Shell(SHEL.US)Le bénéfice du T4 atteint son plus bas niveau en près de cinq ans : la chimie en perte de vitesse, le commerce pétrolier au point mort, le rachat de 3,5 milliards de dollars peut-il sauver la mise ?

Le géant mondial de l’énergie, Shell (SHEL.US), a publié ses résultats pour le quatrième trimestre et l’année complète 2025. Selon le rapport, le bénéfice ajusté du quatrième trimestre s’élève à 3,26 milliards de dollars, en baisse de 11 % par rapport à la même période de l’année précédente. Ce chiffre est non seulement inférieur aux prévisions générales du marché de 3,53 milliards de dollars, mais aussi le plus bas depuis le premier trimestre 2021. La baisse des prix du pétrole, la performance décevante du commerce pétrolier et les difficultés dans le secteur chimique ont tous pesé sur la rentabilité de Shell. En termes de revenus, le chiffre d’affaires total du Q4 s’élève à 640,93 milliards de dollars, en léger recul d’environ 3,3 % par rapport à 662,81 milliards de dollars au même trimestre 2024. Après déduction des éléments exceptionnels, le bénéfice par action ajusté s’établit à 0,57 dollar, légèrement inférieur à 0,60 dollar en 2024, et ne répond pas aux prévisions des analystes qui tablaient sur une fourchette de 0,69 à 1,29 dollar.

Sur l’ensemble de l’année, la société a réalisé un bénéfice ajusté de 18,53 milliards de dollars en 2025, en forte baisse d’environ 22 % par rapport à 23,72 milliards de dollars en 2024. Malgré cette baisse significative de la rentabilité, Shell a adopté une stratégie relativement agressive en matière de retours aux actionnaires. La société a annoncé une augmentation de 4 % du dividende du quatrième trimestre, portant le dividende à 0,372 dollar par action, et a lancé simultanément un programme de rachat d’actions d’un montant total de 3,5 milliards de dollars, prévu pour être achevé avant la publication des résultats du prochain trimestre.

Le PDG de Shell, Ben van Beurden, a déclaré que la société avait réduit ses coûts de 5,1 milliards de dollars depuis la fin 2022 grâce à des réformes structurelles, atteignant ainsi ses objectifs initiaux, ce qui lui a permis de maintenir une capacité solide à verser des dividendes en environnement de faibles prix du pétrole.

Au niveau opérationnel, la structure de rentabilité de Shell montre une nette polarisation. Le gaz naturel et les activités en amont restent les piliers principaux de la rentabilité du groupe, avec une forte capacité à générer des flux de trésorerie, tandis que les activités chimiques et de produits ont enregistré une perte de 66 millions de dollars au quatrième trimestre. À la fin de 2025, le ratio d’endettement de la société a augmenté à 20,7 %, avec une dette nette portée à 45,7 milliards de dollars.

Après la réduction des coûts et la cession d’actifs peu performants par le PDG van Beurden, les investisseurs se concentrent de plus en plus sur les perspectives de croissance de Shell. Pour 2026, Shell prévoit que ses dépenses d’investissement annuelles resteront comprises entre 20 et 22 milliards de dollars, avec une dépense réelle légèrement inférieure à cette fourchette en 2025. Depuis trois ans, van Beurden et la directrice financière Sinead Gorman ont resserré les dépenses de Shell.

En termes de production pétrolière et gazière, la société a enregistré une croissance trimestrielle de 2 %, nettement inférieure à celle de ses concurrents américains. Chevron (CVX.US) a augmenté sa production de 20 % au quatrième trimestre, grâce à l’intégration des projets au Kazakhstan et du portefeuille d’actifs de Hess. ExxonMobil (XOM.US) a vu sa production croître de 15 %, portée par le bassin du Permien et le projet géant en Guyane.

Le Brésil et le golfe du Mexique restent des zones clés pour la production de Shell, tout comme la nouvelle coentreprise avec la société nationale pétrolière norvégienne (Equinor, EQNR.US) dans la mer du Nord britannique. Cependant, l’enthousiasme des investisseurs pour ces projets est moindre comparé à ceux d’Exxon et Chevron. Dans d’autres régions du monde, Shell cherche à commercialiser ses découvertes pétrolières en Namibie et a repris ses activités d’exploration de combustibles fossiles en Libye.

En 2025, en raison de l’augmentation de la production au sein et en dehors de l’OPEP+, le marché anticipe généralement un excédent d’offre cette année, entraînant une chute de 18 % des prix du pétrole. Depuis le début de 2026, le prix de référence du Brent a repris une partie de ses pertes, se négociant autour de 68 dollars le baril, avec une prime géopolitique liée aux tensions entre les États-Unis et l’Iran. Cependant, ces prix restent bien en dessous du sommet de plus de 80 dollars en 2025.

Il est à noter que les analystes avaient déjà revu à la baisse leurs prévisions, suite à l’avertissement de Shell en janvier concernant ses résultats, indiquant que la performance du commerce pétrolier au trimestre était « nettement inférieure » à celle du trimestre précédent, et que le secteur chimique en difficulté enregistrait des pertes. Malgré cela, les résultats n’ont pas atteint les attentes.

Le secteur chimique a enregistré des pertes importantes, compensant la hausse de la marge bénéficiaire de la raffinage — qui, lors de la publication des résultats du mois dernier, avait été favorable à ExxonMobil. La faiblesse persistante du secteur chimique continue de peser sur la rentabilité, et van Beurden a promis de résoudre ce problème, tout en avertissant que cela pourrait prendre du temps.

Par ailleurs, la forte performance de ses concurrents américains exerce une pression accrue sur Shell. Cette année, les actions d’ExxonMobil et Chevron ont fortement augmenté grâce à la forte production en Guyane, dans le Permien et au Kazakhstan, rendant plus difficile pour van Beurden de réduire l’écart de valorisation avec ces deux sociétés. En dollars, Shell a été la meilleure performance parmi les cinq plus grands groupes pétroliers mondiaux l’année dernière, mais depuis la mi-novembre, sa progression s’est ralentie, et en 2026, elle accuse un retard par rapport à ses concurrents.