L’impact de la révision des prix est déjà visible dans certaines opérations. La fintech Brex, spécialisée dans les logiciels, a clôturé une levée de fonds importante autour du pic d’octobre à une valorisation de plus de 12 milliards de dollars, mais a été vendue à Capital One le mois dernier pour environ 5,15 milliards de dollars.

Un autre fournisseur de logiciels financiers, OneStream, est devenu public en juillet 2024 avec une valorisation d’environ 6 milliards de dollars. Il valait environ 4,6 milliards de dollars lorsque Reuters a rapporté début novembre qu’il envisageait de redevenir privé. En janvier, Hg Capital l’a racheté à environ 6,4 milliards de dollars, dépassant à peine sa valorisation lors de l’IPO et offrant des gains limités aux investisseurs.

Mike Boyd, responsable mondial des fusions-acquisitions chez CIBC Canada, a déclaré qu’il est plus difficile de s’accorder sur le prix lorsque le marché est volatile, rendant la négociation plus complexe.

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La Ruffa d’Aquiline Capital ​Partners, spécialisé dans les services financiers et la technologie, a prédit : « Au cours des prochaines semaines, nous pensons que de nombreuses opérations vont échouer. Certaines ralentiront, d’autres seront réévaluées. Nous verrons plus d’actifs qui ne seront pas négociés que réévalués. »

Plusieurs entreprises publiques de logiciels se négocient à environ un multiple de leur chiffre d’affaires futur ou moins, alors que le secteur commande normalement un multiple plusieurs fois supérieur, a déclaré Ron Eliasek, président de la banque d’investissement TMT mondiale chez Jefferies.

« Ce n’est pas soutenable », a-t-il dit. « Nous verrons soit davantage de rachats pour devenir privés, soit une amélioration des valorisations de ces entreprises avec le temps. »

La chute des actions s’est étendue à l’Europe, faisant baisser d’environ 20 % les actions de la société britannique d’analyse RELX et de la société néerlandaise d’analyse juridique Wolters Kluwer.

Le refroidissement est particulièrement marqué pour les IPO. Liftoff Mobile, soutenu par Blackstone, a décidé de reporter son introduction en bourse « compte tenu des conditions actuelles du marché », a-t-il indiqué à Reuters par email.

La société norvégienne de logiciels Visma pourrait retarder une éventuelle IPO de 20 milliards de dollars à Londres en raison de la vente massive, ont indiqué deux personnes proches du dossier.

Morgan Stanley a averti lundi que le problème pourrait se répercuter sur les marchés du crédit privé, où les entreprises de logiciels représentent environ 16 % du marché des prêts américains de 1,5 trillion de dollars.

UNE INCERTITUDE OU DES FUNDAMENTAUX ?

Jon Gray, président de Blackstone, a déclaré lors d’une récente conférence à New York que l’IA avait déclenché un exercice d’évaluation des risques en interne : « Nous avons passé en revue tous nos portefeuilles — jaune, rouge, vert — où se trouve le plus de risque » lié à la disruption par l’IA ?

D’autres appellent au calme. Robert Smith, fondateur de Vista Equity Partners, une société de private equity axée sur les logiciels, a écrit lundi dans une lettre aux investisseurs que l’IA « améliorera les logiciels, ne les remplacera pas ».

« Nous pensons que la volatilité sur les marchés publics de logiciels est principalement due au sentiment et à l’incertitude, et non à la performance fondamentale », a-t-il écrit.

Le PDG de Goldman Sachs, David Solomon, a déclaré mardi lors de la conférence UBS Financial Services à Miami que les investisseurs pourraient réagir de manière excessive.

« Le récit de la semaine dernière a été un peu trop général. Il y aura des gagnants et des perdants, et beaucoup d’entreprises s’en sortiront très bien », a-t-il dit.

Et certains investisseurs voient une opportunité d’achat. Eliasek chez Jefferies a indiqué que plusieurs partenaires en private equity l’ont appelé tard la semaine dernière pour acheter des entreprises de logiciels.

Le message qu’ils ont transmis : « Apportez-nous vos meilleures idées », a-t-il dit.

(Rapport de Milana Vinn et Isla Binnie à New York, Charlie Conchie à Londres, Nivedita Balu à Toronto et David French à Miami ; montage par Dawn Kopecki et Cynthia Osterman)